滬鋼3月份表現強勁，在經過月初的一波小幅調整後穩步上行，其最高價已突破去年10月中旬以來的高點。筆者認為，隨著國內鋼市季節性回暖日益明顯，市場信心也在逐步恢復，滬鋼後市仍有上漲空間，但由於全球經濟增長前景堪憂和國內房地産調控政策持續下難以大幅上行。

　　全球增長放緩 美國獨木難支

　　隨著援助希臘的1300億歐元貸款協議的達成，歐元區今年發生債務違約的可能性已逐步下降，美國貨幣基金也開始大幅增持歐元區銀行債。但緊縮的財政政策和萎縮的銀行信貸，令歐元區經濟增長前景依然黯淡。3月份歐元區綜合PMI初值從2月份的49.3下降至48.7，遠遠差于市場預期的49.6。與此相反，美國房地産市場趨於穩定，最新公佈的經季調的失業金總人數創2008年2月來新低。雖然回暖的房地産市場和利好的就業數據表明美國經濟正走向溫和復蘇，但高企的油價和政府的財政壓力也讓美國經濟復蘇蒙上了一層陰影。

　　國外需求放緩的同時，國內經濟數據顯示國內經濟增速正呈下滑態勢，在房地産調控持續下房地産投資增速明顯下滑，同時交通、鐵路投資增速也較去年同期大幅下降。與大企業投資動力不足不同的是，受銀行惜貸影響，中小企業頗似巧婦難為無米之炊，經營壓力更大。3月份匯豐製造業PMI預覽值從2月的49.6回落至48.1，産出指數更是從50.2大幅下滑至47.9，而自2006年以來僅有2007年出現環比下滑，凸顯國內製造業萎縮態勢。

　　疲軟的經濟數據考驗政府的底線，雖然今年國內生産總值增長目標下調至7.5%，政策大幅變動的可能性不大，但政策的微調預調仍將擾動市場的神經。21日召開的國務院會議要求今年建成一批重大鐵路項目，適時開工一批急需必需項目。此外，差別化的住房信貸政策帶動的剛需、保障房建設以及下調準備金率都對鋼價構成支撐。

　　鋼市季節性回暖 礦價略顯堅挺

　　儘管前兩月投資增速下滑明顯，但隨著政策的日益明朗，加上天氣轉暖，工地開工逐步增多，終端需求也開始平穩釋放，故自3月份以來庫存持續下降，截至3月23日全國主要城市螺紋鋼庫存為814.81萬噸，較月初下降了32.43萬噸，全國主要城市鋼材庫存也下降64.72萬噸至1881.83萬噸。與庫存下降伴隨的是鋼材價格的大幅上漲，當前全國主要城市20mm二級螺紋鋼均價較3月初上漲100元/噸，較今年的低點上漲190元/噸。若後期庫存繼續下降，鋼市將震蕩上行。

　　此外，近階段儘管颶風頻襲澳洲黑德蘭港、巴西鐵路線因坍陷事故關閉以及國內礦山事故造成供給減少，但礦價並未出現大幅波動，一定程度上也反映了當前礦價繼續上漲動能不足。另外礦山也一改前期的高姿態，必和必拓承認今年中國需求量有所下滑，澳大利亞FMG公司全球鐵礦銷售總裁劉曉東近期也預計今年礦石價格將在130-150美元/噸之間，全年價格不會有太大波動。故難以通過成本上升推動鋼價上漲。

　　總體而言，隨著旺季終端需求的平穩釋放，庫存持續下降，市場心態明顯好轉，鋼價仍有上行空間。但疲軟的經濟數據、萎縮的信貸需求以及政府調控的底線下移，加上鋼價上漲後鋼廠生産意願增強，因而鋼價大幅上漲的基礎並不牢固，短期內有望衝擊4400元/噸，但若向下突破4300元/噸宜把握沽空機會。（光大期貨研究所 王進）

　　(來源:上海證券報)