週一，上證綜指低開後震蕩下行，以20點的中陰線結束了之前三連陽的反彈勢頭，2300點得而復失。壓制反彈火苗的無疑是3月CPI的超預期以及由此引發的對貨幣政策延緩放鬆預期。

　　國家統計局公佈的數據顯示，3月CPI同比上漲3.6%，環比上漲0.2%；PPI同比下降0.3%，環比上漲0.3%。其中，食品價格大幅上漲7.5%，食品項中最大的推動因素來自於蔬菜價格環比上升以及水産品價格的反彈。

　　需要注意的是，今年春節因素導致的季節性錯配已經消退，而3月食品價格歷史上環比漲幅通常為負，今年卻為正，反映出物價反季節上升，通脹壓力依然存在。與此同時，PPI同比增速兩年來首次負增長，表明當前經濟處於偏冷格局；而PPI環比上漲0.3%，漲幅放大且持續3個月，表明PPI受到上遊油價上漲等成本推動，上行壓力開始累積。

　　儘管3月CPI漲幅超預期反彈，但大部分業內人士認為單月波動不改物價中短期下行趨勢。其中，興業證券指出，高頻食品價格回落意味著4月份食品價格環比有望下滑，去年被抑制的一些非食品調價需求(尤其是居民必需品)將逐步釋放，CPI同比漲幅可能在4、5月份收窄，6-7月份受基數影響短暫回落至3%以下；不過，7月之前基數對CPI同比數據是負貢獻，之後將轉正，屆時通脹數據可能再度上行。此外，國際油價正在成為國內通脹水平的一個不可控因素，油價若持續走高，必然繼續推動上中游行業物價水平反彈，並將傳導至下游行業。

　　在通脹水平反彈幅度超預期的格局下，短期內貨幣政策寬鬆的時點或將延後，上週末降準預期未能兌現便是佐證。特別是，在勞動力成本上漲顯著、PPI環比持續上行的背景下，物價中樞以及中長期通脹水平面臨上行壓力，這將使得管理層在貨幣放鬆上趨於謹慎。不過，雖然有市場人士認為4月降準可能落空，但多數人士認為二季度降準仍是大概率事件。