浮息金融債獲市場追捧 中標利差遠低於預期

　　2月1日，國家開發銀行招標的三年期浮息金融債認購情況樂觀，投標倍數為2.86倍，中標利差為45個基點，遠遠低於市場此前預期的均值57個基點。此前，國開行于1月17日招標發行的5年期浮息金融債也受到市場追捧。有分析指出，由於央行的貨幣政策放鬆力度有限，市場降息預期趨淡，以及浮息債的絕對收益率較高，投資價值有所提升，因此機構參與熱情高漲，中標利率的大幅推低則是受到當前較寬鬆的資金面影響。根據中央國債登記結算有限責任公司銀行間浮息金融債最新報價，三年期品種最新利率在59個基點附近，二級市場上，剩餘期限為3.13的國開行浮息債080206券最新成交收益率為4.08%，對應利差約為58個基點。

　　從資金面來看，1月31日起，春節前央行在公開市場開展的逆回購陸續到期，首批1690億元逆回購已從銀行體系“回歸”央行，但由於節日因素的逐漸減弱，並未對資金面造成較大的衝擊。

　　為緩解資金緊張的態勢，央行春節前曾通過公開市場進行了鉅額逆回購操作，向市場注入資金。1月17日，央行實施了1690億元14天期逆回購操作，19日又實施了1830億元的同期限逆回購。在央行連續逆回購操作的累積效應下，市場資金面逐步寬鬆，資金價格也從高位大幅回落。

　　首批逆回購還款後，隔夜回購利率微漲11個基點至2.97%，7天回購利率反而下跌了3個基點至4.33%。從交易所市場行情來看，2月1日，上證國債指數收于131.76點，下跌0.01%，成交0.96億元，上證企債指數收于148.92，上漲0.01%，成交7.04億元。總體上看，資金價格穩中有降，資金充裕情況好于預期，首批逆回購還款的高潮已經平穩過去。市場分析人士認為，節日因素的減弱使得大量現金重返銀行體系，再加上市場對1月份新增外匯佔款扭負為正的預期也較大，因此首批逆回購還款影響有限。但2月2日還有1830億元逆回購到期，數據顯示，龍年第一個交易周，公開市場回籠資金規模累計達到3520億元。

　　展望後市，春節後債市或將維持牛市格局。基本面上，2011年7月份創6.5%的新高後連續出現回落，CPI的拐點已經出現，2012年有望繼續下行。市場人士認為，隨著存款準備金率政策的鬆動，在資金面回暖的利好刺激下，牛市格局可能將延續。受宏觀調控政策預調、微調的影響，春節後的市場資金面將較去年顯得充裕，而債市的走勢與市場資金面狀況息息相關。在2011年市場資金面緊張的時候，中小機構投資者很難通過銀行間市場進行融資，即使能獲得資金，融資成本也較高。因此，這些投資者只能通過減持手頭的債券投資組合以獲取流動性。而隨著資金面逐步好轉後，債市將再度受到機構投資者的青睞。

　　目前，市場短期內關注的焦點仍集中在央行的後續操作上。國泰君安、東方證券等機構均認為，節後存款準備金率下調的概率仍然較大。但從節前央行選擇逆回購而非下調存準率，加上在節日因素影響下，通脹在1月份上漲的可能性增加，進而制約了政策進一步放寬的步伐，市場普遍期待的降準步伐或將放緩。（本報記者陳果靜）