邊風煒

　　本週滬深交易所出臺了關於抑制炒新的一系列停牌措施，我們認為這是違背市場“有效原則”的。郭樹清主席及時表態“這是暫時性措施”，讓我們感覺至少管理者是知道所做措施的目的並理解市場的。

　　對於未來的資本市場建設眾説紛紜，其中“恢復T+0交易與開放漲跌停板”的爭論最大。我們認為，以目前的市場容量和發展程度看，T+0與漲跌停板的開放時機已基本成熟。

　　首先，作為從業人員，我們要撇清利益關係。很多人認為T+0會增加交易額，這其實是單方面不成熟的想法，從海外市場多年經驗來看，從沒有這樣的先例。就如同港交所延長了交易時間但交易量沒有增加一下，交易者本身的邏輯思維不會因此改變。而對於短線交易者來説，T+0比T+1更規避了短期波動的流動性風險。

　　其次，許多人擔憂主力利用T+0實現盤中大幅拉抬以吸引投資者介入並實現獲利出局。持這樣觀點的，大部分還停留在以前股權分置的時代。隨著全流通的到來，“莊家”這樣的詞彙已不適應現時市場，簡單靠收集流通籌碼以實現拉升股價兌現利潤的模式隨著大股東的解禁，已變得風險重重。正像現在的新股抑制措施，之所以炒家願意在上市前段進行炒作，是因為當時的流通籌碼稀少，大部分股東未能解凍。因此，解決的方案並不應該是“堵”，而是增加存量籌碼的釋放，讓市場自我平衡。因此，T+0並不會使做中長線的投資者投身其中，而對於短線投資者而言，風險要小于T+1。

　　最後，隨著整體市場容量的擴大和創新品種的不斷增加，市場流動性有所降低。而退市制度的推出，更使個股的系統性風險加大，無論是機構還是個人投資者都需要更好的流動性來保證交易的相對暢通。股指期貨參與者和融資融券標的券種的不斷增加都預示著對衝時代的到來，未來利用當日融券交易和期限間的套利，機構已經可以實現T+0，現貨市場如果還是T+1，對交易者是不公平的。

　　綜上，我們想表達的觀點是，市場的發展是迅速的，很多事物在十年前也許不合適，現在卻已成為必要。正如國債期貨即將面世一樣，當時的“魔鬼猛獸”現在已是“楚楚君子”。同時，不要把交易者想得太愚蠢，也不要以市場的輸贏來決定交易方式。管理者只要制定合理公平的遊戲規則，同時不遺餘力打擊小偷和老千，這樣的市場就是最“三公化”的。

　　（邊風煒，現居上海。“中國股民最受歡迎分析師”，倡導樂觀、進取、知性而為的投資觀。）