編者按： 今日，全國政協十一屆五次會議正式開幕，5日將召開全國人大十一屆五次會議，隨著兩會的召開，金融政策和資本市場上的焦點話題有望就此展開。這些話題包括貨幣政策、人民幣匯率、外匯儲備、新股發行、退市制度、場外市場、藍籌股、長期資金入市、債市改革、保護投資者。從去年底今年初中央及各部委制定的工作重點看，改革與創新將貫穿這十個金融資本焦點。

　　貨幣政策

　　流動性見真章

　　鬆緊適度方為穩健

　　央行今年要繼續實施穩健的貨幣政策，這是中央已經確定的方針。金融機構要執行好穩健的貨幣政策，這是具體要求。今年是“十二五”承上啟下的重要的一年，經濟穩中求進需要貨幣政策的支持，因此流動性鬆緊適度才是穩健貨幣政策應有之義。實現這個目標，需要創造性的使用貨幣政策工具。

　　2月24日，央行今年首次降準。此次降準最直接的原因就是流動性出現嚴重緊張局面。

　　這從幾個數據就可以看得出來。如果説，1月份新增人民幣貸款7381億元尚可勉強接受的話，那麼當月社會融資規模僅9559億元，比上年同期少8001億元，這樣的數據讓貨幣當局難以接受。所以，央行需要降準給商業銀行提供流動性，保證對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，同時用信貸來激發民間的投資熱情。

　　儘管1月份CPI創三個月新高達到4.5%，但PPI卻創下了26個月新低，説明當前通脹預期還不穩定，仍有必要防範未來物價出現反彈。央行認為，價格總水平的基本穩定不會無條件或自動實現，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏。央行執行穩健貨幣政策的首要目標是穩增長，為了實現這個目標，通過降準來適度放鬆流動性，並不會進一步推高物價。

　　考慮到去年同期因素，今年1、2月份的外匯佔款有望恢復增長，但從貨幣當局的判斷看，外匯佔款的反彈幅度應在可控範圍。基於這種判斷，央行僅表示將在下一階段密切關注外匯佔款恢復增長、流動性投放增加的形勢變化及其可持續性，繼續按照穩健貨幣政策要求，加強對國內外經濟金融形勢的監測分析和預判，進一步提高調控的針對性、靈活性和前瞻性。

　　溫家寶總理在2月上旬指出，今年1月份和一季度的經濟狀況值得關注。要見事早，動作快，預調、微調從一季度就要開始。

　　央行明確，今年廣義貨幣供應量M2初步預期增長14%左右（1月末M2增長12.4%）。靈活運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，促進經濟和價格總水平穩定。健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理結合起來，並根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，發揮好差別準備金動態調整措施的逆週期調節功能。

　　今年以來，央行通過暫停央票發行、開展逆回購、靈活進行正回購等手段調節流動性的努力收到了積極成效，未來這種調控方法還將被繼續採用。

　　人民幣匯率

　　增強雙向浮動彈性 創新風險管理工具

　　人民幣匯率問題牽一髮動全身。這個問題不僅事關中國的外貿增長，而且深刻影響著中國與美國、歐洲等國家和地區的經貿關係。

　　2月29日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為6.2919，創出匯改以來新高。

　　央行的統計數據顯示，2011年，人民幣小幅升值，雙向浮動特徵明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。2011年年末，人民幣對美元匯率中間價為6.3009元，比上年末升值3218個基點，升值幅度為5.11%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年年末，人民幣對美元匯率累計升值31.35%。根據國際清算銀行的計算，2011年，人民幣名義有效匯率升值4.95%，實際有效匯率升值6.12%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年12月，人民幣名義有效匯率升值21.16%，實際有效匯率升值30.34%。

　　當前，人民幣匯率形成機制已經取得了積極進展。2011年，銀行間外匯即期市場人民幣對美元、歐元、港幣、日元、英鎊、林吉特、盧布和泰銖分別成交35.5萬億元、904億元、1081億元、306億元、27億元、50億元、2億元和2.5億元人民幣。銀行間外匯市場人民幣對俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特和泰銖等新興市場貨幣報價成交日趨活躍，為微觀經濟主體提供了雙邊直接匯率，支持了雙邊經貿發展。

　　人民幣匯改的原則是，繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　央行今年的重點工作之一就是加快培育市場基準利率體系，引導金融機構增強風險定價能力，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。

　　業界專家認為，從目前國內國際經濟形勢看，今年人民幣對美元的升值幅度將低於去年，預計不超過4%。

　　保護投資者

　　強化頂層設計 高壓打擊違法行為

　　“把保護投資者置於監管工作的核心位置。從實際出發，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。”郭樹清的這一席話，彰顯了對投資者保護工作的重視。而這項涉及億萬投資者的切身利益的工作，也是投資者最關心、最期待的改革。

　　2011年底，證監會投資者保護局成立，強化頂層設計，把保護投資者合法權益推向新階段。此外，證監會有關負責人多次到證券營業部調研，近距離傾聽普通投資者的心聲與訴求。

　　由於歷史和技術的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風險沒有多少認知，大多數時候是跟隨他人，聽信消息、追漲殺跌，最後形成很大損失，同時，每年又有數以百萬計身心疲憊的人離開市場。

　　業界認為，在以散戶為主體的中國股市，打擊內幕交易、保護投資者合法權益，工作意義非同小可，也有較大難度，但證監會以“零容忍”的態度宣佈向內幕交易開戰。

　　這當中，又以去年12月初郭樹清拋出的“偷白菜論”最為業界稱讚：小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質，也是防範和打擊這種犯罪活動的困難之所在。

　　業界預計，2012年證監會將繼續加大對“老鼠倉”、內幕交易、操縱市場等違法違規行為的打擊力度，資本市場將更加陽光化、透明化，誠信水平大大提升，中小投資者的權益更能得到保障。

　　此外，幫助投資者獲取股東回報也是投資者保護的一個重要內容。從已披露分紅情況的公司看，2012年，投資者將獲得比以往更多的現金分紅。證監會也將進一步督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。

　　業內人士表示，這不僅有助於投資者獲得更多回報，也有助於培育投資氛圍，改變目前過於注重買賣差價獲利的投資習慣。

　　外匯儲備

　　降低美元資産比重 堅持多元平穩投資

　　截至2011年末，國家外匯儲備餘額為31811億美元，目前居世界第一位。中國的鉅額外匯儲備一直是國內、國際關注的焦點問題。

　　目前，中國外儲的三分之二投資于美元計價資産，約五分之一外儲投資于歐元資産。據道瓊斯通訊社計算，截至去年6月末，中國外匯儲備投資于美國市場的比例已降至10年來的低點54%，2010年和2006年這一比例分別是65%和74%。計算的依據是美國財政部年度調查中中國對美國證券的持有量以及中國的外匯儲備總值數據。由於匯率波動影響了中國外匯儲備的價值，令美元資産在新增儲備中所佔比例的計算變得複雜。但是即便計入估值影響，美元資産購買量的掉頭下滑也很明顯。

　　央行公佈的數據顯示，去年四季度，國家外匯儲備分別為10月末32737.96億美元，11月末32209.07億美元，12月末31811.48億美元，呈逐月遞減趨勢。去年四季度外匯儲備較三季度下降205.52億美元，較11月末減少397.59億美元，較2010年末新增3338.48億美元，同比增長11.73%，同比增速放緩6.97個百分點。

　　去年12月外匯儲備是連續三個月下降，這是自2000年央行發佈該數據以來的首次。

　　央行行長周小川今年初強調，2012年是實施“十二五”規劃承上啟下的重要一年，要繼續深化金融改革，加快金融市場發展，加強和改進外匯管理，切實提高金融服務和管理水平。2012年世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻複雜，外匯儲備經營管理面臨著較大挑戰，要繼續做好外匯儲備經營管理工作。

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