滬鋼在4310─4370元/噸的區間內膠著數周之後，振蕩範圍有所擴大。目前，螺紋鋼處於去庫存初期，下游需求回暖且資金面總體好轉促使滬鋼維持相對強勢。

　　去庫存初期鋼價偏強

　　螺紋鋼去庫存意味著一定時期內終端需求量超過鋼廠供給量，這將利多鋼價。2007年─2011年二級螺紋鋼價格由去庫存初期的低點反彈至5─8月份的高點，反彈幅度在300─750元/噸，而今年的反彈幅度最高僅為175元/噸。近日鋼價有所反復，截至4月11日，僅反彈160元/噸。當前現貨鋼價較2007年年初以來的平均價高出90元/噸，僅比2011年全年的最低價高出10元/噸。預計隨著終端需求的整體回暖，去庫存初期的人氣積聚，鋼價仍有一定反彈空間。截至4月12日，全國28個大中城市流通領域20mmHRB400螺紋鋼現貨平均價在4534元/噸，期貨合約價格對現貨價格貼水約140元/噸。若現貨鋼價延續反彈，有望帶動滬鋼上探至4500元/噸一線。

　　投資需求有企穩跡象

　　房地産、基建等領域的投資出現好轉跡象，利多後期鋼價。兩會期間，匯集七部委意見的《關於繼續做好房地産市場調控和加快保障性住房建設問題》的報告中指出，要保持首套住房貸款政策的穩定性。目前部分地區首套房貸款利率在基準利率基礎上已有下滑。1─2月份房地産開發投資完成額累計同比增長27.8%，增幅僅比2011年12月份回落0.1個百分點，2月份房屋施工面積累計同比增長35.5%，由此看出，房地産開發投資略有企穩。此外，交通、水利等基建將得到政策扶持，2月份交通固定資産投資完成額695.8億元，同比增長44.3%。

　　資金面總體好轉

　　截至4月11日，滬大額銀行承兌匯票月利率為4.99‰，較2011年9月中下旬的11.31‰下降約55.9%，且當前值低於2011年同期的5.63‰，顯示出資金緊張局面已大為緩解。3月份匯豐中國製造業PMI為48.3%，明顯低於前值，且連續5個月低於榮枯線。此外，2月份我國外匯佔款僅251.15億元，已連續5個月處於歷史較低水平。鋻於我國上半年嚴峻的出口形勢，通過外匯佔款釋放基礎貨幣的渠道較為不暢。3月末廣義貨幣供應量M2同比增長13.4%，低於全年14%的預期。根據目前形勢判斷，存款準備金率還存在下調空間。現階段的降準屬於穩健貨幣政策，對市場的利多作用將較為明顯。

　　綜合來看，螺紋鋼去庫存初期需求面、資金面逐漸好轉，滬鋼有望進一步上探4500元/噸一線，不過需要警惕後期去庫存受阻以及歐債憂慮升溫等因素對鋼價的利空作用。

　　（作者 吳志力單位：神華期貨）