上周國際銅價跌破8000美元重要支撐，結束了2個多月的震蕩整理行情。在下跌過程中，一方面因西班牙的償債能力惡化，世界金融市場風險偏好惡化，銅價的金融屬性受到擠壓；另一方面因中國一季度國內生産總值增速放緩超出預期，令投資者進一步看淡銅價前景。總體上來看，看空銅價的理由依舊沒有脫離此前假設，即銅主要消費國增長放緩需求不佳，供過於求的態勢將延續。預計銅價的下跌將很快兌現這些利空因素，做空銅價還需要注意一些風險。

　　首先，未來國內銅進口量增長可能將放緩。今年銅加工費較去年的56.5美元回升至了63.5美元，且市場預期未來仍將上升，高加工費引發的供給恢復增長是供給方面的不利因素。但另一方面，銅進口的因素可能在向好的方面轉化。3月份國內未鍛造銅及銅材進口46.2182萬噸，環比回落4.62%，同比增長51.9%，較2月份的105.8%增速放緩。當前精銅進口虧損約2800元/噸，大幅的虧損和人民幣升值進程放緩是阻礙精銅進口增長的主要原因，因此進口端的供給壓力可能在未來得到減輕。

　　其次，國內貨幣政策開始逆週期調節。3月份新增信貸突破萬億元關口，同比多增3320億元，不僅大大超過市場預期，更是創出了14個月來的單月新增信貸量新高。表明前期的政策預調微調正在發揮作用，市場流動性獲得了較大改善。此外，存款準備金率政策也可能再度調整。4月初中國人民銀行向縣域法人金融機構提供1個百分點的法定存款準備金率政策優惠，可能是商業銀行金融機構下調存準率的先兆。

　　第三，美國第三輪量化寬鬆並非絕無可能。幾位美聯儲官員近期均暗示了對量化寬鬆措施的可能性，其中紐約聯儲主席杜德利表示，就目前而言，沒有看到任何數據能説服美聯儲改變將寬鬆政策持續到2014年的觀點。杜德利表示，美聯儲需要考慮第三輪量化寬鬆的成本和效益。如果經濟前景惡化，第三輪量化寬鬆的益處將增大。如若第三輪量化寬鬆得以推出，銅仍不失為抵禦通脹的品種，跌勢可能就此修復。

　　綜上所述，當前市場出於對銅的需求前景悲觀預期，誘發了突破區間的下跌行情。儘管有全球銅市場需求不佳，礦山與冶煉企業供給增速快於需求，但是一旦銅價在下跌過程中兌現市場一致性的看空觀點，銅金融屬性方面的利多因素便可能引發價格修復行情，不利於空頭持倉。操作上仍建議空頭思路操作，逢大跌止盈，若倫銅價格向上修復並重新觸及8200美元，空單離場。（作者係浙商期貨分析師 王琳）