高拋為主，宜採用右側動態止損止盈策略

　　滬銅指數周線圖

　　4月10日，倫銅大跌3.38%，銅市正式結束自今年1月末以來的區間振蕩格局。4月16日，滬銅跳空大跌2.83%，走出4月11日後的第二個大跳空缺口，儘管昨日銅價盤中回補了該缺口，但筆者認為滬銅下跌行情還在進行中。

　　貨幣政策難現寬鬆

　　國內3月CPI同比增長3.6%，高於預期的3.4%，以及一年期存款利率3.5%。美國3月核心CPI同比增長2.3%，高於預期的2.2%，以及警戒線2%。這表明內外貨幣寬鬆預期皆降低。

　　首先，在“穩中求進”的大方針下，後市央行微調政策還會繼續，但也僅僅是微調而已，M2同比增速不會超14%。其次，在當前高油價引起的通脹壓力下，美國不會啟動QE3。後期6月份OT2到期後，如果繼續推出OT3，那麼美元利率的上升又將導致一波美元套利盤的平倉潮，去年8、9月份的暴跌行情還會再現。如果不推出，未來也要關注美國減赤降債的步伐跨度。

　　總之，在沒有貨幣寬鬆政策的背景下，場內外資金不會熱炒保值概率，資金的投資策略會趨於保守，包含銅在內的大宗商品不僅無法吸引足夠買盤資金，而且在歐洲意大利、西班牙以及葡萄牙債務風險持續提升的情況下更容易被拋售。

　　需求不振，銅價難維持高位

　　我國一季度GDP同比增長8.1%，低於預期的8.4%，高於全年目標7.5%，以及“十二五”目標7%。國內季度GDP增速已經連續五個季度下滑。在“穩中求進”方針的指導下，放緩態勢還將繼續，甚至後期的放緩態勢會更慢，一季度增速或是全年四季度的最高值。

　　對於銅而言，缺乏中國需求支撐，銅價將難以維持高位運行。目前，上期所以及據傳60萬噸的保稅區銅庫存都顯示出下游需求不振。總體上，未來2013年全球銅供需格局逐漸平衡乃至過剩已成共識，從時間跨度看，銅價此波下跌不是短週期行情，而是中長線大行情。

　　銅市下跌進行時

　　昨日收盤，滬銅總持倉達53.1萬手，高於2009年7月22日的歷史記錄高位51.1萬手。大量資金雲集一般都是大行情的基本前提，因為期貨中兩軍重兵對壘的結果一般都需要分出勝負，而這需要較長的時間以及較大的價差才能實現。

　　目前，滬銅1207合約上多空平均建倉成本在59000以上，空方明顯盈利佔優，不過，昨日卻有部分空頭主動平倉導致銅價回補缺口，表明當前場內多空方心態比較糾結。筆者認為，我們對待行情的延緩需要耐心，畢竟振蕩常有而單邊不常有。

　　綜合以上分析，筆者認為，銅熊大行情正蹣跚起步。操作上，高拋為主，宜採用右側動態止損止盈策略。套保方面，雖然延遲買保的收益要大於風險，但筆者並不堅決推薦，企業宜根據自身風險承受力選擇方案。

　　（作者 徐峰 單位：南證期貨）