大宗商品：機會還是陷阱？

    大宗商品：機會還是陷阱？
    解説：董先生從事期貨交易有十年時間了，在去年的行情中，他獲得了將近10倍的收益，這樣的情況並不多見。
    董先生（期貨投資者）：我們看到8月份，10月份基本上我們已經大部分的資金都參與到裏面了，到了11月份就收益很高了，基本上就兩個多月的時間。
    解説：2010年下半年開始，以農産品為代表的大宗商品市場，出現了長達數月的單邊上行，在全球大宗商品市場中，衡量全球商品期貨價格變動的CRB指數，也就是路透商品研究局指數，從2010年6月4號最低的450.24點一路上漲到今年年初最高的635.12點，漲幅超過40%，而在這波行情中，大多數的大宗商品價格都出現了超過20%的上漲，漲幅最高的棉花價格最多時翻了一倍以上。兼任摩根大通董事總經理，以及中國證券和大宗商品主席的李晶告訴記者，總體來看，大宗商品在2010年表現堪稱非常優秀，而推動的因素主要有三個。
    李晶）摩根大通董事總經理）：第一，就是全球流動性過剩，美國刺激經濟的計劃，沒有達到以前預期的目標，所以現在大量發行美元，導致了全球的貨幣貶值。貨幣貶值當然商品價格，實物價格就會攀升。第二方面就是貨幣的超發，導致美元貶值，美元貶值之後，當然了商品價格就會攀升。第三方面，就是全球經濟的復蘇，另外氣侯的原因影響糧食市場的價格。
    解説：李晶認為，全球流動性過剩是造成這一輪大宗商品價格上漲的最主要原因，在經過2009年全球範圍的一輪經濟刺激計劃之後，美聯儲于去年11月3號宣佈推出的第二輪定量寬鬆貨幣政策，更加大了市場對全球流動性過剩的預期，美聯儲的第二輪量化寬鬆政策顯示，到2011年6月底以前，美聯儲將購買6000億美元的美國長期國債，預計每月將購買750億美元，這也預示著，在2011年全球流動性氾濫的情況仍將持續。
    米基•拉維（美國銀行首席經濟學家）：如果美國經濟開始增長，並走上健康的發展軌道，我預測美國將停止購買大規模的資産購買行動，但我還是預想美聯儲將會繼續將利率維持在將近零的水平，此外，由於歐洲經濟將持續低迷，歐洲央行將會維持較低的利率，這會給世界市場帶來更多的流動性。
    解説：不過，作為中國期貨市場創始人之一的常清則認為，新興市場快速發展所帶來的旺盛需求，才是這一輪大宗商品價格打破30年波動區間的根本原因。
    常清（中國農業大學期貨研究所主任）：流動性是一個原因，但它不是決定性的，那麼從我的研究來看，主要是金磚四國的興起，世界經濟格局發生巨大的變化，就是説世界過去只有一個發動機就是美國，一個經濟增長極就是發達國家，現在變成兩個經濟增長極，就是中國為發動機的發展中國家，所以説，發展中國家和後發展中國家的經濟增長，是決定大宗商品走勢最關鍵的因素。
    解説：然而，儘管全球市場流動性過剩，新興國家復蘇進程中對原材料的強勁需求，都將進一步推升大宗商品價格，但以金磚四國為代表的新興市場國家，正承受著不斷上漲的通脹威脅，並已經開始了緊縮的步伐。以CPI，也就是消費者價格指數為例，2010年前11個月，巴西的CPI累計增幅已經達5.25%，俄羅斯同比上漲7.2%，印度上漲9.8%，而中國CPI也在去年11月創出年內新高，面對高企的通脹指數，巴西，印度和俄羅斯紛紛開始採用加息等貨幣政策，收縮氾濫的流動性，而在中國，2010年以來，央行連續七次上調存款準備金率，兩次加息的動作，也向市場傳遞著銀根收緊的明顯信號。
    夏斌（國務院發展研究中心金融研究所所長）：物價的上漲，市場預測今年4%這方面的壓力還是有的，所以我們盡可能還是把貨幣控制在適當的程度，保證物價能夠保持整個社會能夠接受的水平。
    
    解説：2010年大宗商品集體起飛，金銀銅價逼近歷史高位，原油進入高價時代，投資者從中賺到錢了嗎？2011年大宗商品的走勢又將如何演繹？又有哪些機會在等著你？《交易時間》今日播出，《大宗商品：機會還是陷阱？》交易時間，與交易同步。
    姚振山：通過剛才的短片我們也了解到了，最近宏觀經濟形勢還有相關市場的變化，今天我們北京演播室請來信達證券有色金屬行業首席分析師範海波，我想根據你的觀察，受大宗商品走勢的這麼長時間的影響，去年A股市場表現出來最大特色是什麼？
    范海波：總體來説，兩個相關性比較好，有色金屬股票跟期貨價格又有一定的相關，在上漲的時候是跑贏指數的，在大盤下跌的時候，也是跑輸指數的，彈性比較大。
    姚振山：這是一個最主要的特點。
    范海波：最主要的特點是這樣的，總體來説，整個商品的牛市是存在的，但是咱們A股表現並不是太好。
    姚振山：為什麼？
    范海波：總是國內緊縮預期，整個A股去年表現，包括今年年初表現並不是太好，好象跟國際市場形成了鮮明的對比。
    姚振山：倫銅去年下半年單邊上漲，國內銅公司的股價就漲一個月。
    范海波：對，當時咱們好象市場上似乎有點割裂，倫銅從7月份以後基本上單邊上漲，單邊上漲市，一直甚至到年底創出了歷史新高，咱們就短短一個月的反應，但是那一個月也具有強大的爆發力，走的非常快。
    姚振山：像廈鎢漲了三倍。
    范海波：對，實際上很快一段時間完成了全年的動作，應該是這樣。
    姚振山：也就是説，A股的表現和國際市場的差別，或者差距還是比較明顯？
    范海波：對，主要是系統性的，因為去年畢竟是A股在全球也比較獨特，可能咱們下跌幅度是最大的，或者是上漲最小的這樣説。
    姚振山：好的，去年我們也確實注意到，大宗商品價格演繹非常的激動人心，今年會是怎樣的走勢？我們來看一下記者的報道。
    解説：面對外松內緊，需求旺盛的情況，市場人士同時也注意到，天氣等原因造成的供求緊張，還將進一步推動大宗商品市場在今年繼續走高，但是，這種升途還會面臨著政策等因素的制約。
    米凱拉•馬庫森（法國興業銀行首席經濟學家）：我認為，今年的商品價格趨勢將會繼續走高，背後有很多的原因，比如從農産品的角度來看，今年我們看到了很多由天氣引發的供應問題，出口採取了不同的措施，特別是新興國家的市場，顯示了強勁的消費需求。
    羅建川（中國鋁業股份有限公司總裁）：現在銅價格很高，是鋁的4，5倍，今後的鋁可以替代銅，替代鋼鐵，替代鉛鋅等等，替代作用會催生鋁的消費，另外中國的節能減排政策會使得鋁的成本往上漲，這也會促進鋁價進一步上升。但是同時由於金融政策的不確定性，還有國內的金融政策，比方説加息的一些問題，使企業的運行成本都受到不同的影響，我們認為鋁價也好，還是其他有色金屬價也好，會出現波動幅度比較大，會出現這種狀況，總體向好，波動幅度比較大。
    解説：記者注意到，在20世紀，大宗商品價格經歷了三次大牛市，分別是1906年到1923年，1933年到1953年，1968年到1982年，每次牛市週期平均18年。而記者了解到，本輪大宗商品價格上漲週期是從1999年開始的，至今才經歷了11年，從18年週期的角度來看，大宗商品價格還沒有走到週期的盡頭，正因如此，有不少業內人士都認為，大宗商品價格指數仍有上漲空間，但上漲幅度沒有2004年到2007年那麼大。
    李晶：在2011年上半年，整個大宗商品的走勢可能還會持續2010年下半年的趨勢，就是上揚的趨勢，整個的進程可能會比較曲折一點，我們對農産品還是比較看好的，農産品，特別是飼料類，包括大豆，包括玉米，而且我們對食用油也是比較看好的，另外金屬方面，我們還是比較看好基礎金屬。
    黨劍（上海東證期貨公司總經理）：我覺得還是要對2011年整個大宗商品的價格保持一種警惕，我個人覺得，工業用原材料，比如説銅，像這種漲幅比較大的，我覺得它可能會出現一些調整的態勢，像一些比如像鋁，它的價格已經接近於成本，我倒覺得它會有一些表現。我比較看好的今年是原油，所以我個人對原油，以及原油所影響的這種商品，例如玉米，大豆，這些可以作為工業用原材料的農産品，我覺得它可能還是有一種上漲的趨勢。
    解説：對於今年的大宗商品價格，各路機構紛紛發表研究報告。北京中期認為，2011年，新興市場國家仍將是引領全球經濟繼續前行的火車頭，將推動大宗商品等資産價格繼續上行，2011年，CRB商品期貨價格指數將保持牛市格局，在原油，有色金屬引領下，短期強勢不變。上半年國際金價有望維持強勢，並進一步上攻前期高點，在1200-1500美元之間波動，銅，鋅，螺紋鋼的價格將震蕩上行，底部逐步抬升，在春節前後10幾個交易日，白糖，金屬，鋼材期貨將保持上揚格局。東亞期貨認為，2011銅價走勢比2010年更樂觀，倫銅12000點值得期待，而國內價格突破前高80000元也將成為必然。上海中期認為，今年倫銅的整體運行重心將再上一個臺階，並將在二季度這個傳統的金屬消費旺季，達到全年的高點。南華期貨認為，今年黃金走勢將會中間高，兩頭低，年內高點出現在年中，為每盎司1600美元左右，投資者也要注意黃金下跌的潛在風險。興業期貨表示，2011年流動性寬鬆將延續，黃金也將繼續強勢，可以期待新高1800美元。東興期貨認為，今年國際棉花供需依然存在40萬噸的缺口，國內過快發展的紡織業對原料的需求越來越旺盛，但棉花種植面積或有小幅回升，2011棉價或維持高位寬幅震蕩行情，全年漲幅不會超過去年。永安期貨認為，2011年國內外食糖供需形勢有望緩和，糖價可能表現為寬幅震蕩走勢，下半年可能出現反彈行情，力度的大小要視主要産糖國的生産形勢。國泰君安期貨表示，國際推動油價上漲的主要動力依然存在，與基本金屬，貴金屬以及農産品相比，油價在金融危機後的漲幅最小，在通脹預期下的比價優勢明顯，更為重要的是原油基本面也同樣在逐步改善，每桶100美元是油價2011年的第一目標位。面對仁者見仁，智者見智的預測，投資者又該如何在2011大宗商品的複雜走勢中，進行抉擇呢？
    常清：我覺得作為投資者來講，一定要充分理解哪些因素是決定價格走勢最根本的因素，不能夠本末倒置，我個人認為，就是發展中國家和後發展中國家的經濟增長這是最主要的因素，所以從目前的情況來看，大宗商品的走勢應該是震蕩上行的，方向是往上走的，那麼作為策略來講，我們作為中小投資者，投資大宗商品，應該是不要追漲殺跌，相反應該是逢低買入策略比較實用。
    李晶：我們對投資者建議有三方面，第一方面，大家一定要重視風險，投資肯定是有風險的，大家一定要重視有這個風險的意識，第二方面，大家對資産的配置方面，要多元化的配置，第三方面大家可以考慮，買入一些現在價值比較便宜，市場的市值比較低的大盤股，特別是A股上市的金融股和房地産的股票。
    姚振山：好，看完短片的我們繼續和信達證券有色行業分析師範海波交流，過了元旦，我們可以注意到，銅A股上曾經表現過，但是，表現完了之後連續跌下去了，這個半個月你覺得在這個市場上有什麼特點？
    范海波：實際上整個有色金屬板塊在A股市場裏面，彈性確實比較大，一旦大盤下跌它跌的比較猛一些，可能有點反應過度，我的理解應該是這樣，實際上銅的基本面相當好，目前是基本金屬價格，在倫銅在歷史的高位附近，而上海的銅也達到了70000塊錢以上，這個基本面應該是相當好的，資本市場可能有點反應過度。
    姚振山：你覺得主要因為大家對於緊縮的預期？
    范海波：我覺得國內對於中國的收縮流動性的擔憂，但事實上銅是國際定價，中國的收縮流動性可能是收縮不了全球的流動性，銅的基本面表現應該還會比較好。
    姚振山：可能A股大家覺得流動性收縮的情況下，沒有太多錢買這個股票，所以這些東西漲不起來，是不是這個邏輯？
    范海波：流動性好象有點放大，我的理解是有點放大，因為決定中國股市命運的不光是銀行貸款，因為銀行貸款按正規理由是不允許進入股市，目前似乎是因為一旦下跌，好象負面因素被誇大一些。
    姚振山：你覺得，假如在今年有一個階段，這種放大情緒它發生了轉折，大致會在什麼時間？大致在什麼品種上可能彈性會重新起來？變得更大一些？
    范海波：事實上按傳統的消費，包括傳統期貨價格來説，中國過完春節以後，應該是一個很好的時點，因為下游廠商開始備貨，我預計倫銅也會不斷的新高，歷史新高會不斷的創出，這應該是一個時點，比較差一點的時候，可能就是5，6月份，或者是4月底這時候美聯儲的寬鬆會不會退出，這個是一個考量，到了10月份，又會應該還又會有一波，因為畢竟到了10月份，有LME的金屬大會，對未來的預期供應短缺也好，供應基本面也好會在那時候得到體現，今年國慶節以後也是因為這個，從整體資源情況來看，應該是未來一兩年繼續向上。
    姚振山：都是緊缺？
    范海波：都是逐步緊缺，因為有一些金屬的基本面確實是比較緊張一些。
    姚振山：好的，了解完范海波對於這個情況的分析和解讀，再回到A股市場，聽聽與大宗商品緊密相關的行業分析報告。

    券商機構觀點
    解説：在與原油價格相關的化工行業中，中金公司認為，“十二五”規劃新材料相關政策即將出臺，我們看好由大宗纖維品企業快速向纖維新材料轉型的煙臺氨綸，以及由汽車改性塑料快速向新材料公司轉型的普利特，近期原油價格繼續高位盤整，我們看好煤化工相關標的丹化科技。
    在有色金屬方面，興業證券認為，2011年基本金屬價格沒有趨勢性大幅向上的機會，投資的關鍵是踩準小週期，而黃金板塊則應重點關注經濟惡化引發區域貨幣體系的風險，機會或許在5月，以稀土，鎳等為代表的戰略性金屬則維持戰略性配置，板塊性機會或在下半年，重點推薦雲鋁股份，廈門鎢業。
    農産品方面，中信證券認為，天氣因素再成市場主導，國際農産品或將延續反彈行情。國內糧食或將走勢平穩，糖棉價格止跌回升，豬價格短期調整，但不改上漲之勢，重點推推薦隆平高科，登海種業，豐樂種業，敦煌種業，荃銀高科，大北農，聖農發展，南寧糖業，中牧股份和獐子島。
    姚振山：好，我們繼續回到演播室，剛才是幾家機構對於今年一些大宗商品，包括農産品的推薦，你覺得在今年，我們對大宗商品進行投資的時候，這個策略上把握什麼主要的方面？
    范海波：實際上銅基本面應該是最好的，因為今年，包括明年，都是供應短缺，銅應該是最好的，歷史上銅也是領先指標，銅應該是值得密切關注，另外，説稍微小一些的是錫，錫也是面臨今年明年的短缺，而且電子産品這一塊的需求確實比較旺盛，iPone，iPad也好都要用錫。
    姚振山：A股上有錫業股份。
    范海波：另外還有一些電子鋁箔的兩家公司，這個下游需求也是比較旺盛，也是供不應求，這應該是一個主線，銅漲了以後，鉛鋅也會漲，鋁也會跟著漲，但是基本面決定了它們表現，應該2011年不會像銅比較搶眼，因為畢竟銅要領先，銅的基本面最好。
    姚振山：銅裏面，具體的公司方面我們知道有幾家，有雲銅，有江銅，有銅陵有色，昨天我注意到精誠銅業在大盤暴跌的時候漲的最好。
    范海波：那個是一個10送10，但是它本身是一個銅加工行業，對於這種加工行業。
    姚振山：這個10送10沒披露吧？
    范海波：披露了。
    姚振山：嚇我一跳，沒披露你在這披露是有風險的。
    范海波：它是禮拜五披露的，10送10，這個是一個送股，高送轉行情的預演，但是本身公司應該處於一個充分競爭行業，毛利率是有限的，指望業績大幅的變化，這個還是比較難。
    姚振山：所以剛才那三家反而機會更大？
    范海波：對，因為所謂漲價不漲價，最後漲的是資源的價，另外還有西部資源，西部礦業都有一定的銅礦，這是資源品的方面。
    姚振山：這裡面你們各個公司的研究員或者分析師在交流的時候，你們最看好是什麼？幾個品種裏面挑。
    范海波：普遍還是對銅預期比較好。
    姚振山：裏頭哪家公司預期比較好？
    范海波：像江銅業績會很穩定的增長，因為它的相對資源量比較多一些，其他一些公司，比如説雲銅有一個增發，要注入礦，這都是公開披露的，這些銅業公司，包括其他有很多的公司，現在都向上遊在延伸，都意識到資源的重要性，可能在新的一年裏頭，會有不斷的表現。
    姚振山：你看，比較一下，比如説江銅，江銅在2007年，指數在6000點上方的時候，它最高價是78.5元，去年的最高價是49塊多，但是銅陵有色很有意思，銅陵有色今年最高價36.99元，這個價格和2007年最高價6100點時候38.82元已經不差什麼了，如果從這個比較來看，是不是銅陵有色機會比江銅大？純粹一個討論。
    范海波：銅陵有色本身，目前現有的資源遠遠不及江銅，就是自己運載數，遠遠不濟江銅，我説中國所有的銅業公司，包括上市的，沒上市的，都在向上遊拓展，都在找銅的資源。
    姚振山：所以就是得資源得天下是嗎？
    范海波：對，因為漲價的就是資源。
    姚振山：所以在你的看法裏面，因為江銅的資源量大，所以江銅可能後勁要足一些？
    范海波：從估值來説，它的業績應該是保障性比較好，畢竟它自給率現在有20%，每年出16萬噸的銅。