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做空銅的風險分析

發佈時間:2012年04月18日 13:24 | 進入復興論壇 | 來源:新華網 | 手機看視頻


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  上周國際銅價跌破8000美元重要支撐,結束了2個多月的震蕩整理行情。在下跌過程中,一方面因西班牙的償債能力惡化,世界金融市場風險偏好惡化,銅價的金融屬性受到擠壓;另一方面因中國一季度國內生産總值增速放緩超出預期,令投資者進一步看淡銅價前景。總體上來看,看空銅價的理由依舊沒有脫離此前假設,即銅主要消費國增長放緩需求不佳,供過於求的態勢將延續。預計銅價的下跌將很快兌現這些利空因素,做空銅價還需要注意一些風險。

  首先,未來國內銅進口量增長可能將放緩。今年銅加工費較去年的56.5美元回升至了63.5美元,且市場預期未來仍將上升,高加工費引發的供給恢復增長是供給方面的不利因素。但另一方面,銅進口的因素可能在向好的方面轉化。3月份國內未鍛造銅及銅材進口46.2182萬噸,環比回落4.62%,同比增長51.9%,較2月份的105.8%增速放緩。當前精銅進口虧損約2800元/噸,大幅的虧損和人民幣升值進程放緩是阻礙精銅進口增長的主要原因,因此進口端的供給壓力可能在未來得到減輕。

  其次,國內貨幣政策開始逆週期調節。3月份新增信貸突破萬億元關口,同比多增3320億元,不僅大大超過市場預期,更是創出了14個月來的單月新增信貸量新高。表明前期的政策預調微調正在發揮作用,市場流動性獲得了較大改善。此外,存款準備金率政策也可能再度調整。4月初中國人民銀行向縣域法人金融機構提供1個百分點的法定存款準備金率政策優惠,可能是商業銀行金融機構下調存準率的先兆。

  第三,美國第三輪量化寬鬆並非絕無可能。幾位美聯儲官員近期均暗示了對量化寬鬆措施的可能性,其中紐約聯儲主席杜德利表示,就目前而言,沒有看到任何數據能説服美聯儲改變將寬鬆政策持續到2014年的觀點。杜德利表示,美聯儲需要考慮第三輪量化寬鬆的成本和效益。如果經濟前景惡化,第三輪量化寬鬆的益處將增大。如若第三輪量化寬鬆得以推出,銅仍不失為抵禦通脹的品種,跌勢可能就此修復。

  綜上所述,當前市場出於對銅的需求前景悲觀預期,誘發了突破區間的下跌行情。儘管有全球銅市場需求不佳,礦山與冶煉企業供給增速快於需求,但是一旦銅價在下跌過程中兌現市場一致性的看空觀點,銅金融屬性方面的利多因素便可能引發價格修復行情,不利於空頭持倉。操作上仍建議空頭思路操作,逢大跌止盈,若倫銅價格向上修復並重新觸及8200美元,空單離場。(作者係浙商期貨分析師 王琳)

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