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行情未穩多空對峙 PTA在糾結中前行

發佈時間:2012年03月03日 22:57 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報 | 手機看視頻


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  春節後精對苯二甲酸(PTA)期貨衝高回落,上周維持弱勢震蕩,本週出現小幅反彈,節後的行情演繹基本可以解讀為基本面的多空對峙。一方面,在成本因素和旺季預期下,PTA估值較節前低位有所提升,估值修復成為推動PTA漲勢的內在動力;另一方面,由於今年春節較早,節後終端訂單遲遲未能跟進,需求不足的隱憂使得PTA的估值修復之路必然出現調整。那麼,後續PTA走勢又將如何呢?筆者認為PTA行情雖顯糾結,但仍會向前。

  成本高企,估值尚未到位。近期原油及上遊石化品整體表現強勢。雖然本週原油價格有所回調,但是在伊朗、敘利亞等地緣政治因素的影響下,預計原油價格將會維持高位震蕩。按布倫特原油120美元/桶估計,PTA相對於原油的估值在9600元/噸上方,與現價相比,PTA估值明顯偏低。

  從對二甲苯(PX)的角度看,自身供需偏緊,支撐PX不斷走高。週一韓産PX價格升至1648美元/噸,對PTA成本支撐在9300元/噸偏上,明顯高於現價。3月份亞洲主流工廠的PX合同倡導價在1690美元/噸-1740美元/噸,高於2月份合同結算價1590美元/噸。PX價格堅挺的格局預計將會延續,對PTA的成本支撐將會維持。在薄利情況下,強勢的PTA工廠缺乏主動降價的動能,為了維持利潤,企業限産保價動作會有所增加,3月份部分工廠的檢修計劃也體現了這一點。

  節後終端紡織企業對原料的採購力度一直偏弱,聚酯工廠産品庫存持續增加,推升了市場有關PTA需求疲弱的擔憂情緒。不過,分析下游需求跟進較慢的原因,主要有三點:一是,今年春節較早,終端訂單尚未跟進。根據往年經驗,出口訂單明顯增加多自3月份開始;二是,節前企業已有備料,節後基本以消耗庫存原料為主;三是,聚酯企業春節期間開工,本身積累了一定的産品庫存,終端紡織企業期望從聚酯企業的去庫存化過程中獲利,因而在訂單未大規模啟動的當下,採購熱情不高。上述三點均屬短期因素,並不足以對下游的中長期需求判死刑。

  目前,紡織企業開工率已陸續恢復,與往年相比,開工率水平已在正常偏上水平。考慮到新增裝置,終端企業的絕對負荷水平實際並不低。筆者認為,對於下游的需求情況不宜太過悲觀,隨著庫存消化和訂單的逐漸增加,在剛需支撐下,新一輪備料週期仍然可期。

  雖然2012年經濟增速預期普遍下調,不過,節後宏觀面整體仍在朝著改善的方向發展。外圍市場方面,美國宏觀經濟數據整體偏好,房地産市場和就業市場均有積極表現,顯示經濟復蘇進程良好。同時,美聯儲寬鬆貨幣政策繼續維持。歐債危機的形勢有所緩和,原來受壓制的市場情緒有所釋放。國內方面,政府有關對經濟“預調微調”的論調,也在一定程度增加了市場對未來的偏好預期。

  綜合以上幾個方面,筆者認為雖然近期PTA行情表現躊躇,但未來並不具備大幅下跌的條件,相反卻蘊含著一些支撐期價上行的潛在因素。建議投資者中長線低位佈局多單,關注下游需求跟進情況,同時在操作中關注主力合約移倉情況。(作者係南華期貨分析師 宮慶彬)

  (來源:證券時報)

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