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中興通訊:成本管控能力增強 強烈推薦評級

發佈時間:2012年04月02日 14:07 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  2011年,中興通訊(000063)實現營業收入862.54億元,同比增長23.4%,凈利潤20.60億元,同比下降36.6%,低於市場預期,主要原因是毛利率下降及匯兌損益增加。我們認為今年公司收入仍將保持較快增速,毛利率將得到改善,匯兌損失減少,財務費用也能得到有效控制。

  業績低於預期,收入保持較快增幅。公司實現營業收入862.54億元,同比增長23.4%,實現歸屬於母公司股東的凈利潤20.60億元,同比下降36.6%。終端産品銷售帶動收入大幅增長,去年,終端産品收入269.33億元,同比增長52.6%。

  終端毛利率下滑明顯,年內將得到改善。公司去年綜合毛利率30.26%,下降2.03個百分點,終端産品毛利率同比下降了3.81個百分點。目前,公司産業鏈佈局完成,隨智慧機出貨量增加及向中高端産品轉型,我們對終端産品的毛利率回升報以較樂觀的態度。

  匯兌損失和貸款利息帶來財務費用大幅增長。公司管理費用與去年基本持平,銷售費用同比增長25.1%,財務費用23.56億,同比增加96.6%,其中,匯兌損失8.37億,利息支出13.74億,同比大幅增長466.5%和88.6%。預計今年人民幣升值會放緩,並且公司擬通過發行企業債的形式募集資金,一方面解決經營現金流的短缺,另一方面公司企業債利息大幅低於銀行借款,將有效節省財務費用。

  在終端和運營商網絡産品銷售的帶動下,隨毛利率回升和內部成本管控能力的加強,公司今年有望迎來業績轉好,預計2012-2014年EPS分別為0.94/1.22/1.48元,給予2012年21-23倍PE,目標價19.7-21.6元,維持“強烈推薦-A”評級。

  機構來源:招商證券

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