本週股指震蕩上行，運行重心呈現小碎步的緩慢上移，且周內日K線受到了10日均線的支撐，半年線近在咫尺。全周來看，滬綜指和滬深300指數分別上漲0.22%和0.14%。在支撐市場反彈的流動性和政策面預期沒有顯著扭轉的背景下，依然可以對後市進一步的震蕩反彈抱以期待，雖然空間或許已經不大且震蕩幅度會增大。

　　央行週三發佈的2011年第四季度貨幣政策執行報告稱，2012年廣義貨幣供應量M2增長目標為14%，略高於去年實際增速13.6%。儘管全年的實際M2增速與目標值往往具有較大的差異，但該增速目標也在一定程度上證實政府小幅放鬆貨幣政策的立場基本符合市場預期。在新增外匯佔款規模趨勢性下降的預期下，要達到該貨幣增速，今年信貸的規模會比去年大，央行也有必要下調存款準備金率。另外央行還表示，儘管目前國內物價漲幅總體保持回穩態勢，但對未來通脹風險仍不可掉以輕心，1月CPI漲幅超出市場預期，當前通脹預期還不穩定，這透露出管理層在政策放鬆方面依然傾向於謹慎。但是，需要注意的是：第一，溫家寶總理近期表示政策預調微調從一季度開始；第二，春節過後農産品價格回落幅度較為明顯，疊加顯著下降的翹尾因素，2月CPI會較1月出現顯著回落，CPI在1月短暫反彈後有望延續下行趨勢，溫家寶總理的表態、CPI在短暫回落後重回下行趨勢以及經濟增長面臨的壓力依然對市場的政策放鬆預期提供了支撐。

　　公開市場操作方面，央行分別在週二和週四進行了60億元28天期正回購操作和100億元91天期正回購操作，本週公開市場到期資金量為70億元，央行凈回籠資金90億元，這已是央行自元旦以來連續第七周暫停央票發行，央行在公開市場操作上僅使用正回購而不通過發行央票回籠資金，多少也反映了央行政策取向的謹慎和為未來可能的政策調整預留一定空間。本週資金面受到準備金繳款和大盤股發行的影響呈現偏緊格局，但我們預計未來一段時間資金面好轉應是大概率事件。

　　盤面上看，在消息面相對平靜的背景下，全周指數雖然並沒有多大表現，但市場情緒的回暖支撐個股行情熱絡的演繹，基本上每個交易日均有個股封于漲停，新股的表現亦較為驚艷，雖然市場有時候也會出現一定幅度的回落，但是短期均線也明顯存有一定的支撐。

　　從主力席位持倉來看，雖然本週主力合約換月對持倉數據有一定的擾動，但是主力空頭持倉籌碼的鎖定性實際上要弱于主力多頭，這在傳統的空頭主力席位中證期貨和國泰君安上的表現亦較為明顯，另外，凈空持倉佔比的衝高回落也反映了空頭見勢不妙就快速撤退的心理。整體來看，目前多頭在博弈中依然略微處於上風。

　　整體而言，雖然政策放鬆節奏差于預期，但政策階段性寬鬆趨勢的預期依然不變，流動性季節性寬鬆的基礎依然存在，市場情緒的好轉也增強了投資者對負面因素的承受能力，技術面上滬綜指更是進一步確認了突破前期下降通道上軌的有效性。我們預計，在多重正面因素的支撐下，後市有望延續震蕩反彈行情，雖然進一步上行的空間或許已經不大，且震蕩幅度也會明顯放大。期指操作策略上，繼續建議投資者在震蕩反彈思維的指導下以偏多思維為主，波段操作，把握好節奏，不要過於追漲殺跌，且無論多空均不要過於戀戰，注意適時止盈。