二月國際金價以1736.7美元開盤，最高上試1790.5美元，最低下探1686.7美元，報收1694.5美元，較一月下跌42.05美元，跌幅2.42%，月K線呈現一根升勢受阻的小陰線。比較有意思的是，二月月度最大波動幅度都來源於二月最後一個交易日，月內最高價與最低價都出現在當日。二月最後一個交易日創出了自08年12月1日以來最大百分比跌幅，而當日定格約87美元的下跌空間則為近20年日線圖表所未見。筆者傾向三月金價將承接二月末日暴跌，迎來調整運行態勢。

　　本週國際現貨金價以1771.8美元開盤，最高上試1790.5美元，最低下探1686.7美元，截至週五亞洲午盤時分報收1718.9美元，較上個交易周下跌52.9美元，跌度2.99%，日K線呈現一根盡吐前周漲幅的中長陰線。應驗我們關於上周金價突破乃階段性上行最後的逼空誘多分析判斷。

　　在周初金價維持相對強勢慣性時，我們聽到只會以基本面故事情節附會市場的分析人士以歐洲再融資操作(LTRO)來繼續附會解析市場強勢，理性的投資者應該推敲其分析邏輯，為何LTRO只刺激金銀價格明顯上行，尤其刺激銀價一枝獨秀，而原油與基本金屬則出現相對滯漲？當2月29日金價暴跌時，只會講基本面故事情節的分析師不再提及LTRO對市場的積極影響，而再抓以美聯儲主席伯南克2月29日講話沒有強化QE3解析附會之，更是可笑！伯南克沒有強化QE3的論調只會打擊金銀價格，不會打擊資本市場，大宗商品金屬、原油市場等？且貝南克並非每次講話都強化QE3，如果沒有強化QE3的講話會重創金銀價格，那麼貝南克家屬可以利用內幕消息做金銀期貨發大財了。非常荒唐的附會市場邏輯，對這種只會以基本面故事情節附會市場表現的所謂分析，對投資者價值何在！

　　我們本月從基本面、技術面，對衝基金在金銀和外匯市場中的資金流向等多角度，提醒投資者注意繼續看多做多黃金存在的階段性風險。當我們從上述多角度分析市場已進入風險階段時，即在相應時點給出對應提示。但鋻於市場本身存在博傻慣性，故我們的風險提示有時因顯得過早而觀點另類，甚至可能引發不少投資者徹底質疑我們的具體操作指導。需要檢討的是，我們根據綜合信號的操作確時有因過早行動而略顯尷尬，但在相對良好的風險控制下，仍使得總收益不斷延續放大趨勢，11年3月25日至今的國際模擬交易已實現從100萬到1000萬的飛躍。筆者週四強調過，在零和遊戲佔據主導交易的金銀市場，對衝基金的利潤總是來自熱情洋溢而頭腦簡單的跟風散戶，這是市場運行的常識。能夠持續的收益絕不可能來自羊群跟風效應中的感性，“養、套、殺”是對衝基金對付散戶的三大殺招。

　　對衝基金養羊是為了養肥後殺羊，如果你對市場的認知也充滿“羊感性”，最終難免被對衝基金剿殺。“養”的過程是散戶不分市場階段都感覺賺錢的過程，這個過程需要對衝基金有足夠耐性靜候羊群茁壯成長，並增強羊群無視風險賺錢的幸福感，對衝基金很有經驗和耐性。“套、殺”有時並舉，有時分階段執行。對衝基金實現獲利的剿殺階段被很多散戶稱為“黑天鵝”階段，但“黑天鵝”常只出現在漠視風險的跟風羊群頭腦中。對善於利用“黑天鵝”的投機力量而言，“黑天鵝”是盛宴，是美景！

　　在整個二月市場，我們基本都在提醒金銀市場面臨的風險，相較于對衝基金耐心的“養羊”過程，我們的風險警示似乎顯得過早。但對持續關注我們的投資者而言，至少不應對二月市場報以過大的做多參與期望。下面進一步從基本面、技術面、對衝基金資金流向梳理二月市場並對三月市場進行展望。

　　基本面上，我們二月提出金市並不存在延續漲勢的基礎，目前依然秉持這樣的觀點。二月下旬，歐元區財長就希臘第二輪救助方案達成協定，希臘第二輪救助協議將提供1,300億歐元資金，歐元區財長要求希臘在2020年之前將債務與GDP之比降至120.5%。然而，除了希臘官方的興奮，以及部分歐元區官員緊張情緒略有釋懷外，更多是對歐債危機後續演變的謹慎。三駕馬車給予希臘救助貸款的附帶了系列對希臘而言認為幾乎苛刻的附加條件，即必須通過撙節緊縮措施在一定期限內降低債務比例。這將使希臘面臨大量裁員，更多人將失去工作，甚至也包括對政府公務員的大量裁減，對希臘的經濟前景而言是個災難。償債不是通過刺激經濟創造更多的經濟價值來進行，而是通過節衣縮食的控制經濟發展來進行，這本身就有悖常理，這樣的政策顯得難以持續。為何出現會這樣的情況，羅傑斯一語中的：羅傑斯2月22日在新加坡一場會議上表示，本週達成的希臘協議是一個虛假的協議，協議並沒有解決任何問題，這不過是為德國和法國的選舉做鋪墊。惠譽2月22日將希臘主權評級從CCC級降至C級，C級的評級暗示希臘很有可能在近期違約，將在債務互換完成後重新對希臘進行評級。惠譽認為，希臘計劃中的債務互換如果完成，就將構成“有限違約”，因此將該國主權IDR從“CCC”下調至“C”，意味著近期內很有可能違約。