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年報點評
2011年公司營業收入增長主要由於電機及控制裝置、變壓器收入分別同比增長16.71%、48.09%。公司凈利潤出現下降主要由於變壓器和蓄電池産品毛利率大幅下降，毛利率同比下降15.19個百分點。營業和管理費用率同比略有上升，借款利息支出導致財務費用同比增長192.77%。目前行業最低谷已過，隨著原材料價格回落及需求轉暖，今年業績有望顯著回升。
我們預計2012~2014 年攤薄後 EPS 分別為 0.32 元、 0.46 元和 0.64 元，當前股價對應市盈率分別為12.96 倍、8.88 倍和 6.42 倍。相對可比公司PE、PS估值優勢顯著。考慮到公司業績加速回升預期及估值優勢，維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格上漲導致成本上升的風險，電網投資持續低迷的風險，蓄電池市場空間不達預期的風險。（方正證券）
股評僅供參考，投資者據此操作風險自擔。
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