在國內有望下調存款準備金率的預期下，銅市信心得到一定提振。同時，美國近期房地産市場回暖也形成支撐。但國內經濟增長放緩仍將會較明顯，且國內現貨需求始終未能啟動，各地庫存高企仍然會打壓銅價。預計短期內滬銅將會有所反彈，但力度有限，上方59000元一線壓力較大，如果後市國內政策推行力度弱于市場預期，銅價有望繼續下行。

　　首先，國內銅消費不旺，庫存高企。3月份以來，國內現貨仍然呈現貼水銷售局面，下游並未積極採購，而是均按需採購。從今年年初以來，國內外銅價也一直倒挂，國內進口銅持續虧損。雖然時處消費旺季，但銅現貨供應充裕，下游消費疲軟，整體處於去庫存階段。

　　而且，年初以來，由於供應充裕，下游拿貨不積極，國內資金短缺引發的銅貿易融資需求，導致國內銅顯性庫存以及隱性庫存均大幅飆升。上海期貨交易所銅庫存自今年1月來持續大幅上漲，目前仍處於22萬噸以上的高位。與此同時，通過銅做短期貿易融資的行為仍然在持續，雖然進口銅持續虧損，但由於國內資金短缺，許多貿易商仍然通過進口銅，交付進口銅總額20%的保證金來開出90天或180天信用證，從而獲取短期融資。從3月中國進口銅的數據來看，進口未鍛造銅及銅材46.2萬噸，同比增長50.5%，這是繼去年11月以來連續第5個月進口量運行于40萬噸以上的高位。短期貿易融資行為進一步加劇了國內銅供應過剩局面。從倫銅的庫存情況來看，最近也結束了單邊下降趨勢，而且庫存在朝亞洲地區轉移，進一步顯示中國銅供應過剩的局面在加劇，將會對銅價形成較大壓制。

　　其次，國內貨幣政策短期或有微調。最新公佈的中國3月CPI數據為3.6%，較上月上升0.4%並高於市場普遍預期的3.3%，反映出國內通脹壓力仍然不小，這主要是由於燃油價格上調以及各品種蔬菜價格的輪番上漲拉動。隨著季節性和突發因素的淡化，後期通脹壓力會逐步下降，也給予了央行微調貨幣政策一定空間。而目前，銀根收緊、資金面緊缺導致的實體經濟增速放緩跡象也日益明顯，市場對央行近期下調存款準備金率以緩解資金緊張局面的預期再次加強。國內股市受鼓舞而強勁反彈，預計短期內在國內貨幣政策有望微調的預期下，銅價將會受到一定支撐。但從國內目前經濟增長速度來看，8.1%的GDP增速也尚在政府的容忍範圍之內，短期內全面放鬆貨幣政策的概率仍然不大。（招商期貨 張琦）