連塑在前期上衝11000大關後，近期振蕩回落，週四連塑報收于10565元/噸，仍處於60日均線以下。隨著農膜消費旺季逐漸變淡，以及後期供應增加預期的壓制，連塑高位回落的風險增大。

　　進口大增將抑制期價

　　海關總署最新公佈的數據顯示，2月份中國聚乙烯進口量達到51.64萬噸，同比增長90%，環比增長27.54%；LLDPE進口量20.35萬噸，同比增長16%，環比增長35%。對比近三年的進口數據，筆者發現LLDPE、聚乙烯2月份進口量為最近3年同月進口量最高值，且增長率方面，2月份聚乙烯與LLDPE的同比和環比都大幅走高，處於歷史高位。

　　2月數據大幅增加雖然部分原因在於春節因素，今年春節較往年提前，有部分1月份進口量流入2月份，但是若將今年1─2月的進口量與去年同期相比，今年較去年仍有15萬噸左右的增量，剔除今年1─2月份國內聚乙烯較去年減産4.4萬噸因素的影響，亦有10萬噸左右的增量。因此筆者預計，3─4月石化減産14萬噸的方案在很大程度上將被進口量增加所抵消，如果3月的進口量增長幅度與速度繼續高於歷年同期，石化雙雄減産的效果將進一步被削弱，這對連塑期價無疑是一個利空因素。

　　下游需求不振

　　2─3月的農膜旺季即將進入尾聲。據已公佈的數據，今年1─2月農膜生産總量為21.32萬噸，與去年同期基本持平。如果以農膜3月佔一季度産量比值10年均值計算，預計3月份的農膜産量為13.85萬噸，一季度總産量為35.17萬噸，處於近三年的較低水平。而且考慮到今年農膜旺季不旺，大中型地膜企業裝置開工率在60%左右，中小型農地膜企業開機率僅為40%─50%，實際值可能會低於預期。此外，4─6月曆來為LLDPE消費淡季，下游企業開工率的降低將減少對LLDPE的需求，進一步壓制連塑期價。

　　供應增長預期增強

　　從裝置投産情況來看，二季度開始石化裝置將陸續投産，所涉及的企業主要是中國石化旗下的5家子公司和延安煉廠，預期2012年增加總産能340萬噸，其中新增LLDPE産能105萬噸/年、HDPE産能65萬噸/年、LDPE産能30萬噸/年和全密度産能140萬噸/年。

　　以2011年年底的國內總産能計算，2012年PE與LLDPE總産能增長幅度分別達到30.33%和20.68%（不含全密度産能），以80%新增産能投入生産計算，則2012年國內PE和LLDPE産量將分別增加272萬噸和84萬噸，其中如果考慮到全密度裝置産LLDPE的可能性，LLDPE的産量增加將更多。因此隨著新裝置的陸續投産，後續PE市場的供給將相對充足，這對即將進入消費淡季的塑料也是一個利空因素。

　　綜上所述，在宏觀因素不出現重大消息的情況下，連塑的走勢二季度將更多回歸基本面，前期上遊原料價格上漲形成的成本支撐將逐漸減弱。在農膜消費旺季即將結束的大背景下，PE進口量大增，新裝置投産將加大市場對供給增加的預期，連塑二季度呈現高位回落的風險增大。

　　（作者 張靈軍單位：中證期貨）