前期，由於市場情緒顯著改善，投資者對1月遜於預期的經濟數據視而不見。但是伴隨本週股市的調整，投資者回歸理性，2月經濟數據的關注度上升。

　　2月CPI同比上漲3.2%，漲幅較1月大幅回落，並創下近20個月以來的新低。至此，CPI同比漲幅已經低於目前3.5%的一年期存款利率，維持了兩年的“負利率”宣告結束。

　　“負利率”的扭轉無疑是宏觀調控的標誌性節點。2008年底，我國啟動4萬億元刺激計劃，貨幣政策轉向寬鬆，央行幾度降息。2010年2月，CPI2.7%的漲幅超過當時2.25%的一年期定存利率，我國開始進入“負利率”階段。而從2010年下半年開始，貨幣政策再度轉向緊縮以應對日益高企的通脹。經過一年的持續調控，CPI水平自去年7月以來持續回落，今年2月終於回到“3時代”，揮別“負利率”。

　　對於A股市場而言，“負利率”的扭轉將帶來新的市場預期。首先，通脹壓力大幅緩解意味著控通脹成效顯現，政策由緊縮轉向適度寬鬆的大趨勢進一步確立；其次，市場對於貨幣政策騰挪空間的預期增強，特別是價格型工具開始具備實施條件，對市場構成正面刺激；最後，大量體外循環的存款或回歸銀行，這不僅有利於銀行業務的健康發展和經濟結構的轉型升級，也使得漸與經濟脫鉤的貨幣信貸數據將回歸真實，從而對經濟和股市做出指引。

　　不過，面對當前市場對“負利率”結束的正面解讀，也應保持幾分冷靜。

　　一方面，2月CPI漲幅大幅下降在很大程度上得益於“天時”。去年2月正值春節，高基數使今年2月CPI翹尾因素大為減弱。可以説，繼1月之後，季節性錯配繼續彰顯，2月CPI數據再度有所“失真”。此外，鋻於近期國際油價大幅反彈以及歐美量化寬鬆等不確定因素，不排除2月CPI“假摔”的可能。

　　另一方面，揮別“負利率”並不意味著“降息”的開啟。當前宏觀經濟仍屬平穩運行，“硬著陸”風險不大，而外圍輸入型通脹依然虎視眈眈，這制約了央行啟動價格型工具的可能性。在週五市場對數據利好作出反應之後，短期調整壓力恐難言消退，市場或通過震蕩，消化壓力，清洗浮籌，為進一步上行做好鋪墊。

　　(來源:中國證券報)