未來國內PTA市場面臨較大的擴産壓力，PTA中長期供需面偏空，期價反彈恐不樂觀。

　　週一，受中國央行降準以及希臘與國際援助方初步達成協定等因素推動，國內商品市場整體高開，但由於希臘違約風險依然存在，加之PTA基本面沉重，PTA期貨高開低走。由於PTA中長期供需面依然偏空，PTA反彈恐不樂觀。

　　希臘債務風險猶存

　　上週末希臘政府批准施行新的金融緊縮方案，希臘政府與國際援助方達成基本協議。週一歐元區財長會議將決定是否批准針對希臘的第二輪援助計劃，如果不批准則希臘面臨債務違約，目前市場普遍預計通過的可能性較大，如果通過短期對商品市場則構成一定利好。但歐洲央行宣佈將接受銀行貸款作為再融資操作的抵押品，似乎表明德國有意將希臘逐出歐元區。

　　而即使歐元區通過援助計劃，面對希臘衰退的經濟狀況，這種借新債還舊債的模式仍不能完全避免希臘日後違約。另外，近期日本央行也意外宣佈加大寬鬆貨幣政策力度，10萬億日元的新增資産購買和借貸計劃規模為刺激經濟復蘇創造了一定條件。上週末中國央行宣佈降準50個基點，預示著存準率已正式進入下降通道，表明中國的貨幣政策趨松，短期利好國內商品市場。不過，中國政府依然強調必須穩定物價，國內貨幣市場很難真正寬鬆。

　　成本推動作用恐將弱化

　　受伊朗地緣危機等因素影響，近期WTI原油再度走強並創出階段性新高，同時也帶動石腦油價格振蕩走高。不過，PX價格並沒有完全跟隨，反而受PTA走弱影響有所回調，這表明在PTA毛利幾無甚至虧損的情況下，PX進一步走高的壓力較大。目前亞洲地區PX現貨徘徊在1600美元/噸一線，與石腦油的價差約為550美元/噸，與MX的價差也徘徊在240美元/噸左右，表明PX企業利潤狀況良好。此外，2月份亞洲地區有三套PX裝置檢修，供應依然偏緊，加之當前油價強勢運行，整體上PX下跌空間不大。考慮到目前PX價格已經很大程度上反映了PX供應偏緊的現狀，因而後市對PTA的成本推動作用恐將弱化。未來PTA的上漲需要借助於需求或需求預期的好轉。

中期調整壓力較大

　　在經歷幾年的低速擴張后，2012年國內PTA市場又將再次迎來擴産高峰期。繼年初擴産的BP20萬噸PTA産能投産之後，4、5月份國內還將迎來遠東石化和桐昆集團共計270萬噸的PTA産能擴産，而下半年還將迎來更大的PTA産能擴産。從時間上看，上半年PTA産能的擴産時間一部分與PTA傳統春季旺季時間重合，這可能會抵消部分需求預期好轉帶來的利好。大量新産能擴産是PTA中長期供需面偏空的主要原因。

　　就需求來看，當前PTA下游需求仍未完全啟動，需求或需求預期的好轉或許要到3月份。節後江浙各主要織造生産基地開機率繼續提升，多數織造廠開機基本恢復，但普遍反映訂單偏少，多數坯布銷售不暢，不少織造廠坯布庫存依舊相對偏高，這也反映出PTA終端市場需求依然低迷。

　　總之，中長期看，PTA基本面偏空，面臨較大的調整壓力。（廣發期貨 蔣嬋傑）