浙報傳媒(600633)3月13日宣佈擬通過非公開發行和並購貸款相結合方式進行重大資産收購，這是2008年年底並購貸款推出以來，首例股權融資和並購貸款融資並舉進行資産收購的案例。並購貸款推出四年來，上市公司運用並購貸款收購資産的案例不多，概因並購貸款審批嚴格，政策傾向性強，受政策扶持的産業和公司得到並購貸款支持的可能性較大。

　　並購貸款是商業銀行向並購方企業或並購方控股子公司發放，用於支付並購股權對價款項的貸款。2008年末，銀監會發佈《商業銀行並購貸款風險指引》，允許符合條件的商業銀行開展並購貸款業務，而之前的相關政策則不允許借款人用貸款從事股本權益性投資。

　　據不完全統計，並購貸款開閘以來，僅有首創股份(600008)、萬業企業(600641)、上海電力(600021)、創業環保(600874)等上市公司獲得了並購貸款。業內人士表示，作為商業銀行的新業務，並購貸款不可能一開閘就能呈現快速增長的態勢，銀行自身對並購貸款的風險控制要求較高，而在定價問題上又沒有現成的經驗，因而商業銀行對並購貸款的模式有一個探索的過程。

　　不過，對於政策支持的海外收購和産業整合，近兩年並購貸款扮演的角色已經越來越重要。根據中國銀行最新披露的數據，截至2011年末，中行累計敘做海外並購貸款項目70筆，簽約金額超過250億美元。

　　從這兩年並購貸款的投向來看，其政策性傾向非常明顯。國家支持進行並購整合的行業，企業獲得並購貸款的可能性更大，而其它企業獲得貸款的可能性就相對較小。在一些企業和投行人士反映並購貸款審核嚴格不好申請的同時，浙報傳媒有關人士告訴中國證券報記者，公司申請並購貸款並不難，“應該與行業有關係。”該人士表示，由於並購貸款屬於商業銀行的新項目，目前並購貸款數量不大，公司貸款的利息可能會較基準利率有所下浮。

　　據了解，2010年浙報傳媒借殼上市前就曾打算利用並購貸款進行同業並購，此次啟動並購貸款和非公開發行的組合融資方式，一方面是資産收購的交易對方不接受股權對價，另一方面公司的控制方不願意股權被過度稀釋，而公司的資産負債率並不高，在債券融資上具有一定優勢。公司三季報顯示，截至2011年9月末，公司資産負債率僅為29.33%。

　　對於政策支持的行業，商業銀行方面其實很樂於提供並購貸款，尤其是提供給行業龍頭企業進行産業整合。2009年初，交通銀行(601328)和建設銀行(601939)便向寶鋼集團提供了近14億元的並購貸款用於收購寧波鋼鐵公司，成為鋼鐵行業重組背景下的首例並購貸款。

　　從已經獲得並購貸款的上市公司來看，主要也傾向於政策扶持的行業，例如環保行業的首創股份和創業環保就成為首批獲得並購貸款的上市公司。而2009年意欲借道並購企業拿地的榮盛發展(002146)，卻因未能與商業銀行達成並購貸款協議，不得不轉而借信託之力購買土地。萬業企業雖然也屬房地産公司，但其獲得的3833.5萬元並購貸款是用於對內蒙古鄂托克旗昊源煤焦化有限公司的股權收購。

　　業內人士表示，對於監管層下一步將力推的並購基金而言，並購貸款和基金募資、高收益債等成為其重要的融資工具，屆時並購貸款將更多地出現在上市公司的兼併收購中。

　　(來源:中國證券報)