近期PTA期貨走出一波糾結行情。前期受下游聚酯産品需求疲軟拖累，PTA價格振蕩下行。本週受國際油價連創新高支撐，PTA期貨主力合約1205發力走強，站上9000，最高9086，週三小幅回落收于9070元/噸，出現四連陽。後市PTA期貨能否擺脫糾結、發力上行呢？

　　成本支撐作用有限

　　近日原油價格受伊朗危機以及投機因素刺激，一度試探110美元/桶。PX價格受原油上漲帶動連續走強，目前PX亞洲價格已上漲至1649美元/噸（FOB韓國），PX廠商利潤達到150美元/噸，因此PX廠商有理由加大生産負荷。在原油價格不出現大幅上漲的情況下，PX價格進一步大幅上漲的可能性也比較小。反觀原油，雖然受伊朗危機加劇刺激，價格走強，但是市場供需依然平衡。美國原油因進口量提高，連續兩周庫存增加，上周原油庫存增至52.1萬桶。因此，近期油價的大幅上漲主要是受伊朗局勢引發的市場投機炒作所致，在原油基本面變化不大的背景下，原油價格可能會出現階段性的回調。但是，據筆者計算，PTA生産成本達到9398.2元/噸，相對於PTA現價9000/噸，工廠處於虧損狀態。因此，短期PTA價格進一步上漲的空間不大。

　　高庫存壓力擠壓産業利潤空間

　　高庫存壓力正在擠壓産業的利潤空間，PTA工廠生産意願降低。目前聚酯産品上遊原料MEG價格平穩維持在8200元/噸左右，PTA價格處於9000元/噸。下游織造廠家以及加彈企業觀望濃重，看空情緒蔓延整個滌絲市場。上遊成本加大，下游需求受堵，導致聚酯産品庫存增大，價格弱勢不振。目前聚酯切片報價10900元/噸，成本10828元/噸；聚酯短纖報11750元/噸，成本11128元/噸，利潤空間逐漸縮小。如果終端需求的慘澹局面不能改變，那麼下游聚酯以及PTA工廠將減負運行，PTA需求將更加低迷。

　　PTA廠商利潤圖

下游需求短期難以恢復

　　目前，PTA生産成本居高不下，裝置開工率較低，在一定程度上導致PTA供給減少。此外，國內2月24日下調存款準備金率，資金面有所改善。以上因素都對PTA價格形成支撐，但是下游需求低迷仍將拖累PTA價格。

　　目前終端需求依然沒有起色。浙江地區的滌絲庫存普遍達到三周以上，織造廠庫存則在二三個月以上，浙江局部地區圓機開工率不足40%。後期下游需求能否轉好，關鍵在於國際國內宏觀面能否出現實質性的轉變。但當前歐債危機仍沒有得到根本解決，歐美經濟的疲軟導致了國內紡織服裝出口進一步低迷。而國內經濟增長乏力，紡織服裝企業開工率較低。

　　綜上所述，缺失了下游需求支撐，僅靠上遊的成本推動，PTA期貨短期內上漲空間有限。（中信建投期貨 夏旗）