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PMI向左,新增信貸向右

發佈時間:2012年03月06日 23:06 | 進入復興論壇 | 來源:新華網 | 手機看視頻


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  儘管PMI指標“進一步明確了經濟回調趨穩態勢”,但另一先導性甚至領先於PMI的先行指標——新增信貸,貌似釋放了與PMI相矛盾的信號。

  2月官方和匯豐製造業採購經理人指數的發佈,粗略勾勒出了一幅2月宏觀經濟全景圖。總體而言,2月官方和民間PMI數據分別為51%和49.6%,雙雙較1月數據回升,顯示出生産經營活動趨於活躍,製造業經濟整體呈現“穩中趨升”態勢。

  以官方PMI數據來看,11個分項指數只有原材料庫存指數出現下降,其餘10項指數均不同程度上升。其中,2月新出口訂單指數為51.1%,比上月回升4.2個百分點,自去年8月以來首次回升到50%以上;進口指數為50.8%,比上月上升3.9個百分點,也是11個月來的新高。這表明,影響今年中國經濟增長最大的負面因素——進出口已開始好轉。更應當注意到,2月份的購進價格指數也是連續第三個月回升,且回升幅度較大。雖然通脹與經濟走勢很多時候並不一致,但中國近年來實際上並未出現“滯脹”,通脹回升一般都是消費需求回升的側面證據。

  儘管PMI指標“進一步明確了經濟回調趨穩態勢”,但另一先導性甚至領先於PMI的先行指標——新增信貸,貌似釋放了與PMI相矛盾的信號。反映宏觀經濟未來熱度的新增信貸情況似乎不很樂觀——據媒體報道,截至2月26日,工、建、中、農四家大型銀行新增人民幣貸款1763億元,低於市場預期的3000億水平,這意味著2月份的新增信貸很可能再次大幅低於市場預期、甚至會低於1月份的投放量。

  信貸投放低,只可能是兩種情況造成:主觀和客觀。

  所謂主觀,指監管層的調控與銀行系統的配合,窗口指導、規模限制、存貸比考核等制度類因素,都屬於主觀控製造成新增信貸大幅低於預期的緣由。不過,在“穩中求進”的總基調下,監管層加強放貸指導和限制的傳言幾乎絕跡;而在制度方面,除了最近有央行一般官員出來強調存貸比考核不能廢除,資本監管新規將變相寬鬆的消息完全佔主導,這意味著官方主動壓縮信貸規模的可能性不大。

  那麼,信貸投放不及預期可能是由於客觀原因造成的,即需求不足。交通銀行金融研究中心就指出,2月信貸需求不足,不僅源於外部需求不振、企業盈利預期下降,春節因素導致很多企業推遲開工則進一步放大了這種效應;而房地産開發貸款和融資平臺貸款也受到限制,住房成交量低迷的情況下個人貸款需求也難以明顯轉好。

  先行指標的互相矛盾必然會影響對當前宏觀經濟的定調,不過,新增信貸釋放的信號似乎更謹慎一些,這可能預示著中國經濟增長雖然處於觸底回升過程中、但步伐比預想的稍慢。考慮到本週即將公佈的投資、消費、進出口等宏觀經濟數據,或許能夠指出更加清晰的方向。(王瑩 上海 學者)

  (來源:新華網)

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