2012年3月23日，國泰君安召開2012年二季度宏觀策略及固定收益研討會，認為國內宏觀政策仍以穩為主，貨幣政策趨於寬鬆，經濟增長將有良好表現，同時證券市場上改革仍將持續，股市將有較好表現。

　　國泰君安宏觀團隊認為，從2011年四季度以來，隨著經濟和通脹的雙雙回落，貨幣政策已轉向實際寬鬆。其標誌是央票利率的下調，並在存準率的下調中得到確認，其效果體現為9月份以後長期國債收益率的下降。而在貨幣寬鬆出現之後，信貸寬鬆正在逐漸展開。從14%的M2目標增速出發，預測12年信貸總量為8萬億，近三年來信貸供給首度回升。從信貸需求角度，目前企業短期貸款增長強勁，而在票據利率大幅回落之後，銀行對中長期貸款的議價能力顯著下降，貸款利率下浮空間巨大，有助於中長期貸款需求的恢復。

　　目前生活資料工業增長穩定，為經濟復蘇提供第一重動力。全球貨幣放鬆導致大宗商品價格反彈，再加上信貸多增帶來的流動性改善，庫存週期正式啟動，原材料庫存的回升意味著中上遊行業增加值底部已經不遠，為經濟復蘇提供第二重動力。下游方面，1月份主要城市地産銷量已經低於金融危機時水平，剛需或支撐銷量穩步改善，而信貸增速的企穩也有利於地産銷量的恢復，汽車銷量或與地産同步見底，為經濟復蘇提供第三重動力。美國經濟復蘇有利於中國出口改善，此為中國經濟復蘇的又一重要動力。預計國內GDP同比增速將在二季度見底，增速約8.2%，此後或將穩步復蘇，4季度GDP增速將重回8.5%。

　　在固定收益研討專場中，與會嘉賓認為，隨著舊增長模式的效率下降，中國經濟潛在增速將不可避免地下臺階，意味著中國長期國債收益率將趨勢性下降，債券有望迎來長期牛市；但轉型滯後將導致信貸、資源、勞動力的低效率擴張，長期通脹中樞上升，週期通脹上升引發貨幣緊縮、進而引發週期熊市將反復出現。而短期來看，基本面顯露觸底跡象，但二季度資金面將面臨考驗，大類資産配置中，債券估值優勢不明確。因此，在債券市場牛市尾聲，債券投資策略或應以防守為主、擇機轉攻。

　　國泰君安債券團隊認為，利率産品將維持震蕩走勢，風險情緒的回升將推動債市重心繼續偏向信用、轉債等風險資産；信用産品方面，預計中低等級信用債仍是牛市格局，城投債的政策紅利將繼續發酵；轉債産品方面，高風險的彈性個券有望持續跑贏指數，投資者應視流動性狀況擇機增配。 記者 朱茵