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■ 張茉楠
從中長期看，超低利率週期、中國需求週期以及傳統重工業化産業週期行將接近尾聲，很可能預示著國際大宗商品的超級“黃金時代”一去不復返。
首先，需要關注的是全球資金成本因素，在未來幾年，全球將告別廉價資本時代。以往經濟全球化中的過度消費、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關係正在被打破：一方面，受消費需求收縮，信貸規模萎縮、債務重組以及“再工業化”的推動，發達經濟體貿易赤字有望減少，而外部需求疲軟，匯率爭端、貿易摩擦升級也降低了新興經濟體的貿易盈餘的水平，全球貿易收支開始趨於平衡；另一方面，投資回報率、儲蓄—投資組合、風險偏好水平等因素的趨勢性改變，都將推動全球長期實際利率步入上升通道，這對大宗商品市場行情無疑是長期承壓因素。
第二個起關鍵支撐作用的是“中國”因素——中國超增長週期趨於結束。從需求因素看，中國多種大宗商品需求量，位居全球首位。然而中國對大宗商品的需求到達“峰值”後趨勢性放緩，國際大宗商品市場難以走出“獨立行情”。
第三個重要的結構性因素是以發達國家為代表的全球經濟正在開啟“再工業化”週期，這意味著對“高消耗、高污染、高排放”的初級礦産資源以及基礎大宗商品的依賴會越來越小。這使得初級礦産資源以及基礎大宗商品的需求也會趨於減少，全球大宗商品的超級“黃金行情”很可能就此結束。
（作者為國家信息中心預測部世界經濟研究室副研究員)
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