程凱

　　如果再給一次機會，2011年4月，您會選擇清倉離場嗎？回頭看，當然不會有任何猶豫。

　　好吧，不久您會再次做“同樣”的選擇題。2012年4月份，我們將面臨一次“艱難”選擇牛熊選擇。

　　過去十年，每年4月股市的漲跌基本決定了全年行情的走向，4月就是牛熊之爭的角鬥場。2011年4月，指數下跌，全年收跌；2010年4月，指數下跌，全年收跌；2009年4月，指數上漲，全年收漲；2008年4月，指數上漲，全年收跌；2007年4月，指數上漲，全年收漲；2006年4月，指數上漲，全年收漲；2005年4月，指數下跌，全年收跌；2004年4月，指數下跌，全年收跌；2003年4月，指數上漲，全年收漲；2002年4月，指數上漲，全年收跌。十年中，僅有兩年例外。

　　在做這道選擇題之前，3月份餘下時間內，A股有兩種演變趨勢供選擇。3月最後一週前，上證指數將在2300-2500點箱體內波動，從時間週期上看，“真實”突破箱體的時間發生在3月最後一週或4月第一週。方向選擇上，就當前數據看，“選擇向上”的概率要大於“選擇向下”。

　　制約上證指數進一步向上拓展空間的主要原因是，從資金流量跟蹤看，環比增速下滑明顯，目前維持在個位增幅（此前數周均維持在兩位數增幅），意味著短期市場缺乏驅動權重股的內生動力。但資金流量同比增速與過去四年比較，當前已經步入歷史中軸，倘若能夠維持在當前水平，意味著中期市場仍具備繼續做多的市場氛圍並具有足夠充裕的市場機會。

　　就短期策略而言，由於指數單邊上漲趨勢基本完結，轉入橫向震蕩趨勢，投資重點應轉向與指數運行節奏“不同步”的中小盤個股，特別是創業板、中小板的主題投資類個股。值得注意的是，其中部分個股已經進入主升階段，賺錢效應比前期更為明顯。因此，短期不宜過於關注指數風險。

　　4月是抓住市場人氣未散時機，精研個股投資機會的時候。至於牛熊之爭，留待市場去“自我確認”。

　　我認為，2012年中國經濟與A股“脫鉤”是大概率事件。不好看的經濟數據與金融市場的繁榮並存，存在即合理。當前金融市場的表現只能説明流動性狀態，而並非經濟晴雨錶。金融市場會為各大央行貨幣政策的寬鬆緊縮投票，但會漠視各國疲弱不堪的經濟數據。危機邏輯下，美元指數、美債收益率是全球金融市場的流動性風向標。中國央行貨幣政策能夠影響A股波段行情的強度，卻不能決定趨勢方向。

　　（程凱，博覽資訊主任研究員，專司宏觀經濟和金融政策分析。）