昇興集團股份有限公司(以下簡稱“昇興集團”)近日在證監會網站預披了招股書(申報稿)。公司擬發行6,000萬股，用於山東昇興馬口鐵制罐和底蓋生産線項目、昇興集團馬口鐵涂印、制罐生産線升級改造項目、昇興集團年産4.7億隻易拉罐生産線建設項目建設。

　　中國經濟網記者在查閱招股書時發現，昇興集團存在諸多財務風險，所從事的金屬包裝産品製造業市場競爭風險較高，且公司産品結構單一，銷售客戶相對集中。

　　財務風險較高未來持續盈利能力堪憂

　　據昇興集團招股書顯示，在2009至2011三年中，公司的凈利潤分別為117,910,033.45元、140,815,565.88元、130,488,365.58元，該項指標于2011年度呈現明顯下滑趨勢；資産負債率分別為45.51%、36.23%、47.69%，相比凈利潤的下滑，該公司的資産負債率呈現大幅增長之勢。

　　此外，公司將大筆募投資金計劃投向擴大産能項目，使得本就極高的存貨佔比再次升高。招股書中顯示，截至 2011年12月31日，公司存貨的賬面價值為21,460.93萬元，佔流動資産的比例為25.77%，佔資産總額的比例為18.95%。

　　儘管在“風險提示”中，昇興集團承認，較高的存貨佔比，對其資産流動性將帶來風險，但仍舊計劃大幅擴産，未來或給公司存貨再添“砝碼”。

　　在應繳稅費方面，昇興集團及子公司北京升興2009至2011年度分別享受了2,701.02萬元、2,079.16萬元、1,396.67萬元的稅收優惠，佔2009年、2010年、2011年利潤總額的比例分別為21.73%、12.68%、9.10%。

　　隨著2008年1月1日《中華人民共和國企業所得稅法》的實施，未來幾年本公司及控股子公司的稅率將逐步過渡到25%。其中母公司2009年度免稅，2010年適用11%的所得稅稅率，2011年適用12%的所得稅稅率，2012年適用12.5%的所得稅稅率，2013年起開始適用25%的所得稅稅率；北京升興2009年度適用12.5%的所得稅稅率，2010年適用12.5%的所得稅稅率，2011年適用12.5%的所得稅稅率，2012年起開始適用25%的所得稅稅率。

　　隨著稅率優惠期的結束，昇興集團及子公司北京升興的凈利潤將下滑12.5%，結合公司目前負債、存貨高漲的情況，以及已明顯下滑的利潤空間，昇興集團未來持續盈利能力堪憂。

　　銷售客戶相對集中産品結構單一存風險

　　昇興集團主導産品結構單一，2009至2011年度，馬口鐵三片易拉罐産品銷售收入佔公司同期主營業務收入的比例分別為97.05%、98.03%、96.73%，銷售毛利佔公司同期主營業務毛利的比例分別為98.10%、98.68%、97.62%，馬口鐵三片易拉罐産品的生産及銷售狀況基本決定公司的收入和盈利水平。

　　此外，在報告期內，昇興集團向前五大客戶的合計銷售額佔公司營業收入的比例分別為78.50%、80.47%、76.43%，銷售客戶相對集中。如果核心客戶因産品質量問題、消費替代、消費習慣的改變而減少採購規模，將對公司經營形成重大不利影響。若核心客戶對産品包裝方式進行重大變更，由於公司産品結構單一，如不能及時應對，將對公司的産品銷售及正常生産經營帶來較大影響。

　　另據媒體報道，廣藥集團與加多寶集團關於“王老吉”商標授權的爭議已在中國國際經濟貿易仲裁委員會進入仲裁程序。加多寶集團係公司前五大客戶之一，若本次仲裁對加多寶集團不利，加多寶集團不能繼續使用“王老吉”商標，可能對公司馬口鐵三片罐銷量造成影響。