港股欲考驗年線

　　美國經濟數據好于預期，中國和歐洲經濟數據表現不佳，希臘債務臵換談判仍在繼續，投資者擔憂全球經濟前景，週一美股小幅低開低走，道指收盤下跌14.76點，跌幅0.11%，納指跌25.71點，跌幅0.86%；外匯市場參與者普遍等待希臘私營部門債權人債務臵換項目的最後結果和美國月度就業報告結論，權衡多種因素可能，美元指數報79.33點，跌0.15%；中國，美國和歐洲均有不利經濟數據出爐，對市場情緒産生全面壓制，主力黃金合約跌5.90美元，收于每盎司1703.90美元，跌幅是0.3%；原油價格受到當天歐洲和美國各方的相對利空經濟數據影響，加上中國調降2012年全年經濟增長預期的消息，原油價格當天反復出入小幅上漲和小跌區域，最終幾乎持平在每桶106.72美元。

　　內地“兩會”全面召開，全年經濟增速目標放緩，港股早盤輕微低開，市場沽空情緒明顯增加，恒指隨後跌幅持續擴大，最低跌至21230點，暫時受下方月線支持。國家總理溫家寶在人大會議宣讀工作報告，水泥、汽車、醫療等各行業並無新政策，而將今年經濟增長目標下調至7.5%，暗喻經濟增長下滑，為市場帶來心理壓力。目前市場面臨兩方面壓力，其一，早前指數及不少個股都已經累計較大升幅，獲利盤較為豐厚，近期大市持續橫盤震蕩，引發資金陸續離場落袋；另一方面，部分藍籌公司在業績公佈後陸續出現配售活動，企業已經開始向市場集資，個股股價及指數都將受到一定拖累。從技術走勢上看，港股也逐漸顯出偏弱的態勢，恒指期貨昨日日內逐步下行跌破21200點的均化支撐位，並且自今年上漲以來首次收于月度均線之下，技術指標開始弱化；若今日恒指出現低開，則下穿橫盤震蕩區間的趨勢得到確認，市場將正式展開調整走勢，空頭一方也將趁機擴大領先優勢，下行第一目標位在前一橫盤整固平臺所在20800-21000點，隔夜外圍表現依舊偏強，若令港股出現高開，指數有可能再次回到震蕩區間內，但日內波動則將偏弱在21200-21400點。

　　昨日開始，港股已經進入延長交易時間半小時的新時段，但新政的推行暫時未見成交，全日市場共成交577億港元，較上一交易日有兩成的縮水，交易時間和成交量並未成正比上升，反而令市場參與者的精神和體力消耗得更多，在疲勞戰中應對市場出現急升急跌的情況也將受到一定的影響，還望投資者能儘快適應新的交易時段，儘量避免意志薄弱時遭受突發性風險。

　　歐債危機跟蹤0226-0303

　　上周，歐洲央行進行了第二次長期再融資操作(LTRO)，為商業銀行提供5295 億歐元資金，這進一步降低金融風險，但歐洲經濟依然疲弱。我們依然認為歐元匯率將延續下跌，市場回歸對經濟面的關注或令風險資産短期承壓。

　　歐洲央行以1%利率提供5295 億三年期長期再融資貸款(LTRO)，共有800 家銀行參與,貸款規模略高於市場預期中值的4700 億。我們看法主要如下：第一，本次操作資金或會繼續被商業銀行用以進行“薩科齊交易”，即以1%低利率融資，通過套息交易，購買高收益的國債。這將繼續緩和邊緣國家債券收益率上行風險，也會降低3 月意大利債務再融資的展期壓力；第二，銀行間流動性改善並不意味著實體經濟流動性好轉，5295 億歐元貸款除套息交易外，或可能繼續轉存歐洲央行。這意味著貨幣增速M3 依然維持低位、商業銀行對非金融企業和家庭部門信貸發放標準依然趨嚴。

　　從未來歐洲央行貨幣政策來看，考慮到油價上行帶來的通脹壓力、2.74 萬億的資産負債表規模，加之目前金融市場趨於穩定，我們認為歐洲央行貨幣政策仍將趨於中性，未來維持利率1%不變，繼續購買邊緣國家債券意願降低。

　　此外，歐洲經濟延續走弱，歐元區PMI 指數僅為49，仍處於榮枯風水線之下，同時邊緣國家失業率仍處高位，而經濟增長強勁的德國零售銷售環比增幅亦出現1.6%的回落。因此經濟反彈乏力將制約風險資産價格上行。

　　A+H動態

　　一、金融週報20120305：券商新業務暖風頻吹，高收益債獲批

　　本週A 股上漲0.9%，金融板塊上漲1.3%，板塊與大盤基本持平。其中板塊出現分化，券商板塊再次顯現高彈性，周漲幅3.5%；而保險板塊由於前期漲幅較高且人壽、平安2 月保費低於預期導致板塊下跌1.5%。

　　板塊來看，（1）銀行板塊本週走勢平穩，其中四大行首套房貸利率將不高於基準利率進一步表明政策求穩的態度，這利於銀行12 年實現穩定的利潤增速。我們認為該政策對銀行股影響偏正面，間接緩釋了市場對銀行資産質量的擔憂。（2）保險板塊年初至今累計漲幅較大，2 月保費數據無有力支持，在此基礎上短期缺乏明確催化因素。但是行業估值仍處低位，壽險行業在投資和保費兩方面基本面今年仍然趨勢向上，1 季度權益回暖背景下季報凈資産也有望環比快速上升。因此我們認為如有回調板塊仍有較好投資機會。（3）證券板塊中壓制券商業績的佣金率下滑問題已逐漸緩和，同時到達歷史底部的PB 估值為股價提供了足夠安全性。在此背景下，伴隨大盤回暖，券商板塊的高彈性也將繼續凸顯。（4）信託、租賃板塊長期來看仍然是我們首推的品種，空間大、增速快，同時短期緊縮信貸政策下行業議價能力上升。日前市場對房地産信託風險産生擔憂。但銀監會對房地産信託質量監管力度強，各信託公司房地産信託抵押物充足，目前階段系統性風險仍然較小。

　　行業板塊排序：租賃、證券、保險、銀行、信託

　　二、策略雙週報：那些天，我們關注的兩會熱點

　　從2月主題板塊表現來看，資源類主題以及區域類主題表現相對較好。其中，稀土永磁、高嶺土、螢石礦分別有11.29%、7.25%、6.77%的漲幅；內蒙古、海西、雲南三個區域振興板塊，也分別有9.93%、9.27%、7.27%的漲幅。而高端軟體、移動互聯、生物育種、4G等主題板塊，則跌幅居前。稀土永磁漲幅居前受益於新材料十二五規劃的出臺以及有色板塊的普遍上漲。新興産業其他相關主題表現不佳，與其板塊主體多為中小板公司和創業板公司有關。

　　後續建議關注的主題方向：

　　（1）關注兩會帶來的民生與結構調整相關主題。3月3日，全國政協十一屆五次會議開幕；3月5日，全國人大十一屆五次會議開幕。綜合此前三年兩會前的市場表現，我們認為有政策驅動的區域板塊以及有政策預期的新興産業，將成為兩會期間市場的熱點。此外，民生相關主題也是兩會持續關注的焦點。我們整理了兩會期間市場關注度較高的主題板塊，並建議密切關注兩會政策動向和代表提案、發言等，動態尋找市場的主題機會。

　　（2）蘋果新産品發佈在即，催生蘋果産業鏈和智慧電視主題投資機會。3月7日，蘋果公司將發佈IPAD3，與此同時，還將發佈新款蘋果電視(Apple TV)。Apple TV有望成為推動智慧電視主題性投資機會的催化劑，蘋果産業鏈和智慧電視板塊或將迎來主題性投資機會。

　　（3）全國流通工作會議有望開啟流通體制改革，關注農産品流通、冷鏈物流、網絡購物的主題性投資機會。全國流通工作會議將於兩會之後舉行，該會議由國務院召開，也是自2005年以來首次。目前中國物流成本偏高，來自流通各個環節的稅費成為導致消費端商品價格過高的重要原因。而高速公路亂收費、商場進場費等屢禁不止。我們預計本次流通工作會議將會開啟新一輪流通體制改革。

　　其中，取消流通環節不合理收費將成為改革的關鍵，因此，對農産品流通、冷鏈物流等構成利好；此外，超市進場費多在更為強勢的外資超市，因此，對區域性超市也將構成利好；改革的目標是減少流通環節，網絡購物有望獲得政策支持。

　　三、中國神華：實施第四次資産注入整體上市更進一步

　　神華集團整體上市更進一步，擬以34.5 億元收購神華集團電力煤炭相關股權資産：神華集團自備3996 輛鐵路敞車資産；國華電力持有的國華太倉公司50%的股權；神華集團和國貿公司分別持有的神華香港公司99.996%和0.004%的股權；神華集團持有的巴彥淖爾公司60%的股權。神華集團整體上市更進一步，體現出神華集團對公司長期穩定發展的大力支持。

　　收購集團自備鐵路敞車資産，有利於統一業務及財務管理，資産增值率16%較為合理。

　　國華太倉主營電力生産銷售、電力項目投資開發，收購PE11.8 倍，增厚2012 年EPS0.006 元：國華太倉公司位於江蘇省，擁有2630MW 超臨界機組，通過此次收購電力資産佈局更加完善。以2011 年1-9 月財務數據估計2011 年全年凈利潤，計算得到收購PE 為11.8 倍，低於目前電力行業平均估值的17 倍。預計此項資産收購將增厚2012 年EPS 約0.006 元。

　　神華香港主營風電項目投資及進出口業務，收購PE 為18.9 倍，增厚2012 年EPS 約0.002 元/股：公司已參股7家風電公司。以2011 年1-9 月財務數據估計2011 年全年凈利潤，計算得到收購PE 為18.9 倍，略低於目前風電行業平均估值的20 倍。預計此項資産收購將增厚2012 年EPS 約0.002 元/股。

　　收購巴彥淖爾公司有利於增加蒙古國煤炭進口，加快境外資源利用。巴彥淖爾公司2011 年成立，位於臨近蒙古國的甘其毛都口岸加工園區內，主營洗煤、焦煤、焦炭購銷、進出口貿易。規劃年産1200 萬噸洗煤、240 萬噸焦炭、24 萬噸甲醇項目工程分二期建設，其中一期600 萬噸/年洗煤、120 萬噸/年焦炭、12 萬噸/年甲醇項目已開工建設，預計最早2014 年開始貢獻業績。

　　維持買入評級：預計公司2011-2013 年EPS 分別為2.19、2.54、2.80 元/股，對應2011-2013 年PE 分別為12.6倍、10.8 倍、9.8 倍。

　　風險提示：合同現貨煤價下跌，資産注入慢于預期，資源稅改革。

　　四、農林牧漁：農業數據週報-2012.03.05

　　本週農業板塊較為強勢：本週大盤繼續上漲，滬深300 上漲1.21%，農業指數上漲2.31，跑贏大盤1.1 個百分點。農業股中表現較好的兩個子板塊是種子和禽畜養殖。2 月28 日種子板塊集體暴漲，7 支主要的種子股上漲幅度大都超過5%。禽畜養殖板塊表現也不錯，雛鷹農牧超額收益4.25%，益生股份9.38%，新五豐7.83%。

　　發佈大北農公告點評《新項目重點發展高端飼料和疫苗》。2 月27 日公司發佈公告，將投資3 億元至疫苗業務，新增投資3 億元擴充78 萬噸飼料産能。

　　一、公司未來重點發展高端飼料。（1）公司新建的5 個項目中，有3個項目重點生産母豬、仔豬料，合計産能42 萬噸，佔比超過一半。母豬料和仔豬料具有較高的附加值和技術壁壘。隨著養殖專業化和分階段飼養的發展，母豬料和仔豬料的市場前景向好。（2）公司將新增反芻料12 萬噸産能。目前産量達到7-8 萬噸，居國內第一，反芻料毛利率較高，達到21-22%，成長性也很好。公司新增項目體現了定位高端的發展戰略。我們預計此後公司還會披露新的擴張計劃，使得13 年公司産能達到700 萬噸以上。

　　二、動物疫苗業務將加速增長，與飼料業務協調效應顯現。公司將投資3 億元至疫苗項目，新建10 條生産線，以市場急需的14 個多聯苗多價苗以及1 個基因工程疫苗和2 個活載體疫苗等新型疫苗為主，預計2014 年建成投産。相對飼料來説疫苗利潤率較高，項目除了為公司貢獻利潤之外，還能和飼料業務形成很強的協調效應，加強公司的全方位技術服務能力。

　　大北農發佈業績快報：2011 年實現營業收入和歸母凈利潤分別為78.3 億和5.06 億，同比增長49.27%和62.70%，EPS1.26 元，基本符合預期（比我們之前預測1.21 略高4%）。其中第四季度收入25.5 億，環比增長20%，EPS0.48 元，環比增長100%（主要由於種子銷售季節性）。一、飼料銷量向好。（1）公司作為龍頭企業，增長速度高於行業增速。2010 年飼料銷量125 萬噸，預計2011 年的産能達到380 萬噸上下，銷量達到185萬噸左右，同比增長48%左右。（2）其中，公司重點發展的教槽料和保育料上半年銷售7-8 萬噸；同比增速在150%左右；四季度雖然仔豬補欄積極性有所減退，但整體情況仍然好于上半年，因此全年銷量至少在15 萬噸以上，增速在150%以上。（3）通常飼料週期滯後養殖週期1 年左右。目前生豬存欄仍處於較高水平，12 年仍然是飼料景氣週期。二、玉米種子新品種銷量看好。玉米新品種農華 101 于 09/10 産季上市，10/11 産季推廣約 300 萬畝， 11 年3 月份即銷售一空。農華101 種子整體性能較優，目前仍處於快速成長期。11 年種子收成較好，預計11/12 産季推廣面積能達到800 萬畝，未來兩個産季分別達到1200 和1500 萬畝。三、維持買入評級。預測公司11-13 年的EPS 為1.26,1.67 和2.20 元；增速分別為62%、32%和32%，對應PE 分別為26X,20X,15X，維持買入評級。

　　壹橋苗業發佈業績快報：公司2011 年實現收入和歸母凈利潤2.08 億元和0.92 億元，較上年同期增長6.51%和54.48%；折合EPS0.69。若扣除政府撥付的一次性補償款（稅前1686 千萬元），歸母凈利潤大約為0.77 億元（假設扣稅後補償為1686*0.88=1483 萬元），折合EPS0.57（我們之前預測0.55 元），同比增長29%。（1）我們認為公司未來的看點是新業務圍堰海參，公司目前擁有海域4.5 萬畝，12 年收穫面積預計為3500 畝。按照公司的計劃，16 年收穫面積達到2.3 萬畝，將增厚EPS4.29 元（假設單産250 公斤/畝，價格200 元/公斤，50%凈利率），為11 年業績的8 倍之多。（2）由於公司新獲得的海域之前並無養殖經驗，因此公司海參業務的高速增長需要時間來驗證。我們建議關注12 年二、四季度（特別是四季度）的海參價格與捕撈情況，倘若海參的回捕率超出預期，則公司的股價很可能迎來一波浪潮。

　　長期標的：新希望，海大集團，大北農

　　階段標的：獐子島，好當家，隆平高科，登海種業，西王食品，雛鷹農牧

　　行業數據點評：豬肉、生豬下跌，仔豬反彈：本週豬肉、生豬和仔豬價格的漲跌幅分別為-3.5%、-2.66%和+5.1%。本週仍然延續上周的走勢：節日後供需格局的改變使得豬肉、生豬價格回落，而短期內仔豬流行性腹瀉的使得仔豬價格反彈。

　　蘋果汁大幅上漲：國際蘋果汁價格繼續回暖，1 月份出口均價2318 美元/噸，環比上漲21.77%。受此影響，相關上市公司國投中魯11 年的業績已經扭虧為盈，12 年業績向好。

　　美國大宗農産品普漲。本週美國玉米、小麥、大豆價格分別上漲0.46%、5.63%、和3.41%，國內農産品較為穩定。

　　五、短期繼續關注一線白酒估值回補的機會——食品飲料行業週報觀點(20120305)

　　食品飲料反彈幅度高於大盤。上周股市下探後上漲，食品飲料板塊漲幅一直高於大盤。食品飲料板塊業績增速的確定性，尤其是酒類業績的高增速，使得行業近期表現較好。分子行業來看，上周漲幅最好的是白酒板塊。

　　大眾食品類公司中，啤酒板塊、伊利股份表現最好；承德露露也有所上漲，主要是前期調整較多。三全食品公告2011 年業績快報，凈利潤同比增長11.72%，eps0.69 元，低於我們的預期。前期食品安全事件導致4 季度銷量增速下降，影響全年業績。我們預測公司2012-2013 年的EPS 分別為0.94、1.28 元，對應PE 為30、22 倍，與歷史估值相比處於合理區間，維持增持評級。

　　雙匯發展2011 年年報凈利潤同比下降51.27%，eps0.93 元，主要是3〃15 事件及2011 年生豬價格同比大幅上漲造成的。2012 年，公司戰略上從速度效益型轉變為安全規模型，我們預計2012-2014 年，重組後每股收益分別為3、3.65、4.29 元，對應PE 分別為22、18、16 倍，維持買入評級，短期催化劑為生豬價格下跌幅度超預期。

　　我們上周週報提出“估值回補或帶來一線白酒的新一輪上漲”，上週一線白酒表現遠好于大盤。我們比較了2002-2011 年，每個月的食品飲料指數、一線白酒（茅臺五糧液平均作為代表）與滬深300 相比的超額收益表現。其中，二季度尤其是六月份，食品飲料板塊以及一線白酒超額收益的概率很大，這主要與白酒提價週期及年報一季報業績發佈有關。目前食品飲料相對於大盤的估值溢價仍處於2004 年以來的低位。在大盤反彈的背景下，我們延續上周週報觀點，未來一段時間食品飲料板塊估值回補的可能性較大，尤其是估值最低的一線白酒。

　　我們短期關注一線白酒估值回補的機會，推薦五糧液。同時繼續維持大眾食品類龍頭公司的推薦，排序是伊利股份、安琪酵母。

　　風險提示：經濟增速下降導致行業産銷量增速低於預期；食品安全問題。

　　六、通信行業每週觀點（2012.03.05-03.10）

　　近期市場回顧

　　上周大盤先抑後揚，全周上漲0.95%。通信行業各子版塊兒方面均跑輸大盤，其中網優運維和光通信、系統設備指數取得正收益，分別上漲0.6%和0.2%、0.1%，系統設備、運營商以及增值服務指數均微幅收跌。

　　本週維持此前策略，建議偏好長期投資的機構投資者可以買入並持有中興通訊，短期建議選擇12 年一季報會有高增長的公司，同時在業績快報公佈之後選擇業績彈性高且確定、估值較低的優質成長股。上述公司，我們近期重點推薦華星創業和金信諾，前期上述兩個股票大幅反彈，我們認為短期消化壓力會繼續上行。

　　行業及上市公司動態（部分）

　　華為今年計劃出貨6000 萬部智慧手機

　　諾西預計2020 年每位用戶每天消耗1GB 移動流量

　　中興通訊發佈業界首款TD-LTE Pico 基站

　　華為獲安哥拉LTE 網絡部署合同

　　愛立信重返中國CDMA 市場獲中電信升級合同

　　中興智慧手機去年銷量增400%發佈首款四核手機

　　中興獲瑞典Hi3G 下一階段雙模LTE 網絡合同

　　諾西再次裁員3500 人累計總數超2 萬

　　陸益民：聯通引入新一代iPhone 手機無懸念

　　TD-LTE 明確國內外發展路線：三年全球建成50 萬基站

　　中移動副總魯向東被查公告稱其涉嫌經濟問題

　　七、磷礦石價格持續上漲，關注氯鹼行業底部投資機會

　　2月WTI 油價由100 美元/桶附近上漲至接近110 美元/桶，大盤全月上漲9.7%，化工行業股價上漲11.8%，子板塊普漲，氯鹼、炭黑、鉀肥、磷肥漲幅較大。

　　磷礦石價格持續上漲，重點推薦興發集團、雲天化；萬昌科技募投進展順利，“買入”評級；消費電子需求有望復蘇，推薦新宙邦；氯鹼行業盈利略有好轉，華泰聯合房地産行業轉向樂觀，我們推薦PB 具有安全邊際的中泰化學、天原集團，建議關注氯鹼行業底部投資機會；民爆行業整合有望加速，推薦江南化工、久聯發展、雅化集團；油價高位，丁二烯漲價，推薦齊翔騰達；春耕備肥階段，湖北宜化、華魯恒升。

　　磷礦石價格持續上漲，國內春耕備肥小幅啟動。繼雲天化年初上調年度報價後，2 月復産磷礦也相繼上調銷售價格。我們認為，提價體現行業集中度提高、議價能力增強，下游磷肥盈利良好是漲價的基礎，隨著行業整合持續進行及開採成本不斷提高，磷礦石處於漲價通道。國內北方備肥小幅啟動，宜化、華魯等尿素價格上調20-40元/噸，鹽湖60%氯化鉀由3070 上調至3100 元/噸。我們認為，2012 春耕階段，化肥價格有望維持高位。

　　氯鹼盈利略微好轉，關注底部投資機會。2 月國內電石法PVC 維持在6640 元/噸，環比漲1%；原料電石均價3765 元/噸，環比降5%，長三角電石法PVC 的平均價差環比有提高，但全行業（除西部自給電石企業）仍處於虧損的行業底部。3 月旺季逐漸來臨，可以關注行業盈利逐漸好轉的投資機會，但我們認為未來6-10 個月下游需求大幅好轉的概率不大。

　　聚氨酯行業進入旺季。3 月，聚氨酯原料行業進入旺季，我們更看好供需結構較好的子行業BDO、PO 和MDI，其中油價高位最為受益的品種是BDO，3-4 月的旺季期間盈利可能大幅度提高。丁二烯受油價推動上漲。2 月韓國FOB 價已較11 年11 月低點上漲150%，達3921 美元/噸，國內上石化售價也由13500 元/噸漲至27500 元/噸，漲幅104%。原油價格高位，我們認為丁二烯價格高位可持續。

　　風險提示：下游需求繼續低迷、大宗商品價格劇烈波動。

　　八、“小陽春”持續——房地産行業週報（0226-0303）

　　一週觀點：本週政策面上雖然仍有上海微調被叫停等負面因素的出現，但地産板塊仍然表現強勁。我們認為目前關於房地産政策調控的底部已然形成，且向上微調的趨勢也已十分明確。2011 年10 月以來已經有20 個城市開始政策微調。在目前存高企，價格無向上動力的大環境下，只要不是明顯觸及調控“紅線”的政策微調都將可以合理地生存。政策調控這個去年一年籠罩在地産板塊上空的陰霾已經開始消散。接下來主導地産板塊投資的核心將是銷量回升的速度以及與市場預期之間的博弈。作為成交量先行指標的上門量數據春節後已保持連續五周環比上升。本週前四天繼續環比回升50%，且前4 天的上門量已超過2011 年9 月19 日到9 月25 日的去年年內單周最高到訪量，創出2011 年有監測數據以來的新高。

　　一週成交綜述：“小陽春”持續，進入推盤高峰期：本週跟蹤一線城市新房成交套數環比下降17％（主要由於北京市上周政策性住房成交擾動）,二線和三線城市則分別上升21%和44%，整體成交套數環比上升12%。二月份多地成交出現大幅反彈，我們跟蹤城市整體2 月環比1 月上升47％，同比下降4％。預計三月份隨著推盤量的釋放，成交將繼續走強。二手房持續反彈中：本週跟蹤城市二手房成交套數環比上升18%。價格持續下降：本週8 個城市中7 個城市價格環比下降，成交均價持續下降。可售面積略有下降：截止3 月3 日，我們監測城市的可售面積較上月微降1％，同比則上升62%。跟蹤城市平均去化月數達到18 個月，較上月上升20％。

　　本週監測的20 個主要城市共推出各類土地62 宗，較上周增加2 宗，共推出土地面積220 萬平方米，較上周減少277 萬平方米，各城市推地量均較少；共成交各類土地79 宗，較上周增加8 宗，共成交土地面積335 萬平方米，較上周增加30 萬平方米，各城市成交量均較少。

　　九、2012，新能源車推廣關鍵節點

　　為什麼我們覺得2012 年新能源汽車板塊有機會？我國2009 年推出十城千輛計劃，首批十個城市均發佈了各自的2012 年前推廣計劃，合計5.8 萬輛。按此規劃，2010-2012 年新能源汽車市場複合增長率將達300%，2010年行業平均估值水平超過40 倍。但2010、2011 年推廣量持續低於預期，分別為7800 輛和8500 輛，市場下調對新能源汽車板塊預期，行業估值回歸到20 倍左右。

　　2012 年是檢驗各城市推廣進度的重要時間節點，目前合肥、南昌等城市已經公開表示將完成2012 年的推廣計劃，北京也在醞釀近萬輛的推廣計劃，而且從下游企業調研的情況，以往只有四季度才有新能源汽車方面的訂單，而2012 年一季度開始就已經有訂單了。我們判斷，2012 年新能源汽車市場有望出現政策性壓力帶來的“搶裝”，市場推廣量有望達3 萬輛左右，同比增長200%以上。同時，我們預計醞釀已久的2020 年新能源汽車發展規劃出臺在即，行業催化劑臨近。

　　本週重點新聞及評論

　　光伏市場每週熱評：德國可能延後補貼下調至4 月1 日

　　我們曾判斷此前下砍力度過於激進，在遭到強力抵制後，政策可能會有小幅上調。如此一來，德國的安裝商將有能力在3 月份完成這一輪搶裝，光伏企業在運輸途中的組件也可避免被違約的風險。但全年形勢仍不樂觀，組件價格需降至0.7 美金/W，以維持德國電站的最低投資回報，這在企業正常的成本與盈利下無力達到。

　　節能市場每週熱評：工業節能“十二五”規劃發佈

　　《規劃》提出到2015 年規模以上工業增加值能耗比2010 年下降21%，並對九大重點行業提出節能要求，預計投入5900 億元支持九大重點節能工程發展，我們認為相應的設備製造商及系統設計商將獲益，主要包括鍋爐、吸收式熱泵、變頻器、高效電機製造商以及餘熱余壓系統、工業爐窯節能的系統提供商等。

　　輸配電市場每週熱評：錦蘇線主要電氣設備開始安裝

　　我們判斷，隨著主要電氣設備安裝到位，相關供貨企業將逐步實現項目收入確認，如平高電氣（600312）、特變電工（600089）、中國西電（601179）、天威保變（600550）等。

　　天然氣市場每週熱評：頁巖氣“十二五”規劃出臺在即

　　3 月1 日國土資源部召開的新聞發佈會上有國土部官員透露，《頁巖氣“十二五”規劃》已通過國家發改委、國土資源部等四部委會簽，近日有望正式發佈。