中行市分行分析師徐明

　　本週國際金價較前兩周而言,波幅顯著趨窄，同時在經歷了上周的高臺跳水後，本週很多呈現1640美元附近的平盤波動。而這一週國際金價相較于銅、鋁、鎳等商品的價格疲弱表現而言，已經算是跑贏了商品市場的大勢。

　　對市場而言，矛盾而審慎的交投心態一直維持。伴隨房地産市場的轉暖，美國經濟繼續良性運行下美元匯率是否強勢依然存疑，特別是美聯儲伯南克講話依然重申寬鬆貨幣政策。美債收益率在創下去年夏天以來最大單周漲幅後，本週也暫時偃旗息鼓，貨幣政策和經濟前景的不確定性令交投遲滯。伯南克提到的新問題是美國國債利率有所上升和歐洲金融壓力依然使得美國的貨幣市場基金和金融機構面臨著巨大風險，而最近的銀行壓力測試顯示美國大型銀行有能力應對嚴重經濟衰退。只有美聯儲依然高挂QE3的大旗，黃金價格走低的持續動力就難以充沛。

　　另一方面，曾經紅火給力的中國經濟日益成為金融市場風險情緒關切的焦點，本週隨著匯豐中國採購經理人指數降至四個月低點，繼續凸顯經濟持續下滑。更令人擔憂的是製造業生産活動的放緩已開始影響就業市場,就業指數達到2009年3月來的低點。中國經濟增速下滑將削弱商品價格，澳元匯率本週的大幅下跌也可以做個市場的先行反應。連鎖反應是包括銅、鋁、鎳等金屬普遍跌幅超過2%，這甚至引發巴西雷亞爾的下跌，因巴西是全球第二大鐵礦石出口國。從近期整體市況來看，商品市場的回落將與中國經濟的憂慮情緒保持同步。這將令黃金多頭望而卻步。

　　從交易商持倉來看，全球最大的白銀上市交易基金（ETF）──iSharesSilverTrust本週三持倉量較週二下滑0.26%,最大的黃金ETF──SPDR GoldTrust的黃金持倉量同期維持不變。從這一狀況來看，確也反映黃金價格走勢相較而言的穩定。

　　不過後期來看，需要重新審視歐洲債務前景，雖然希臘議會一如預期批准該國的第二輪救助協議。但市場風險有轉向西班牙的跡象，本週10年期西班牙公債收益率升至一個月高位的5.40%。作為歐元區第四大經濟體，其變動是否將令避險情緒回潮有待關注。

　　從黃金價格的預期走勢來看，基本仍維持上一週觀點，在3月底之前黃金價格趨於回落，目前的下檔支撐價格在1610-1625美元之間，建議投資人等待回落後買入。而上檔黃金在1665-1680美元之間賣壓沉重，如果可以進行黃金T+D或者黃金雙向寶的投資人可以建立一定的空倉。