近期A股市場總體表現平淡，成交量出現一定程度的萎縮，顯示市場參與程度不強，儘管有些品種會脈衝式錶現，但從市場整體格局來看，創新低股票正在擴散，而創新高個股卻難尋蹤影。説明市場調整的內在動力仍然較強。通過目前A股市場變化來看，我們認為下述因素變化應引起投資者關注，其演繹將對A股形成方向性的影響。

　　首先是上市公司業績變化。目前A股市場進入到年報集中公佈期及一季度報告的公佈時點，從上市公司年報來看，金融、石油行業等表現增長，但如果扣除此類政策性權重類公司影響，目前實際A股的年度利潤增幅日益減小，一些行業如鋼鐵、紡織等業績還在快速回落。目前來看，由於國家宏觀經濟數據顯示國有控股及大型企業增幅均出現同期回落，因此影響面或需要進一步觀察。據《中國證券報》日前信息統計顯示，截至2012年4月7日，剔除ST公司和不可比公司數據，根據447家公司預告的凈利潤增減幅上限計算，這些公司今年一季度預計實現凈利潤共計93.94億元，比2011年一季度的123.13億元下降23.7%。因此上市公司業績變化需要引起投資者格外關注，其對二季度甚至全年的行情的影響將逐步體現出來。從近期A股市場創出滬綜指2132點對應新低的400隻股票來看，絕大多數是業績出現大幅度下降或近年連續經營較差的公司，而這一創新低個股目前仍在擴散，顯示出業績因素對市場的影響。

　　其次是對衝政策的變化。目前管理層對於A股的引資實際上體現出支持態度，但從長遠來看，“走出去”的步伐也在加大。RQFII投資額度與QFII投資額度雙雙大幅增長，其中，QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達到800億美元；RQFII投資額度新增500億元，合計700億元。這也意味著A股市場有望迎來數千億增量資金。不過QFII額度的擴張，其“雙刃劍”特徵明顯，在此背景下，一方面要認識其正面作用，另一方面也要防範可能存在的負面影響，而A股內生性風險的出現、股價嚴重分化或將更加體現出來。從最新政策變化來看，為支持證券行業創新，政策方面可能將推出QDII額度的增加，即內地個人投資者投資國際市場成為可能。這些政策的演變實際上是對衝政策，即“引進來，走出去”，可以説對衝的轉捩點將依據宏觀經濟、國際估值與分紅投資回報等體現出來，因此對於A股特別是結構性高估、高風險品種股價的回歸形成壓力。

　　最後就是股市擴容節奏。今年以來，新股IPO的擴容仍在繼續。除大型公司再融資慾望強烈外，A股擴容壓力同樣不容小覷，特別是在新三板、場外交易、國債期貨及國際板預期等因素變化的背景下。中國證監會最新公佈的主板和創業板IPO申報企業基本信息顯示，截至4月5日，證監會在審和過會待發企業共計604家。其中主板332家，創業板272家(包括12家中止審查企業)。由於待發行企業較多，因此今年下半年或目前就可能産生擴容加速的可能，考慮到近年A股高PE發行新股解禁、極低成本泡沫類股票的衝擊，其對市場的影響將非常明顯。

　　總體來看，近階段A股市場的因素變化較為敏感，既有“引進來”的QFII政策，也有可能推出的“走出去”的QDII政策；既有政策扶持多渠道資金入市因素的體現，也有擴容壓力的真實存在。目前來看，擴容預期增加、宏觀經濟下行態勢明顯、上市公司業績變化預期分化、CPI走勢反復等特徵較為顯著，因此在目前階段，需要對投資策略進行一個梳理，密切關注上述因素的變化，或是取得投資主動權的關鍵。