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國泰君安:信貸寬鬆正在逐漸展開

發佈時間:2012年03月29日 12:57 | 進入復興論壇 | 來源:中新網 | 手機看視頻


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  2012年3月23日,國泰君安召開2012年二季度宏觀策略及固定收益研討會,認為國內宏觀政策仍以穩為主,貨幣政策趨於寬鬆,經濟增長將有良好表現,同時證券市場上改革仍將持續,股市將有較好表現。

  國泰君安宏觀團隊認為,從2011年四季度以來,隨著經濟和通脹的雙雙回落,貨幣政策已轉向實際寬鬆。其標誌是央票利率的下調,並在存準率的下調中得到確認,其效果體現為9月份以後長期國債收益率的下降。而在貨幣寬鬆出現之後,信貸寬鬆正在逐漸展開。從14%的M2目標增速出發,預測12年信貸總量為8萬億,近三年來信貸供給首度回升。從信貸需求角度,目前企業短期貸款增長強勁,而在票據利率大幅回落之後,銀行對中長期貸款的議價能力顯著下降,貸款利率下浮空間巨大,有助於中長期貸款需求的恢復。

  目前生活資料工業增長穩定,為經濟復蘇提供第一重動力。全球貨幣放鬆導致大宗商品價格反彈,再加上信貸多增帶來的流動性改善,庫存週期正式啟動,原材料庫存的回升意味著中上遊行業增加值底部已經不遠,為經濟復蘇提供第二重動力。下游方面,1月份主要城市地産銷量已經低於金融危機時水平,剛需或支撐銷量穩步改善,而信貸增速的企穩也有利於地産銷量的恢復,汽車銷量或與地産同步見底,為經濟復蘇提供第三重動力。美國經濟復蘇有利於中國出口改善,此為中國經濟復蘇的又一重要動力。預計國內GDP同比增速將在二季度見底,增速約8.2%,此後或將穩步復蘇,4季度GDP增速將重回8.5%。

  在固定收益研討專場中,與會嘉賓認為,隨著舊增長模式的效率下降,中國經濟潛在增速將不可避免地下臺階,意味著中國長期國債收益率將趨勢性下降,債券有望迎來長期牛市;但轉型滯後將導致信貸、資源、勞動力的低效率擴張,長期通脹中樞上升,週期通脹上升引發貨幣緊縮、進而引發週期熊市將反復出現。而短期來看,基本面顯露觸底跡象,但二季度資金面將面臨考驗,大類資産配置中,債券估值優勢不明確。因此,在債券市場牛市尾聲,債券投資策略或應以防守為主、擇機轉攻。

  國泰君安債券團隊認為,利率産品將維持震蕩走勢,風險情緒的回升將推動債市重心繼續偏向信用、轉債等風險資産;信用産品方面,預計中低等級信用債仍是牛市格局,城投債的政策紅利將繼續發酵;轉債産品方面,高風險的彈性個券有望持續跑贏指數,投資者應視流動性狀況擇機增配。 記者 朱茵

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