分級基金二級市場價格由市場供需關係決定，而基金凈值（一級市場價格）根據每日投資標的表現來決定，由於價格決定機制不同，分級基金二級市場價格與基金凈值之間經常會存在價差。一般而言，投資者可以通過子基金二級市場價格，計算出母基金對應的二級市場價格，並在其與基金凈值出現價差的情況下，通過反向交易賺取差價，從而實現無風險套利。指數分級基金套利即是以指數分級基金為標的進行上述套利操作的行為。根據不同的套利操作原理，我們可將套利操作分為溢價套利和折價套利。

　　1.溢價套利

　　當指數分級基金在二級市場有溢價時，套利者通過場內申購母基金份額並在二級市場分拆成子基金份額後，等額賣出子基金份額，其流程為：

　　T日：場內申購母基金份額，成交價格為當日基金份額凈值；

　　T+1日：母基金份額確認到賬；

　　T+2日：場內申請分拆基金份額；

　　T+3日：確認子基金份額，並在二級市場賣出，結束套利。

　　2.折價套利

　　當指數分級基金份額在二級市場處於折價狀態時，套利者在二級市場買入子基金份額，合併成場內母基金份額後進行基金的贖回，其流程為：

　　T日：二級市場按比例買入子基金份額；

　　T+1日：將子基金份額申請配對交易為場內母基金份額；

　　T+2日：母份額確認到賬，申請贖回基金份額，結束套利；

　　對於指數分級基金而言，其A類子基金收益相對穩定，體現出較強的債性，而B類子基金以母基金跟蹤的指數為基礎，通過杠桿放大收益，體現出較強的股性。由於市場對債市與股市的不同預期將分別影響到A類、B類子基金的需求，進而影響到其二級市場價格，最終造成分級基金溢價率的波動。一般而言，當某類子基金溢價（或折價）超過另一類子基金的折價（或溢價）時，母基金整體將表現出溢價（或折價）的情況。而當債市、股市同時向好（或向差）時，兩類子基金會同時出現溢價（或折價），進而導致母基金整體溢價（或折價）水平進一步加強。當母基金一級市場及二級市場價差超過一定幅度時，分級基金則出現套利投資機會。