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支撐評級的要點
2012 年1 季度公司實現營業收入4.38 億元，同比增加26.32%；歸屬母公司凈利潤1,550 億元，同比增加0.84%；實現每股收益為0.09 元。
1 季度對於公司來説屬於淡季，另外受2011 年11 月1 日福泉70 噸炸藥爆炸案影響，貴州省1 季度炸藥運輸審批非常嚴格，使得公司的銷售情況受到一定影響。公司1 季度營業收入增長主要來自於子公司貴州新聯爆破公司收入增長及聯合經營公司民爆産品銷量增加。
過去幾年貴州省固定資産投資增速逐漸加快，到了2011 年貴州省固定資産投資達到5,100 億元，同比增速達到60.1%。國二號文件的出臺將給貴州省的固定資産投資注入新的活力，貴州省基礎設施建設有望迎來更快的發展速度。久聯發展作為貴州省內最大的民爆器材生産商及爆破服務提供商，有望大幅受益於貴州基礎設施大發展，我們對於公司未來幾年炸藥需求、爆破服務訂單充滿信心。
評級面臨的主要風險
爆破服務BT 模式回款風險。
估值
我們預計公司2012-2014 年的每股收益分別為1.26、1.64 和1.99 元，基於2012 年20 倍的市盈率水平，目標價為25.10 元，維持買入評級。
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