文/興業全球基金 鐘寧瑤

　　在一個充滿不確定性的市場中，投資者時刻在掂量的一個問題就是，資産安全麼？恰巧在最近，股神巴菲特在 《財富》雜誌上預先披露了今年寫給股東信的部分內容，其中，巴老再次闡釋了他對資産 “安全”“風險”的獨特見解。印象中，巴老每隔幾年就會對這個問題直抒胸臆，如同傳道士一般。可惜，能理解並踐行的投資者仍是極少數。

　　巴菲特指出，大多數投資者對“風險”與 “安全”的概念根本就是錯的。從長期看，大多數人認為“風險最大的股票資産”實際上是最安全的，而投資者認為最安全的現金資産，實際上風險最大。造成這種結果的元兇就是通貨膨脹。眼下，大部分人包括華爾街人士在內，都認為股市有風險。而巴菲特卻認為，大眾眼中的風險其實不是風險，而是股價正常的波動，大眾眼中最“安全”的現金，儘管沒有波動，卻將面臨很大的風險──長期喪失購買力。在巴菲特看來，投資的本質是 “現在將購買力讓渡給他人，合理期待未來支付名義收益稅率後，仍能獲得更高的購買力”。也就是，放棄現在的消費，以便將來有能力消費更多。從這個定義來衡量，持有現金，其貝塔值是零，讓渡了當下的購買力，卻沒有換來未來更高的購買力，其風險更大。以美元為例，過去一百年裏， 1美元的價值已經降至3.8美分。巴老敲響的是長期的警鐘，未必迫在眉睫，但通貨膨脹正是以 “溫水煮青蛙”的方式蠶食著青睞現金的投資者。

　　近期筆者也走訪了許多銀行渠道，投資者對於資産不安全感的擔憂，相比之於大熊市的2008年來説也是有過之而無不及的。銀行的理財經理們不約而同地告訴我，目前客戶最喜歡的仍然是固定收益的各類銀行理財産品，一旦上櫃幾乎被秒殺。最避之不及的當然是股票基金。尤其在經過了去年股債雙輸的大幅下跌後，投資者對現金以外資産充滿不信任感。這種情結完全可以理解，貨幣基金受到歡迎。在看不清方向的時候，選擇現金等價物是一種保存實力的做法。但是這並不是投資，不是長久之計。在股市探底的過程中，不妨以定投或者配置的方式慢慢加碼偏股型基金，為將來佈局。