　　截至目前，LLDPE期市反彈已經持續了兩個多月。雖然油價維持高位，但連塑下游需求似乎不溫不火。筆者認為，此輪LLDPE反彈行情仍將延續，並且由於LLDPE現貨市場存在“脆弱平衡”，如有突發因素配合，LLDPE期價可能會出現短期內的快速拉漲。

　　中線反彈有望延續

　　2001—2007年，全球低利率刺激政策下的消費透支帶來罕見的同步增長，但從2008年的企業債務危機及2011年的國家債務危機來看，消費透支已經極限化，全球經濟面臨長期調整修復。2012年上半年，歐美市場基本穩定，歐債問題也已提前反映，目前市場缺乏新的利空因素。同時，2012年多國面臨大選，選前政策以維穩為主，在此背景下，歐美市場商品價格存在反彈動能。中國國內目前終端企業庫存偏低，受歐債危機影響去年4季度商品價格超跌，因此季節性需求及商品價格超跌修復使得國內商品市場能夠配合國際市場反彈。我們預計，此輪商品市場反彈將延續至4月中旬。

　　供需偏緊平衡

　　從2012年PE新增裝置計劃來看，投産較為集中在3—4季度。也就是説，上半年國內PE供應量不會增加。而隨著油價高企，成本增加，PE市場由去年的LLDPE單品種持續虧損，轉變為今年開始的全品種虧損，這將可能導致企業檢修提前、裝置減負延續。綜合來看，一季度LLDPE産量將小幅回落，總量在108萬噸左右。進口方面，內外盤價格重回倒挂局面，將直接限制一季度的進口量，預計一季度LLDPE進口量將在54萬噸以下。

　　而從需求看，歷年一季度LLDPE的需求都是逐步向好，存在季節性趨勢，而今年春節在1月份，這種趨勢可能會體現得更明顯。同時，我們發現，2010年年底農膜消費提前透支的情況在2011年並沒有出現，這使得我們對2012年一季度LLDPE的下游消費保持樂觀，預計總量將在160萬噸以上。

　　總之，2012年一季度LLDPE供需將相對平衡，庫存不會增加，反而可能出現回落。

　　中期市場偏向利多

　　利多因素一方面來自於原油。隨著高油價時代來臨，油價維持在100美元/桶以上的概率較大，而伊朗問題可能會進一步助推油價漲勢。同時，目前的連塑/原油比價行至歷史低位，而一旦油價突然上漲，連塑很容易跟隨上漲。

　　另一方面來自於期貨持倉。在現有供需情況下，一季度LLDPE現貨偏緊平衡，即在不影響現有平衡的條件下，可用於期貨交割的LLDPE現貨較為有限，這與目前1205合約上單邊超過13萬手的持倉存在很大矛盾。考慮到倉單重新註冊需要時間，如果這種高持倉的狀況一直延續至3月中下旬，屆時無論是空頭平倉還是買現貨交割，都會破壞現有的平衡局面，從而引起短期LLDPE期價的快速拉漲。

　　綜上所述，在整體商品中線反彈的背景下，一季度LLDPE反彈有望延續，總體呈現出重心上移特徵。由於LLDPE現貨市場存在“脆弱平衡”，一旦受到原油突漲、期貨高持倉影響，平衡被打破，LLDPE期價可能會出現短期內的快速拉漲。此輪反彈結束後才會出現比較好的趨勢性拋空機會。