朱平

　　我以前有個朋友，在學校時戀上一個女同學，情人眼裏出西施，這女同學簡直是他的最愛，所謂問世間情為何物，一物降一物。問題是，這個女同學未必這樣認同，而且執意遠走美國。我朋友沒辦法挽留，非常痛苦。如果搞不定，就趁早走人吧我給他出主意。但他選擇堅持，出差時也會帶上女同學照片。再然後，他追著去了一趟美國，回來後的結論是，她沒有承諾。這是一種暗示的拒絕，你必須先挑明，不要讓別人為難我再給他出主意。但他説，相信愛情。

　　類似的故事，估計許多人年輕時都有所經歷。我勸他，愛是一種投入，你選擇好目標，想方設法做完你可以做的，但最終決定能否抱得美人歸的不在你，在她。所以你不需要痛苦，只要追了，老了不後悔就行了。但我的朋友仍不能克制悲傷，淚流滿面，雖然不久後他就認識了現在的老婆。

　　去年股市一路跌宕下行，市場上除了空倉，主要有三種選股思路：第一種是樂觀派，看房地産見底，所以選週期類股票；第二種是結構派，認為中國經濟要轉變方式，增速下降，但會軟著陸，所以買消費、服務和技術類公司；第三種是悲觀派，認為經濟會是L形走勢，主要投資銀行等低估值品種。一年下來，三類投資者幾乎無人倖免虧損，差別只是時間和程度。

　　就像戀愛一樣，投資者能做的也只是投入和在投入前的選擇，結果只能由市場決定。索羅斯有一個流傳很廣的故事，説1987年美國股災後，他剛斬完倉，經紀人就給他打電話，説股市見底了，因有一個大鱷終於堅持不住清倉了。索羅斯立刻意識到自己犯了錯，回答，“我正在舔我的傷口，但我會回來的”。

　　新的一年已經開始，壞消息是去年影響股市的大量股票供應和經濟下滑仍然未變，好消息是估值又低了一些，資金投資渠道變窄，股市吸引力反而增加。滬深300去年底PE約11倍，如果企業贏利不出現硬著陸似的下降，以今年增長10%計算，指數回到13到14倍全球平均的估值水平，那麼上證指數可能會到2800點左右。但有三點可能與以前不一樣：投資增速不可能再回到從前那麼高，因為投資佔GDP的比重、貸款佔GDP的比重都處於極限水平；股市不會再重回過去那樣的簡單概念炒作，因為很可能以後IPO連審批都不需要，大小非永遠待價而沽；炒作的標的和方式也需要改變，畢竟流動性是炒作的基礎，而將來很多垃圾股和小盤股會徹底失去流動性。

　　股市不會有太大漲幅，結構性機會將成為永久性的特徵，問題只是有機會的個股花落誰家。

　　（朱平，現居廣州。廣發基金投資總監。做投資先不要虧錢，才談得上賺錢。）