央行12日發佈的數據顯示，3月存貸款雙雙井噴。其中，人民幣存款環比多增1.35萬億元，創單月存款增加額的最高紀錄；3月貸款投放也一改疲態，新增貸款自去年1月以來首次突破萬億元大關。

　　信貸的超預期放量令宏觀流動性明顯改善。3月末，廣義貨幣（M2）餘額同比增長13.4%，環比提升0.4個百分點；狹義貨幣（M1）餘額同比增長4.4%，環比提升0.1個百分點。值得一提的是，M2同比增速已經連續兩個月反彈，意味著流動性拐點呼之欲出，有望對A股估值水平帶來推升。歷史走勢表明，M2與上證綜指存在較大相關性。

　　分析人士指出，3月新增貸款的超預期回升，一方面緣于樓市成交回暖、企業陸續開工、大項目相繼啟動以及融資平臺貸款相關政策明朗下的信貸需求改善，另一方面也反映出面對經濟的持續下行，貨幣政策發出“放行”信號，驗證了央行2012年一季度例會提出的“引導貨幣信貸平穩適度增長”。不過，3月信貸增量較高以及通脹水平出現反復，降低了短期下調存準率的可能性，並且4月季節性財政存款的上繳將對宏觀流動性構成負面影響。總體而言，鋻於4月公開市場到期量近4000億元，央行可操作空間較大，因此本月宏觀流動性並不會過於緊張。隨著五六月公開市場到期量的減少，二季度央行降準依然是大概率事件。

　　在宏觀流動性逐步改善的背景下，股市資金面將受益。據中投證券對過去六年股市資金面季節性變化的統計研究，二季度市場資金面變化與宏觀流動性的關係更為密切，較其他季度體現得更加明顯。因此，近期宏觀流動性的好轉對於股市資金面的意義尤為重大。

　　回到A股自身的流動性，目前資金供需可謂穩中承壓。供給方面，4月清明節前，新增股票賬戶數連續六周穩定在20萬戶以上，特別是3月下旬滬綜指大幅下挫，但3月30日當周新增股票賬戶數反而環比上升，

　　表明市場情緒較為穩定，上周開戶數驟降主要受清明假期的擾動。需求方面，下周再迎新股發行高峰，將對流動性帶來“抽血”影響；中期來看，4月解禁壓力與3月基本持平，但幾個大中型增發項目在三四月集中獲批以及銀行再融資，將給市場帶來一定壓力。

　　總體來看，目前流動性“進水閘”已經出現明顯鬆動，趨於寬鬆的宏觀流動性以及QFII、RQFII等長期資金入市預期將不斷改善資金供給；而“出水龍頭”依然尚未關閉，股市融資壓力還將對流動性構成制約。“進出水”格局變化之下，4月指數具備流動性支撐，但波動或不可避免。（記者李波）