4月5日滬深兩市大幅拉升，滬綜指一舉突破5日均線和2300點整數關口，一根中陽線顯示調整暫時告一段落。市場在經過了上周的報復性反彈後，短線再次面臨迷失方向的局面，本週公佈的宏觀經濟數據便顯得更為重要。若經濟數據或政策走向不及預期，股指短線反復將是大概率事件。就中線操作而言，近期財政政策及貨幣政策似乎有一些積極的變化，中期正在孕育投資機會。

　　經濟數據或左右A股

　　滬深兩市上週五的縮量震蕩實質上是在“等待”3月份與一季度數據揭開神秘的面紗，短期經濟數據或成為左右A股表現的“勝負手”。按照國家統計局的數據發佈日程表，統計局將在4月9日公佈3月份的CPI、PPI數據，4月13日公佈一季度GDP等經濟數據。

　　目前市場對於經濟基本面的判斷仍存在一定分歧，而3月匯豐和中採發佈的PMI“背道而馳”更增加了經濟的不確定性。儘管中採PMI連續4個月回升表明經濟無需過度悲觀，但是匯豐PMI終值為48.3%，低於2月份的終值49.6%，不僅連續4個月回落，連續5個月低於50榮枯線以下，而且為2009年4月以來的次低點，這充分暴露出中小企業存在的業績下行風險；同時，在剔除季節性因素之後，3月中採PMI弱于歷史平均水平。因此，經濟下行風險仍是掣肘A股表現的最根本因素。

　　如果3月份與一季度經濟數據正如市場人士所預測的水平，那麼其對A股的衝擊將不會過大，畢竟當前A股市場已對經濟增速的進一步放緩做出了較為充分的預期。與之相對應的是，在經濟下行較為確定的背景下，未來我國貨幣政策進一步放鬆、監管政策進一步完善的空間仍然很大，這就意味著在利空相對確定的背景下，利好充滿了不確定性。

　　業績增速雖下滑但估值仍低

　　經濟增速下滑將在年報季報中逐步體現，一季報中業績預警的上市公司不在少數，投資者需謹防業績地雷。當然，上市公司業績回調符合市場的一致預期，現在需關注的是政策動向。由於實體經濟需求降低，信貸投放不及預期，政策微調預調的力度有限，市場需要進一步彌補流動性不足帶來的問題。

　　根據A股已披露2011年年報以及業績快報的1775家公司樣本來看，2011年全年上市公司業績增速約13%、非金融類4%、金融類23%；2011年四季度單季全部樣本為負增長6%、非金融類增速為-20%、金融類10%。就行業而言，多數行業四季度業績同比回落，僅餐飲旅遊、房地産、交運設備、家電、金融、農業、食品飲料等行業有正增長。

　　目前上證A股估值水平在13倍左右，處於中等水平。儘管全部A股估值水平已經修復至14倍左右、略高於2008年低位時的13.3倍；但滬深300為代表的藍籌板塊估值水平依然在11.6倍、尚低於2008年低位時的12.4倍。

　　技術面對空頭有利

　　從日線系統來看，大盤已站在5日均線之上，還有繼續反彈的要求，但10日、60日均線一帶構成較大的壓力；上周大盤KDJ開始金叉並轉強向中位區靠攏，預示反彈還有空間；日K線上3月28日在2344-2341點處留下跳空缺口，有可能成為此波反彈的目標位。

　　從量能觀察，雖然4月5日報收中陽，但是滬深兩市成交金額僅1363億元，4月6日成交繼續萎縮，顯示典型的超跌反彈特徵。本週如果量能不能有效放大，則大盤反彈空間不大，短期將繼續整理。

　　從周線系統觀察，大盤5周均線下穿10周和30周均線，因此中期趨勢並不樂觀。