目前銅價依舊強勁歸因于中國傳統消費旺季尚未結束，短期還會有一些反彈或震蕩。但進入4月，旺季過半，需求重新轉淡，屆時期銅或難免一跌。

　　宏觀面看，中國2012年GDP增速下調至7.5%，且房地産市場嚴厲調控也令多頭心有餘悸。作為過去國民經濟增長的支柱型産業，今年面臨的政策調控依然不減。這將最終傳導至多個實體産業需求中來。

　　國際方面，歐洲央行下調全年經濟增長目標的同時，美國數據不斷傳來利好。儘管歐元集團最終批准對希臘第二輪救助，但2月西班牙各大銀行向歐洲央行借款高達1520億歐元，創歷史新高。惠譽下調英國展望至負面可能失去AAA評級。葡萄牙CDS最近走高，顯示歐債危機仍有潛在風險。而美聯儲主席伯南克在3月中旬的議息會議上並未就進一步貨幣寬鬆政策發表任何言論。一強一弱，可能導致美元指數強勢突破80點位，從而不利基本金屬價格上行。

　　支撐銅等大宗商品的中國實體企業庫存高企。春節後，下游消費啟動不及預期逐漸被更多投資者認識。目前，國內冶煉廠商原料與電解銅成品庫存均較高；因為來自中間廠商的訂單不足，而庫存很高。業內機構對國內銅桿線企業調研結果，有50%的銅桿線企業3月訂單運行狀況仍與2月持平。線纜是銅的主要消費行業，在江蘇無錫關林、安徽無為、天長等地則集中了全國大半的電線電纜加工企業。但該地區客戶表示，訂單雖然開始回升，企業開工率卻仍低於70%的歷史平均水平。

　　而大型銅冶煉企業産量並未受到當前低迷行情的影響，還在繼續增加産量。2月份，國內12家主要銅冶煉企業生産陰極銅的企業産量達到32.62萬噸，比上月增長5.64%；2012年1-2月份，12家陰極銅生産企業累計生産陰極銅63.50萬噸，比上年同期增加6.69%。而年度加工費可能得到更大優惠，智利Antofagasta公司稱，2012年銅精礦精煉加工費年度談判仍在繼續，市場預計加工費可能上漲10%，這將進一步弱化銅冶煉廠減産的可能性。

　　海關公佈的2月中國進口未鍛造銅及銅材48.5萬噸，該數據僅次於2011年12月的50.89萬噸。上海期貨交易所24781噸的庫存與2月份14780噸的交割量分別創下數年來新高。儘管LME銅庫存繼續下降，登出倉單比在32.7%的高位，但這可能是嘉能可與大摩刻意製造庫存下降的假象。當然，若這兩大機構聯手將倫敦銅推到9000美元/噸之上，按照7.0-7.1的比值測算，國內銅價也將可能推高到65000元/噸的水平。但形勢對這種假設越來越不利。

　　在此背景下，巴克萊資本將2012年銅現貨均價調整至9000美元/噸，但低點出現在今年1季度，約8000美元，摩根大通則估測今年銅均價在8500美元/噸。而作為實體企業的生産商貿易商也對未來走勢存有分歧，波蘭銅業預計2012年銅價將為7500-8000美元/噸，江西銅業預計中國今年銅需求增約7%，銅陵有色則估計中國全年的消費增速僅有6%。而在過去的十年，中國銅消費平均增速超過了15%。五礦集團相關人士則表示今年有色金屬價格可能下跌20%。

　　□海通期貨 陳冠因 汪飛

　　(來源:新華網)