3月7日早間，發改委副主任彭森表示，國內成品油定價機制改革將抓緊推出，目前相關方案已上報國務院。據媒體報道，本次調價細則中較大改變主要包括兩個方面。其一是調價標準的微調，包括時間週期的縮短，挂靠原油的調節；其二是調價操作方式的調整，由此前發改委規定最高限價，改為由中立機構發佈，企業據此自行調節。此外，對於原調價公式中對於煉廠利潤的計算，雖然並未有相關信息透露，不過我們認為，考慮到近年來國際油價運行區間的改變，調價公式中對於煉廠利潤的計算將會相應抬高。

　　在調價標準微調之後，我們預計由於調價週期的縮短，國內成品油價格波動頻率和幅度將會明顯增大。從過去兩年的數據來看，如果按照22個工作日來算，滿足上調和下調條件的次數分別為11次和2次；而如果縮減為10個工作日，則分別為21次和8次 。

　　此外，由於WTI受金融市場影響大，波動率明顯大於其他幾種原油，因此定價公式中引入WTI後，調價的頻率會有所增加。而由於WTI內陸原油的特性，其價格在近幾年較其他主要國際原油折價明顯，上漲往往也較為疲弱，因此預計成品油價格上調的比例將會略有降低。

　　而對於操作方式的改變，我們認為將會顯著增加成品油上調頻率。在過去一年裏，國際油價大幅上漲，由西向東漲幅不斷提高，WTI上漲8.2%，而辛塔原油大幅上漲近38.7%，三地原油均價上漲23%；而同期，國內汽柴油價格僅分別上漲7.1%和6.4%。在過去兩年11次滿足上調的條件中，僅上調了5次。

　　對於市場普遍關注的定價公式中煉油企業利潤的計算問題，在原定價公式中，只有油價在80美元/桶以下，煉油的合理利潤率為5%；而在80～130美元之間，每上升1美元，煉廠利潤將縮減2%；或每上升10美元，煉油利潤率下降1%，直至降至0。我們預計此次定價體系調整中，80美元的底線將會上調。

　　考慮到煉油企業在近兩年生産中蒙受了巨大虧損，所以我們預計，為顧及煉油企業的積極性以及避免成品油價格過高帶來通脹，發改委有可能會小幅上調利潤區間至90美元/桶。以此計算，目前煉廠利潤率將提高1個百分點，對於汽柴油價格的影響與上文中引入WTI效果相同。

　　不過，考慮到挂靠原油的改變同樣會改變近年來原油價格運行的規律，因此，引入WTI後發改委亦會適當修正煉廠利潤區間，因此我們預計引入WTI和煉廠利潤區間提高的效果不會疊加。所以，在原油價格相同的水平下，成品油價格仍有150～200元/噸的上漲空間。

　　我們認為，在目前通脹壓力回歸之後，預計後期成品油價格漲幅加快是大概率事件。新定價機制會帶來成品油上升空間的浮動，而目前國內成品油相較于歐洲和亞太其他國家仍處於中等水平，上調的壓力並不大。

　　此外，考慮到近兩年國際形勢的巨變，中東局勢進入新階段，國內能源安全難以得到保障；而歐盟在碳排放上的強勢態度，也將會在一定程度上加快中國向節能社會轉變的速度。因此，未來減少原油依賴度將是大勢所趨，其中，價格調控將是重要手段之一。不過考慮經濟增長壓力，我們預計後期成品油價格上調的幅度將有一定區別，發改委將傾向於通過航空煤油和汽油補貼柴油的方式進行調價，從去年來看，汽油、柴油和航空煤油漲幅分別為7.1%，6.4%和23.6%，未來這一趨勢將會更加明顯。

　　(來源:上海證券報)