■赤擇遠

　　QFII和RQFII投資額度都提高了。其中，新增的500億元RQFII投資額度主要投資A股，不受此前試點辦法“投資股市不超過20%”的限制。

　　消息公佈不久，就引起了社會各界人士熱烈的反應。其實，筆者在該消息公佈之前的3月28日發表的《QFII與RQFII醞釀擴容受益的不只是股市》的文章中就指出，QFII作為機構投資者，其額度增加的最直接效果是增加境內資本市場，包括股票市場和債券市場的資金來源。同時，QFII擴容意味著國內資本市場開放程度的提升，會在一定程度上有利於境外資本流入境內投資，緩解市場對於資本流出境內的擔憂。從長期來看，它更是資本項目管制逐步放鬆的步驟，並將最終促進人民幣國際化的進程以及貨幣和利率等一系列相關的金融改革。

　　QFII制度實施近十年來，總體而言，QFII投資運作平穩，持股市值持續增長，主要持有大盤藍籌股和主板股票，價值投資和長期持有的特點明顯，投資行為穩定，促進了我國資本市場的穩定發展和對外開放。

　　統計顯示，QFII資金來源以長期資金為主，所佔比例逐步上升。目前已批准158家QFII中，資産管理、保險公司、養老基金等長期投資機構合計122家，佔全部QFII數量的77%，資産規模合計1028億元。同時，在商業銀行、投資銀行類型QFII的客戶來源中，也包括了投資中國的ETF基金、養老基金等眾多長期資金。

　　筆者認為，QFII和RQFII投資額度的雙雙擴容，對人民幣的國際化也是個利好。同時，聯想到此前國務院常務會議提出的溫州金融綜合改革試驗區的十二項任務種，就有研究開展人民幣個人境外直接投資試點。

　　這一系列的舉措，似乎也正顯示出人民幣資本賬戶開放在穩步有序推進。而人民幣資本賬戶開放也被業界認為是人民幣國際化進程中的重要目標，同時也是最難實現的目標。因為資本賬戶開放過程中及實現之後，如何保持金融市場穩定運行，是世界各國普遍面臨的考驗。

　　QFII是作為中國在資本項目尚未完全開放背景下，部分開放資本市場的過渡性安排。它是當前外資購買內地投資産品的主要渠道，擴大其規模有助於提升國內資本市場開放程度，也是資本項目管制逐步放鬆的步驟，並能促進人民幣國際化進程以及貨幣和利率等一系列相關的金融改革。

　　當然，對於資本賬戶開放也不能操之過急，而是一個慢慢放鬆的過程，因為我國走的是一條漸進式資本項可兌換之路，遵循了先流入後流出，先中長期後短期資本，先直接投資後證券投資的開放順序。