□財通證券 陳健

　　本週大盤高位震蕩，滬綜指在創出2374反彈高點之後出現了調整，表明在受2288-2322點連線和半年線雙重反壓下，多頭進入了休整期。從技術面上看，3067-2826-2534下壓線在突破之後仍需反復震蕩與消化，而2400－2500是密集成交區，這一區域的沽壓沉重，大盤短期進入了寬幅震蕩期，但不改中期反彈的趨勢。

　　基本面上， 證監會主席郭樹清表示，當前市場顯示出比較罕見的投資價值。不過央行發佈《2011年第四季度貨幣政策執行報告》提出2012年M2初步預期增長定在14%左右，這意味著經濟潛在增長率放緩，央行將降低對於貨幣高速增長的容忍度，市場要消化“降低流動性預期”的不利政策信號。1月份新增貸款僅7381億元，存款大幅流出8千億元；1月M2、M1同比增12.4%、3.1%。在存貸比、高存準率限制銀行放貸能力背景下，央行有必要下調存準率。近期部分銀行與企業約定利率為固定利率，以備今後降息可能的消息有效提振了人氣。未來政策存在降準空間，但降息概率仍偏小，即使降，也將更多可能是不對稱降息，因存款利率仍然偏低。雖然內生性流動性從貨幣政策走向及信貸投放趨勢上看，轉暖程度有所弱化，但外匯佔款、人民幣最新變動都預示外部流動性改善在強化。鋻於當前M1增速及一月信貸投放低於預期，二月CPI將顯著回落，市場流動性處於低位並仍有改善空間，央行也不排除出其不意降準。

　　近期美國對伊朗實施嚴厲經濟制裁，一旦石油大戰打響，勢必造成新一輪能源危機，推動全球大宗商品上漲。總體上看，由降準、信貸預期帶來的內生流動性推力有所弱化，但歐洲LTRO實施和美國QE3預期加強會帶來全球流動性的寬裕，隨著風險偏好上升，預計新興市場在全球資産配置中的地位會有所上升，隨著挑戰增加將信心趨弱，繼續看好以一季度的市場反彈。

　　技術面上，2132低點開始的反彈，以ABC三浪形式研判，1月6日2132低點至1月12日2295高點為A1浪反彈，2295高點至1月17日2196低點為A2浪調整，2196低點展開了A3浪反彈，整個5子浪為特徵的A浪反彈後將步入3小浪為特徵B浪調整。以3067－2132循環運行了178個交易日的1/3來估算，反彈的持續時間應為59個交易日；2011年2661－3067反彈運行52個交易日也是重要參照，兩個同級別的反彈浪運行的時間大概相等。2132低點開始的反彈首先是對2536-2132的404點暴挫進行修復， 2536-2132的0.382、0.5、0.618的黃金分割反彈位分別為2286、2334、2382點。隨著本週2374高點已初步完成上述目標之後，短期大盤面臨一定的調整壓力，甚至有可能會回抽20日均線，但中級反彈的趨勢仍將延續。中級反彈將開始對3067-2132的935點暴挫進行修復，3067-2132的0.382、0.5、0.618的黃金分割反彈位分別為2489、2599、2710點。從籌碼分佈的結構來看， 2400－2500才是密集成交區，這一區域的沽壓沉重。

　　反彈第一目標位已到，短期內有休整的必要，這為尚未入場的右側投資者提供了良好的機會。操作上在低估值板塊中尋找市場彈性較好的品種，在估值彈性高的板塊中尋找超跌品種。