股市在本質上並不具備持續走高重回上漲軌道的可能，最多只能説，暴跌後股市反彈了，回到了一個大體算是比較平衡的區間，換言之也就是進入了一個盤局：行情上漲不易，下跌倒也沒有多大空間，整理成了此間股市最主要的運行特徵。

　　雖然4月份的股市迎來了開門紅，並且以連續兩天的上漲終結了股指周線四連陰的局面。但是，坦率地説，大盤並沒有因此而確立重新上漲的態勢，而是仍然處於盤局之中，後市恐怕還是會出現一段整理行情。

　　現在看來，出現在3月份的股市大跌行情，還是與這樣兩個因素有關：一個是投資者對實體經濟的運行狀況存在比較大的擔憂，同時在政策預期方面也有些許失落，從而在很大程度上影響了信心；另一個則是，從1月上旬開始的股市反彈，儘管是走得磕磕碰碰，但畢竟也有了超過15%的幅度，特別是期間也形成了一定的個股行情，導致了部分獲利盤的出現，使得市場本身也存在較為明顯的內在調整壓力。不過，由於一些意外因素的干擾，原本是可以較為平和進行的主動調整，實際上卻是以強制調整的形式出現，其力度遠遠超出人們的想象，以致在市場上出現了某種恐慌。在這種情況下，股市顯然是會超跌的。不管是從什麼角度來講，出現在3月14日和28日的兩條大陰線，都是極具殺傷力的，從而在客觀上宣佈了今年年初以來的上漲行情已經結束。不過，問題在於，這種大陰線的出現，並沒有充分的理由，或者説在某種程度上講就是市場情緒失控的産物，它使得大盤事實上再度呈現出了明顯超跌的狀況，而這些待市場情緒平穩以後，應該是會得到矯正的。

　　當然，要靠市場自身的力量來完成對超跌的矯正，恐怕是需要花很長的時間。畢竟，到3月底的時候，成交量已經極度萎縮，人氣散盡，而要重新恢復並不容易。好在，清明小長假期間，有關方面連出政策，有人將其歸結為是五大“重磅利好”。在這裡，有關引導信貸資金適度增長提法的重現，使得投資者對於政策“預調微調”的預期再次被點燃；而新股發行制度改革的正式重啟，則令大家再次開始憧憬起股市政策調整所帶來的紅利；新增QFII和RQFII額度，在多數投資者看來更是給了股市以實質性的推動，因為它提示出引進長線資金入市的步驟正在加快，而非像以前所想象的那樣只是説説而已。顯然，有了這麼多的利好，股市不可能不漲。

　　上週四滬市上漲1.7%、深市上漲3.1%的行情告訴人們，被打散的人氣，在政策的感召下又集聚起來了。但是，在這個時候所展開的，應該説還只是對前期超跌行情的一種修補，對恐慌性殺跌的一種矯正，在技術上也可以説是一種超賣後的反彈。因為人們也都很清楚，是超預期的利好政策促成了上漲，但是這些利好政策的真正落實是需要時間的，特別是QFII與RQFII的擴容，並非一朝一夕可以完成，而是要花很長的時間。相反，來自實體經濟的負面影響，現在還是很現實的。最近不少投資者開始關注上市公司的一季報，發現總體來説情況並不那麼樂觀，而當業績負增長成為一種較為普遍的現象時，股票分析師調低盈利預測的行為，就會變成策略分析師調低大盤預期點位的行動。因此在這個時候，股市在本質上並不具備持續走高，重新回到上漲軌道的可能，最多只能説，暴跌後股市反彈了，回到了一個大體算是比較平衡的區間，換言之也就是進入了一個盤局，行情上漲不易，下跌倒也沒有多大空間，整理成為了此間股市最主要的運行特徵。

　　本週國家統計局會有一季度的重要宏觀經濟與金融數據披露，這無疑會對股市行情産生一定的影響。不過，由於市場內外對相關數據已經有比較多的預測乃至分析，估計一般情況下也不會出現太多的超預期變化，因此很可能在數據公佈後，股市走勢的波動還是較為有限，並不會能夠改變原本已經存在的盤整格局，股指會在目前點位基礎上作小區間運行。也許，要打破這種局面，還是需要有外部因素來施加影響。現在看來，比較現實的是如果貨幣政策有進一步的鬆動，那麼就會成為一個契機。有人估計4月下旬央行可能會調低存款準備金率，如果真是這樣的話，這倒有望對股市的走強起到一個明顯的推動作用。 （作者單位：申萬研究所）