3月新增信貸超出市場預期，但總需求依然疲軟，經濟未見活躍跡象。觀察人士認為，一季度金融數據顯示，貨幣政策已開始逐步放鬆，流動性有所改善。未來政策將延續較寬鬆態勢，二季度存款準備金率仍有下調可能。

　　3月多項金融數據環比增長，顯示出相關部門有意通過信貸投放促進經濟增長。3月外匯儲備增長較多，説明當月資本流入較多，前期外匯佔款增速下降導致的銀行間流動性緊張局面有所緩解。近期銀行間市場利率低位運行也反映了流動性較寬鬆的態勢。

　　但流動性好轉並未明顯轉化為總需求上升。從M1、貸款結構兩項指標看，當前總需求依然疲弱。

　　從M1走勢觀察，由於M1直接反映現金的增速，因而比其他指標更好地反映流動性的充裕程度。從M1變動的歷史規律看，其同比增速處於10%以下區間屬於非常態，通常持續時間不會太長，但目前M1增速已連續7個月低於10%，目前處於4.4%的低位。3月信貸和存款的高增長僅使M1增速出現微弱回升，顯示出總需求依然萎靡。

　　從貸款結構觀察，數據顯示中長期貸款增長依然緩慢。3月居民貸款猛增2800億元，其中1800億元來自短期貸款；企業新增貸款較2月多增800億元，主要原因是短期貸款和票據融資上升，但中長期貸款僅增長1700億元，比去年同期低600億元。觀察人士認為，2009年可以把信貸視為總需求的領先指標，但今年的信貸有一大部分是由於展期原因形成，這部分增量沒有形成新的需求，因而不可高估流動性轉化為總需求的能力。中長期貸款增長緩慢反映出企業生産性投入不足。

　　考慮到其他經濟數據，總需求疲弱下的經濟增長不容樂觀。施工項目計劃總投資在2010年的增速為26.8%，2011年為18.7%，而今年前兩個月大幅下降到12.1%，顯示真正能拉動經濟增長的投資需求處於大幅萎縮過程中。此外，今年前兩個月工業利潤同比大幅下降，3月份進口增速放緩，未來外部經濟復蘇乏力，均為國內經濟增長增添了諸多不確定性。

　　此外，一季度貿易順差僅為6.7億美元，外匯佔款輸入流動性趨緩，央票已連續停發3個多月，央行在公開市場上有意保持資金面的寬鬆。歐美經濟復蘇進程曲折，預計二季度出口增長雖好于一季度，但仍面臨一些挑戰。貨幣調控將繼續趨於寬鬆，保持適度流動性。

　　我國正處於轉變經濟增長方式、調整經濟結構的關鍵時期，一方面要淘汰落後過剩産能，另一方面要鼓勵新型産業大力發展形成新的需求。在經濟增速下滑的過程中，保持政策寬鬆十分必要。考慮到4月份央行公開市場到期量比較大，短期內下調存款準備金率的必要性降低，但隨著5、6月份公開市場到期量的減少，二季度央行仍有下調存款準備金率的可能性。記者 任曉