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業績點評
洋河股份公佈業績快報，2011年實現銷售收入127.16億元，同比增長66.9%；實現營業利潤55.08億元，同比增長78.84%；實現利潤總額55.17億元，同比增長79.34%；歸屬上市公司股東凈利潤40.10億元，同比增長81.89%。每股收益4.46元，符合一致預期。
洋河股份2011年公司完成初步全國化，2012年將是公司全面推進深度全國化之年，這同産品結構繼續調整升級構成對業績的雙輪驅動之勢。預計2012年收入和凈利潤分別增長45%和58%。公司以領先前瞻的發展戰略和深入細緻的執行力獲得資本市場肯定，繼續維持買入評級，並調整目標價至176.00元。
支撐評級的要點公司2011年藍色經典系列繼續保持高速增長，天之藍和夢之藍繼續放量增長，增幅分別接近100%和200%。
産品結構持續優化升級，梯隊産品培養良好，未來公司綿柔蘇酒或接力夢系列，繼續向上拔高産品價格和品牌檔次。高毛利率産品的快速增長繼續帶動利潤增速高於收入增速。
洋河股份以三個標誌衡量：所有省份銷售額超億元，重點省份超5億元，網絡覆蓋到縣。公司2011年完成初步全國化，2012年是全面推進深度全國化之年，目標是實現更多市場的拐點突破。
評級面臨的主要風險是經濟增長減速導致高端白酒消費不振。競爭加劇， 也不利於白酒行業的政策頒布。
估值上調2012~2013每股收益預測至7.04元和9.95元，上調目標價至176.00元，相當於2012~2013年25.0倍和17.7倍市盈率，維持買入評級。
（中銀國際）
作者：中銀國際
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