⊙弘業期貨研究所 周競 ○編輯 楊剛

　　近期以來鄭糖似乎陷入了僵局，下有國家收儲支撐，上有銷售壓力封頂，上下兩難。從SR1209日K線上來看，其前期形成的良好上漲形態已被破壞，目前呈現出一個類似于圓弧頂的圖形。糖市資金流出現象明顯，投資者觀望情緒濃厚。國際糖市也不容樂觀，利空消息頻出。

　　銷售壓力給鄭糖上漲施壓

　　目前阻礙鄭糖上漲的主要因素是消費。1月由於春節的影響，産糖進度變緩，此外，制糖企業放緩産糖速度來消化前期庫存也造成1月産糖量較歷史同期出現下降。但隨著新糖生産的推進，2月産糖量出現大增的情況。據統計，截至2月底，全國累計産糖847.165萬噸，同比增加44萬噸，其中甘蔗糖産量748.81萬噸，同比增加25萬噸。從2月單月産量來看，全國産糖325萬噸，比去年同期增加了87萬噸，增幅超過30%。

　　新糖數量增加的速度讓下游消費承受了不小的壓力。在進口糖、走私糖、陳糖、新糖共存的市場上，價高的新糖顯然沒有銷售優勢。眾多終端消費商對新糖持觀望態度，採取以銷定購的策略來進行日常生産經營。最新的銷售數據也説明了這一點，四大主産區的産銷率與去年同期相比均出現了一定程度的下滑：廣西同比下降6.26%，雲南同比下降4.51%，廣東同比下降4.5%，新疆同比下降6.33%。

　　國儲收儲給鄭糖下方支撐

　　國家收儲100萬噸和廣西地方收儲50萬噸的政策給前期岌岌可危的鄭糖以提振：收儲量和現貨價格存在反比關係，即收儲量大，市場短期供應壓力減小，現貨價格走高概率變大，反之則相反。國家制定的收儲價使得制糖企業在糖價大幅下跌時可以通過交儲來減輕企業壓力，在此利好消息的鼓舞下，市場多頭信心大增，鄭糖又重回6500以上。

　　但值得注意的是，國儲大量收糖將導致後期輪庫時市場面臨更大的銷售壓力。國家收儲的目的是希望糖價能夠平穩運行，而絕不希望看到糖價大幅飆升的情況。糖價一旦突破7000，國家將考慮再度放儲，如果一旦突破7500，國家表態將肯定放儲。

　　國際糖市衝高回落概率大

　　前段時間，國際糖市煥發出蓬勃的上漲趨勢，但好景不長，隨著1203號合約摘牌離場，1205作為主力合約卻出現衝高回落的跡象。從各基本面的消息來看，11/12榨季，全球原糖供應肯定是供過於求，目前市場糾結的是究竟供應過剩多少。

　　國際糖業機構ISO修正了原先的産量預報，將原糖過剩量上調至517萬噸。巴西減産的數量被印度、泰國産量大幅增加的數量所抵消。泰國目前的入榨蔗料量已經達到6890萬噸，超出去年同期的5800萬噸，預計最終産糖將超出預期。印度也面臨著類似的情況：2011/12榨季印度糖産量預計在2500萬噸之上，超過政府之前預期的2460萬噸，並且高於上一年度的2430萬噸。在批准了200萬噸出口配額的基礎上，其進一步出口原糖的概率加大。總體而言，大量的出口將使得原糖上漲壓力重重，在供過於求的大背景下，原糖很難有大的起色。

　　綜合各方面消息來看，鄭糖目前是上下兩難，預計還將在6550-6700區間維持窄幅震蕩一段時間，等待方向性突破。

　　(來源:上海證券報)