宏觀經濟數據表現不佳，維持偏空思路

　　西班牙10年期國債收益率（%）

　　倫銅自4月3日上衝至8702美元後開始下跌，13日最低跌至7965美元，打破近兩個月以來的橫盤格局。滬銅主力合約1207也向下突破，最低跌至57740元。前期促使銅價上漲的庫存因素正在消退，下游消費需求稍有好轉，但受經濟增長放緩的影響，今年的消費情況不容樂觀。

　　歐債憂慮重燃，中國經濟放緩

　　歐元區第四大經濟體西班牙在經濟增長遲緩且財政紀律差的背景下依然需要完成苛刻的財政緊縮任務，加大了西班牙經濟走入良性軌道的難度。由此可見，一方面，西班牙經濟增長乏力，西班牙依然需要通過緊縮財政來實現財政目標。西班牙首相曾宣佈2012年財政赤字佔GDP比重約5.8%，若想在2013年底前將該比率降至3%，西班牙還需要付出更多努力。另一方面，西班牙還在不斷發債，今年以來西班牙已經發行了642億歐元國債，且收益率不斷攀升，融資成本越來越高。

　　目前來看，西班牙面臨的最主要風險是難以控制的財政赤字。此外，葡萄牙或將再次申請救助資金來避難，歐元區今年還面臨成員國大選可能帶來的政治風險。市場情緒難言樂觀，這將使得銅價波動加劇。近期，快速上升的VIX指數也顯示出投資者情緒不安，若投資者紛紛撤出風險資産市場，銅價將承壓。

　　我國一季度GDP同比增長8.1%，創下3年來最低增幅。除經濟總體放緩外，近期，國內其他經濟數據也反映出銀根稍有鬆動。3月進出口同比增速下降，海外市場需求疲弱影響到我國進出口。此外，受全球經濟不景氣以及經濟增速放緩的影響，國內投資機會減少。近期銅價走勢與宏觀環境發展形勢關係密切，全球普遍糟糕的經濟數據令銅價承壓。

　　國內供應充裕，消費增幅有限

　　國內市場銅庫存依然不容樂觀，雖然SHFE銅庫存近期停止了快速上升的勢頭，但22萬噸左右的庫存量已經維持了近2個月，顯示出耗庫進程較慢。

　　總體而言，國內市場依舊處於供過於求的態勢。今年前2個月，國內精煉銅産量超87萬噸，進口71.1萬噸，除去實際消費加上交易所倉庫和保稅區倉庫的庫存以及貿易商持有的隱性庫存，估計目前中國市場銅庫存總量達到130萬噸。同時，下游銅材市場雖進入傳統的消費旺季，但需求旺盛的表現仍不顯著。今年家電市場開局慘澹，空調、冰箱等家電銷量均出現較大幅度下滑，房地産市場的持續清淡和政府調控不放鬆，不僅影響了建築行業對銅的消費，也給家電市場帶來衝擊。不過，電網大規模招標預計將在4─5月集中開展，電力行業的剛性需求將對銅價産生支撐。

　　銅價跌破振蕩區間

　　近期，銅價受宏觀因素影響顯著，不佳的數據表現加劇投資者的恐慌情緒，使得銅價跌破前期振蕩區間。基本面方面，LME庫存停止了快速下降的勢頭，對銅價的推升作用減弱，而SHFE庫存在高位維持了2個月左右，顯示出經濟增速放緩，去庫存化進程時間將延長。建議對銅價維持偏空思路，但投資者不要盲目追空，可觀察8000美元/57000元的支撐力度。（金瑞期貨 龍麗質）