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擴大人民幣波動的最佳時期來臨

發佈時間:2012年03月04日 10:04 | 進入復興論壇 | 來源:華西都市報 | 手機看視頻


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  魯政委

  興業銀行首席經濟學家

  只有當匯率波動所造成的預期損失可能超過避險成本時,避險才能成為企業的普遍需求。而匯率避險市場越發達,流動性越好,企業的避險成本反過來會進一步降低。

  近日,人民銀行調查統計司課題組發表了題為《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告,引發熱議。筆者對報告的結論深表贊成,並認為加快推進資本賬戶開放,有利於促進匯率形成機制改革。

  我國已是世界第二大經濟體和第二大貿易國。資本賬戶開放,最直接的變化自然是資本跨境流動性的“摩擦力”會變小,從而使得資本跨境流動性的規模更大、速度更快,使國內外呈現一種基本“無套利”的均衡狀態。

  報告認為,資本管制常與固定匯率政策搭配。大量研究顯示,固定匯率往往高概率地與不可持續的匯率相聯絡,因為這樣的經濟體往往面對有利條件時不願意升值,面對不利條件時又不願意貶值。由此導致實際有效匯率高估或低估。低估時國際資本大量流入,國內通脹高企,進而逐步轉化為實際有效匯率的高估,高估誘發國際資本流向逆轉,最終發生貨幣危機。

  為避免我國在推進資本賬戶開放的過程中出現動蕩,應關注匯率問題,協調推進人民幣匯率形成機制改革。

  具體來説,首先需要擴大人民幣匯率波動幅度,培育避險意識,促進匯率避嫌市場的發展。一提到擴大匯率波動幅度,一些人士就會擔心影響企業經營。但事實上,如果企業清楚認識到匯率是不確定的,採取了避險安排,無論匯率波動如何大,就與企業的經營完全無關了。當然,鎖定匯率風險的避險安排需要付出一定的成本,這個成本會略微增加企業的負擔,但這個負擔企業是能夠承受的。

  當下,正是由於人民幣匯率波幅有限,總體上幾乎只升不貶,由此使得企業不願保險。一旦出現大幅波動,企業無法承受,可能陷入“匯率波動越小企業就越不避險,企業越不避險就越害怕波動”的惡性循環。

  要打破這一惡性循環,需要更大幅度的、真正的雙邊波動來實現。只有當匯率波動所造成的預期損失可能超過避險成本時,避險才能成為企業的普遍需求。而匯率避險市場越發達,企業的避險成本反過來會進一步降低。

  過去,市場將“增加彈性”等同於“加快升值”,從而使得擴大波動幅度缺乏有利條件。而自2011年第四季度以來,市場對人民幣匯率的預期已漸趨穩定,12個月以內的掉期點一直僅在百點之間,並且出現了升貶值夾雜的情形。這意味著,進一步擴大人民幣波動幅度的最佳時期已經來臨。

熱詞:

  • 波動幅度
  • 人民幣匯率
  • 匯率波動
  • 資本賬戶開放
  • 摩擦力
  • 無套利
  • 固定匯率
  • 實際有效匯率
  • 預期損失
  • 匯率形成機制