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貨幣政策或將延續寬鬆

發佈時間:2012年04月14日 08:56 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  3月新增信貸超出市場預期,但總需求依然疲軟,經濟未見活躍跡象。觀察人士認為,一季度金融數據顯示,貨幣政策已開始逐步放鬆,流動性有所改善。未來政策將延續較寬鬆態勢,二季度存款準備金率仍有下調可能。

  3月多項金融數據環比增長,顯示出相關部門有意通過信貸投放促進經濟增長。3月外匯儲備增長較多,説明當月資本流入較多,前期外匯佔款增速下降導致的銀行間流動性緊張局面有所緩解。近期銀行間市場利率低位運行也反映了流動性較寬鬆的態勢。

  但流動性好轉並未明顯轉化為總需求上升。從M1、貸款結構兩項指標看,當前總需求依然疲弱。

  從M1走勢觀察,由於M1直接反映現金的增速,因而比其他指標更好地反映流動性的充裕程度。從M1變動的歷史規律看,其同比增速處於10%以下區間屬於非常態,通常持續時間不會太長,但目前M1增速已連續7個月低於10%,目前處於4.4%的低位。3月信貸和存款的高增長僅使M1增速出現微弱回升,顯示出總需求依然萎靡。

  從貸款結構觀察,數據顯示中長期貸款增長依然緩慢。3月居民貸款猛增2800億元,其中1800億元來自短期貸款;企業新增貸款較2月多增800億元,主要原因是短期貸款和票據融資上升,但中長期貸款僅增長1700億元,比去年同期低600億元。觀察人士認為,2009年可以把信貸視為總需求的領先指標,但今年的信貸有一大部分是由於展期原因形成,這部分增量沒有形成新的需求,因而不可高估流動性轉化為總需求的能力。中長期貸款增長緩慢反映出企業生産性投入不足。

  考慮到其他經濟數據,總需求疲弱下的經濟增長不容樂觀。施工項目計劃總投資在2010年的增速為26.8%,2011年為18.7%,而今年前兩個月大幅下降到12.1%,顯示真正能拉動經濟增長的投資需求處於大幅萎縮過程中。此外,今年前兩個月工業利潤同比大幅下降,3月份進口增速放緩,未來外部經濟復蘇乏力,均為國內經濟增長增添了諸多不確定性。

  此外,一季度貿易順差僅為6.7億美元,外匯佔款輸入流動性趨緩,央票已連續停發3個多月,央行在公開市場上有意保持資金面的寬鬆。歐美經濟復蘇進程曲折,預計二季度出口增長雖好于一季度,但仍面臨一些挑戰。貨幣調控將繼續趨於寬鬆,保持適度流動性。

  我國正處於轉變經濟增長方式、調整經濟結構的關鍵時期,一方面要淘汰落後過剩産能,另一方面要鼓勵新型産業大力發展形成新的需求。在經濟增速下滑的過程中,保持政策寬鬆十分必要。考慮到4月份央行公開市場到期量比較大,短期內下調存款準備金率的必要性降低,但隨著5、6月份公開市場到期量的減少,二季度央行仍有下調存款準備金率的可能性。

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