　　市場短期分歧有所增大。從最近兩周的基金倉位看，出現了小幅向下調整，表明短期市場開始存在分歧。我們延續月報“後抑”判斷：首先，上周美元指數站上80，全周看，伴隨美元趨升，CRB指數出現調整，預計美強歐弱的經濟形勢將促成美元中期進入趨升通道，大宗存回調壓力（至少存在天花板）。其次，兩會臨近閉幕，題材熱點或衰減。兩會題材累計不少漲幅，大都估值較高，熱點的衰減或形成技術調整壓力。

　　通脹回落，政策約束有所放鬆。上周公佈CPI受春節後季節性回落影響，環比回落0.1%。豬肉、雞蛋等食品價格仍然疲軟，以及伴隨天氣轉暖，蔬菜供應量提升，蔬菜價格將較為平穩。所以，環比物價壓力不大；結合翹尾因素，物價雖然不排除有緩升可能，仍有望在4%以下運行，政策約束將有所放鬆。

　　新增信貸數據或後強，股價中已有反映。

　　盈利弱勢仍是市場弱點。根據近期經濟數據，我們總體上維持今年GDP增速8.4%的判斷，全市場盈利底部或與經濟底部或在二季度同步觸底，全年形成L型的經濟、盈利形態。前三季度非銀行累計增速或不足10%，仍無法形成盈利強勢的驅動力，這種盈利形態在前三季度將仍是市場強勢運行的糾偏因素。考慮到當前流動性趨松仍然平緩，市場不具備如2009年一樣市盈率溢價擴張的動力；若按照最樂觀的估值修復完成看，我們預計非銀行市盈率（TTM）從當前20.1倍，擴張到22.87倍，對應上證指數2730點。即使考慮到目前的估值偏差部分因為全流通因素引發，未來指數中期小幅表現的潛在空間或仍然存在。

　　(來源:中國證券報)