分享高鐵盛宴：大建設帶來大商機 2010-12-15 10：00

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    “分享高鐵盛宴”第四集：大建設帶來大商機

    我國高速鐵路建設工程中，基礎建設以及機車的製造，在整體的投資中佔比較大，而原材料與零配件的採購環節，又佔據了其成本的很大部分，所以傳統軌道基建材料，以及機車製造零配件的市場空間都十分巨大，其中涉足鋼軌，鐵路彈性元件，鐵路扣件，防水材料以及車軸，車輪等的諸多企業，都將因此受益。

    江成（中國鐵科院鐵建所副所長）：高速鐵路的建設規模比較大，所以帶來了相關産業，原材料涉及的相關産業的發展。

    僅以鋼軌材料為例，按照鐵道部規劃，到2020年中國建設高速鐵路客運專線里程將達1.6萬公里以上，根據記者了解，高速鐵路客運專線，每鋪設一千米復線軌道，要用掉大約240噸的鋼軌材料，照此計算，僅新建高速鐵路客運專線所需的鋼軌材料總量將在384萬噸以上，而這還不包括鐵路建成後，每年大修維護所用的鋼軌。然而與傳統鐵路建設不同的是，在我國目前的高鐵建設中，應用了很多高新技術和新材料，高鐵建設也為新材料的相關行業提供了巨大的商機。

    唐見茂（中國材料研究學會諮詢部主任）：一方面是我們國家高鐵發展規劃，給新材料帶來很大的機遇，另一方面，新材料技術發展，新材料産業的發展，應用方面新的産品不斷開發，相反也對高鐵技術是一個很大的促進，國家準備，我們國家鐵路建設方面要投資5萬億左右。所以給新材料在高速鐵路應用方面，帶來一個很大的，空前未有發展機遇。

    以軌道建設為例，我國目前建設的高鐵軌道，主要採用了一種無渣軌道的新技術，而這種技術的應用，也為諸如鐵路扣件等配套零部件的製造企業，提供了發展的空間，例如零配件行業的晉億實業，其高鐵扣件産品持續獲得訂單，目前公司收入大約有一半來自於高鐵扣件産品。

    江成：無渣軌道，鋼軌支撐在一個鋼筋混凝土平臺上，每塊軌道板在5米到6米之間，上面間隔一定距離，設有扣件的鋼軌支撐點，就是扣件的支撐平臺。所以來固定這個鋼軌，所以它的扣件部分，主要系統的鋼度，軌道部分的系統鋼度，主要由扣件系統來提供，下部分的支撐基礎主要保證它的高穩定性。

    我國目前的高鐵建設中，投入了很多新型材料，也為新技術的廣泛應用提供了物質基礎，特別是聚氨酯材料，在機車以及軌道建設中，都可以看到它的身影，例如煙臺萬華生産的聚氨酯材料，在高鐵建設中也找到了用武之地。

    唐見茂：我們的聚氨酯實際上是一種新型的高分子材料，聚氨酯這個特點就是比較強，加工成型方便，原料來源也比較豐富，而且用途它可以做多方面的用途。車廂內部任何一些輔助材料，都可以用到聚氨酯，還有聚氨酯它一個很大的用途，就是用作防腐涂層，防腐涂層是一種新的防腐性比較好，可以想像機車車組，包括鐵路軌道，還有火車站，都需要大量的聚氨酯的防腐涂層。

    根據記者了解，新材料在高鐵建設中不但應用廣泛，需後量大，而且與基礎建設，以及機車製造企業毛利率相對偏低的情況不同，新材料生産給相關企業帶來的利潤十分可觀，了解回天膠業的投資者都知道，公司因為中標高鐵項目，上市以後股價表現良好，那麼它的膠，到底有什麼特點呢？

    唐見茂：那個膠，膠軌道不是有縫嗎？用我們的膠，軌道間多少有點縫，用這個膠填上去以後，膠上去以後，整個軌道整體性能提高很高，這個膠附加值很高，那一公斤賣到好幾百塊錢。

    但在採訪過程中專家指出，高鐵的建設是有規劃和建設週期的，在分享目前高鐵盛宴的時候，更要放遠眼光，認清風險。

    唐見茂：新材料它的附加值高，但是它有一個風險的問題，因為新材料，風險表現一個是有可能新材料可能不成功，還有一個就是它的應用，帶有一定的階段性，我們高速鐵路，到了12萬公里以後，不可能再擴大了，這就對生産高速鐵路材料的廠家，是一個很大的挑戰，所以他在這方面必須考慮他自身，本身發展的戰略問題，不光是要針對新材料，還要考慮其他一些發展。

    計渝：説到高鐵，在高鐵所帶動的整個産業鏈中間，我們看到有很多的投資機會，剛才專家也説到了，未來在高鐵基本建設完成以後，新的商機就顯現了，是哪些呢？就是為高鐵做配套的廠家，它的機會可能越來越多。今天我們演播室請到了兩位研究人員，都是方正證券研究所的，一位是瞿永忠，他是交通物流高級研究員，另外一位是李儉儉，他是機械行業的資深研究員，歡迎兩位來到我們演播室做客。這裡我們剛才聊到了在整個高鐵建設所帶的産業鏈中間，看到很多設備零配件供應商也參與到高鐵建設中間，從這些配套企業目前和高鐵建設的交易情況來看，他們在高鐵中間所佔的份額究竟多大？這點我想請瞿永忠先生給介紹一下。

    瞿永忠：高鐵建設包括路網建設、動車組等

    瞿永忠：首先我們來看中國的高鐵，是世界第一，高鐵它是一個複雜的系統，是一個複雜的系統工程，我們先來理解一下整個這套系統的投資過程，整個産業鏈的過程，産業鏈建設過程，第一個是我們要建設路網，路網包括我們的車站，我們的道路，我們的橋梁隧道，這些基礎設施建好之後，我們要通過連調連試，調通了之後我們才上動車組，試運行，才開始正式運行，再開始成熟的運行，之後我們的配件，維修就開始跟去，最後我們的高鐵全部上了之後，我們整個路網的規模上去之後，整個運輸和物流都會上來。所以依照這四個鏈條，我們都會持續的得到投資機會。第一個方面，我們在路網建設方面，我們把橋梁修好之後，這也是我們以2005年大規模的路網建設開始，到2015年基本上完成我們中長期規模的主要內容，到2010年和2012年，我們達到投資的頂峰，以今年的京滬高鐵的連調連試為大的起點，我們在今後三年到五年，高鐵會大規模的投入運營，我們整個路網會投入大規模的運營，之後我們還有一個大規模的配件和維修全部上來，整個行業的景氣週期會持續到2020年，整個板塊我們持續十年來看好這個行業。

    瞿永忠：高鐵建設包括配件和維修、運輸物流

    同時，我們在投資分析我們也要去仔細看裏面，我們重點是看在高鐵投資建設中，直接投資受益的公司，比如説我們在路網建設裏面，我們是直接獲得鐵道部的訂單的，我們在機車車輛，在強電和弱電，包括通信信號，電氣，電子配件這方面，還有我們在維修，將來的維修，耗材方面，直接獲得鐵道部的訂單這一塊，能夠看到這些公司直接獲得訂單，直接獲得穩定收益，而且這些企業能夠獲得比較穩定的發展的投資機會的公司，我們是重點而且保持持續關注。

    計渝：這些企業究竟是哪些？在零部件，零配件供應的行業中間，究竟有哪些上市公司能夠從中獲益？這是第一，第二，這些公司如果在整個高鐵産業鏈中間，提供零配件這部分業務，佔整個高建設週期比例究竟有多大？

    瞿永忠：整個零配件，我們動車組從基礎設施投資道路的建設大概佔60%，70%，剩下就是車輛，因為零配件，一個是我們初期投入的時候有零配件，後續還有我們穩定運營，達到一個穩定高峰運營的時候，我們零配件耗材進入穩定的高位狀態，這個狀態，是每年大概都是上千億的投資。

    計渝：你認為有一個上千億的市場規模？

    瞿永忠：對，就是包括機車車輛，包括零配件的耗材。

    計渝：但是其實車輛我們不能把它稱之為零配件，我們只能説。

    瞿永忠：是跟著機車説。

    計渝：所提供的附屬的配件，比如維修，耗材等等，這個配件每年有上千億的規模嗎？

    瞿永忠：沒有。

    計渝：大概有多少規模？

    瞿永忠：根據後年運量的推算。   

    零配件行業具備發展優勢

    計渝：目前沒有這個數據，我們現在和李儉儉探討一下，就整個高鐵建設而言，我們知道，基礎建設也好，動車組也好，其他的機電設備也好，各有各的市場份額，各有各的利潤率，就零配件這個行業而言，它的利潤率大概多少？

    李儉儉：它的利潤率，如果是屬於高鐵，利潤率平均在40%以上，都是挺高的。

    計渝：從零配件行業，它的利潤率比整車提供商的利潤高一些？

    李儉儉：頻率高20%以上。

    計渝：你覺得在不同的階段我們看到高鐵的基礎建設階段，初期的運營階段，到完全成熟的運營階段，每個階段的時候，零配件的供應商，所獲得的利潤率是不是不一樣？

    李儉儉：零配件利潤率基本上保持一個穩定。都是40%左右。

    計渝：這樣高的利潤率，對於目前一些為高鐵配套的零配件的廠商，我們要注意他有一點非常有意思，他的單一採購方都是鐵路部門，並不是多家採購方的情況，它零配件的利潤率，是不是也受制于單一採訪方這樣一個限制條件的制約？

    李儉儉：所以説為什麼中國的動力機車這一塊只有兩家，一個是中國南車，一個是中國北車，按道理是寡頭壟斷，為什麼利潤只有20%，就是因為受制于鐵道部是唯一的談判上，所以它的利率上不去。

    李儉儉：所以在零配件。

    李儉儉：零配件相對影響小一些，因為這個份額不大，鐵道部這方面沒怎樣控制嚴格，所以能達到40%的利潤率。 

    計渝：到很多的新技術，新材料公司，都已經從高鐵盛宴中分到了一杯羹，我們下面就來探討一下，落實到具體的一些典型公司中間，我們來看看高鐵訂單，究竟給這些上市公司帶來多大的影響，高鐵訂單對於這些上市公司業績的成長性，究竟有多大幫助？特別要提醒投資者注意的是，在我們看到高鐵所帶來商業機會中間，上市公司在具體的業務運營中間有哪些風險值得大家注意呢？接下來我們來看一下，在A股上市公司中的一家防水行業的上市公司，就是東方雨虹，這家公司它從高鐵中間獲得了多大的訂單？業績有怎樣的影響？一起來了解一下。  

    東方雨虹  高鐵防水蛋糕不小

    東方雨虹是國內防水材料研發，生産，銷售和施工服務的防水行業龍頭企業，是我國防水行業首家上市公司，隨著近些年，我國高鐵建設中橋梁和隧道數來大幅增長，對防水材料使用越來越多，質量要求也更高，2007年以來，東方雨虹在我國相繼開工建設的多條高速鐵路上，陸續中小了多個工程，成為高鐵建設中防水材料的供應和施工方之一。

    劉斌（北京東方雨虹防水技術股份有限公司總經理）：高速鐵路建設過程當中，除了橋梁，橋面需要做防水材料，包括它的隧道也要做防水，還有涵洞等都要做防水，這個防水每年大約是可以帶來40億到50億的市場份額。這個市場份額相當於什麼樣的比例呢？剛才我也講過了，就是在我們出去的防水市場上，每年全國大約有200億到250億的市場份額，高鐵可以每年新增40億到50億的防水市場份額，可想而知，這對我們來説是多麼大的市場空間。

    過去一條鐵路線上，橋梁和隧道的佔比為10%到30%，而目前的高鐵這一比例已經達到60%到90%，尤其是橋梁所佔的比重越來越大，防水工程量自然大幅增加，據了解，京滬高速鐵路全程共1300多公里，其中橋梁長度大約有1200公里，橋梁的設計壽命要求，由過去的50年提高到100年，這樣橋梁防水就顯得尤為重要。

    張文傑（記者）：現在我所處的位置是京滬高鐵安徽宿州段，那麼大家看到我腳下的這個材料，就是新型的高鐵防水材料叫聚，這是我國第一次大面積地在高速鐵路上，全程使用，它的防水作用最長可以發揮到60年。

    目前，我國高鐵建設中橋面防水材料可以分為兩種類型，一是橋面板防水，二是電纜槽防水。在橋面防水中，主要是卷材和塗料兩大類，而電纜槽防水主要是選擇聚酯類的防水塗料，比如高強聚氨酯，聚等，目前正在施工的京滬高鐵全線使用的就是聚防水材料，在這種材料的施工過程中，工藝是保證材料功效的關鍵，而東方雨虹的獨特施工工藝，也是它獲得訂單的原因之一。

    北京東方雨虹防水技術股份有限公司工作人員：咱們聚防水施工是分為三道工序，第一道工序是底圖和膩子，底圖和膩子做好之後，就是一道需，把整個底圖和膩子作用是起到封混凝土的針眼和針孔，為了防止噴出來的聚沒有針孔，為了防水，沒有針孔就不防水了，第二道工序就是噴塗，噴塗這塊所有噴成咱們腳底下踩的，就是聚防水層，這個防水層做完以後，上面還要刷一層基層處理劑，起到作用就是把所有表面臟的東西清理一下，清理一下做的就是第三道工序，咱們做的就是脂肪圖面層，脂肪圖面層起到的作用就是抗老化的，抗紫外線老化的。

    從2007年6月，中標合武鐵路客運專線開始，東方雨虹幾年中相繼中標40余條客運專線防水材料及防水施工，從數量上看，中標數量在同行業企業中佔據了較大份額，那麼，從公司整體的運營情況來看，高鐵份額在公司收入中，佔有多大的比例？對公司的業績有多大影響呢？

    劉斌：2007年，我們防水材料高鐵這方面的業績，佔公司總業績不到5%，但是到2008年開始，2008年大約佔了30%左右，2009年略有下滑，佔20%左右，到今年，到目前為止整個的銷售，高鐵的防水材料的銷售，高速鐵路橋梁防水材料的銷售，大約佔公司銷售收入的40%左右，這個情況的出現，也説明了最近幾年高速鐵路的建設，達到了一個相對比較高的年份。

    在採訪過程中，公司高管坦言，高鐵工程的相關業務是公司收入中很重要的組成部分，也是業績支撐的重要一環。我們注意到，2009年10月15號，公司發佈了中標1.92億元高鐵工程防水項目公告後，股價便一路上揚，截至2010年1月18號，股價上漲了135%，而大盤同期漲幅只有11.57%，面對廣闊的高鐵大市場，東方雨虹是否就可以高枕無憂，菜園滾滾呢？

    劉斌：2009年在我們經營過程中整個高鐵有一個下滑，因為當時整個高鐵建設的週期問題，和各個項目開工的一些情況，2009年我們的整個銷售收入大約是7個億左右，高鐵銷售收入大約1個億，今年有一個特殊情況，今年像京滬高鐵，還有京石，石武，還有滬杭，杭甬這些高速鐵路扎堆了，我們現在相對集中建設，防水層的施工，幾乎都集中在4月份到11月份這段時間了。所以今年整個的防水材料，高鐵防水材料市場，它相對比較集中爆發的一個時期，過了今年，明年到後年，整個高鐵的防水材料市場會相對趨於平穩一點，每年在8到10個億的市場規模，這個水平。

    高鐵建設的大市場，無疑給東方雨虹帶來了發展良機，公司在鐵路大蛋糕中分到的份額也越來越多，可是這塊蛋糕還能享用多久？鐵路建設高潮過後，公司的發展將依靠什麼？

    劉斌：高速鐵路從2008年開始，每年都不低於10億的市場空間，在未來2012年到2020年這段時間，我相信每年它的銷售，防水材料的市場空間也在8億到10億左右，所以説在未來一段時間內，高鐵的橋面防水材料市場，將是我們很重要一塊市場空間，針對於這個市場，我們主要採取兩個策略，一個是要不斷的研發新産品，第二個方面就是不斷的改進相關的産品施工工藝，與高速鐵路的要求更加匹配，更能適應高速鐵路的需求，從這兩方面著手以後，能夠使我們在高鐵防水材料市場上，有更大的市場空間。

    計渝：剛才我們通過記者的採訪可以看到，東方雨虹這家公司中標高鐵防水項目，給這家公司帶來非常大的發展，剛才片中我們採訪對象給我們一個數股，7個億的收入中間，有1個億來自於高鐵的項目收入的，除了東方雨虹這家公司，我們看到很直接的從高速鐵路項目中間獲得收益之外，現在在A股上市公司中間，還有哪些公司也從高鐵建設中直接獲得收益呢？我們一起來看一下下面這個短片，一起來了解一下。

    眾多上市公司涉足高鐵理念

    太原重工，公司主要生産高鐵車輪，車軸，公司是國內唯一一家同時具有車輪和車軸生産的企業。

    晉西車軸，是國內唯一能做空心軸技術的企業，這個企業生産的空心軸的價格遠低於國際價格。

    時代新材，是鐵道墊板的供應商，並參與高鐵道岔的項目招標。

    晉億實業，目前是國內組大的高鐵扣件供應商，扣件需求集中在高鐵建設中後期的鋪軌工程，公司高鐵訂單會比較充裕。

    華東數控，公司生産的博格板專用磨床，曾被京滬高速鐵路項目採購。

    長園集團，是我國最大的熱縮材料生産企業，按銷售排名居世界第二位，高速鐵路用熱縮材料是公司業績的增長點。

    回天膠業，公司生産的三型板灌封用膠等産品，將廣泛應用在我國的無砟軌道建設中。

    煙臺萬華，隨著聚氨酯材料在高鐵建設的廣泛使用，公司的聚氨酯材料市場，也將迎來巨大的市場需求。

     

    不同週期中細分子行業如何參與高鐵建設

    計渝：剛才我們從這個片子中間，我們的記者給我們梳理了一下到目前為止，有哪些上市公司直接參與了高鐵的建設，並且從高鐵建設中獲得了收益，這裡我們知道，高鐵建設是一個非常大的週期性的建設項目，投資雖然大，但是它分散在不同的週期裏，同時它也牽動了更多産業鏈，在更多的産業鏈中間，有些公司在不同的建設週期中間，參與到高鐵建設項目當中，這些公司能夠參與到高鐵項目中間，都有什麼特點？他們從中間又能從這些週期性發展中間，又能獲得怎樣穩定的收益，這是我們下面要討論的話題，這裡我們繼續和瞿永忠和李儉儉兩位高級研究員，一起探討一下這個問題，永忠，你對我們剛才提到高鐵建設中間，許多的行業，特別是細分子行業，他們在不同的週期中間，如何參與高鐵建設的？對這個觀點你怎麼看？

    瞿永忠：在建設的初期，我們在路網建設的時候，除了我們兩大工程集團，就是中國中鐵和中國鐵建們承擔所有的工程項目，主要的工程項目，我們還有很多鋼材，很多輔助的材料，還有一些新的技術，比如説防震等等這些，剛才也講到防水的材料，減震的，還有橋梁的支撐點，等等的構成了我們高鐵建設，因為中國的高鐵採用了很多中國自己研發了很多新的技術，包括有一些瀝青，乳制瀝青，都是我們中國自己發明的技術，在這個裏面，很多公司是間接來參與，或者是以一種份額的形式參與進來，這是初期。第二個，就是我們在機車車輛，我們機車車輛在運行這一部分，運行這部分主要是動車組，動車組會大量採用我們的強電和弱電控制的電子元器件，這一塊很多公司也會參與到裏面來，這是這一塊，再下來就是到運營維護，我們高鐵也包括車輪，車軸，轉向架還有緊固件等等，我們還有很多公司在通過跟南車和北車合作參與進來，在運營維護的時候，我們還會大量採用這樣的耗材，它會體現在三個週期裏面。

    計渝：哪三個週期？

    瞿永忠：第一個是我們基礎設施建設，第二個是動車組建設，投入和採購，第三個我們整個高鐵運營到穩定狀態之後，我們會大量的。

    計渝：維修保養這樣的階段。

    瞿永忠：耗材。

    計渝：瞿永忠給我們提示了，投資者要關注三個週期，這三個週期恰恰也是我們投資者要關注上市公司中間，哪些公司參與到高鐵建設的週期中間，我們要根據週期的變化來把握投資的機會，這一點我們再請教一下李儉儉，從這個投資角度來看，如何把握不同的高鐵投資週期中，要投資強度是不一樣的，這些上市公司所獲得的收益的潛在性，究竟怎麼樣？

    解析高鐵産業不同階段受益程度

    李儉儉：這裡就根據産業，就是本身就有五個部分，五個時期，第一個是路網建設時期，第二個是動車組的使用時期，第三個就是配件維修，相關的一些附屬信號，電氣設備的時期大量投入，最後就是運輸物流這一塊的五個階段，這五個階段，不同的時期，不同的機會，第一個時期，建設的時期，就是中國中鐵，中國鐵建也會受益，但是這裡有一個不好的原因就是它們的毛利率都不高。

    計渝：就是基礎建設階段往往毛利率並不太高？

    李儉儉：7%左右，這跟一個普通的建設公司上市公司毛利率是相等的，所以高鐵的特點並不明顯，所以受益程度比較小。第二個階段就是動車組這一塊，應該受益程度還是比較高，有20%的毛利率。

    計渝：動車組的階段達到20%的毛利率，往後呢毛利率會越高嗎？

    李儉儉：配件這一塊毛利率，剛才我説到達到40%左右，包括像火車論，車軸，包括像扣件毛利率都是40%，甚至有的接近45%到50%左右，毛利率越來越高，但是這和市場細分的空間要小一些，你像扣件每年的份額是50億，車軸，車輪每年的份額目前不超過10個億，規模比較小。