自去年10月中旬以來，螺紋鋼期貨底部逐步抬升，主力合約RB1205從去年10月20日的最低點3895元/噸上漲至2月6日的最高點4349元/噸，漲幅11.6%。但由於現貨表現疲軟，近期屢衝高點無果。筆者認為，隨著螺紋鋼需求遲遲未見回暖，庫存壓力漸增，螺紋鋼大幅調整不可避免。

　　需求回暖延緩

　　受歐債危機持續發酵、全球經濟疲軟影響，全國工業經濟增速明顯放緩，1月全社會用電量同比下降約7.5%。與此同時，IMF2月6日發佈報告將中國2012年經濟增速預期從去年9月份預計的9.0%下調至8.25%。儘管國內經濟增長勢頭呈放緩態勢，但依然處於可控範圍內，房地産調控仍在繼續。國務院總理溫家寶31日上午主持召開國務院第六次全體會議，此次會議明確要“繼續鞏固房地産市場調控成果，繼續嚴格執行並逐步完善抑制投機投資性需求的政策措施，促進房價合理回歸。”調控政策持續下，房地産形勢較為嚴峻。更嚴重的是2012年房地産信貸、信託等將集中到期，同時銀監會嚴厲監控貸款流向、央行繼續落實差別化住房信貸政策以及民間借貸難以維繫，開發商資金鏈問題不斷涌出。

　　在需求下滑的背景下，自去年12月底以來社會庫存明顯增加。據MYSTEEL統計，截至2月3日，全國主要城市螺紋鋼、線材、鋼材庫存分別高達742.68、215.25萬噸和1737.12萬噸。長材庫存增長幅度遠遠高於鋼材庫存增幅，一旦需求恢復不及預期，庫存消耗遇阻，降價促銷壓力將難以想象。此外，節前市場普遍預期正月十五後需求將回暖，但當前工地開工建設回升緩慢，商家出貨依然困難，部分商家出貨意願較為迫切，現貨報價持續下跌。倘若需求啟動遲遲未見蹤影，鋼廠、商家資金壓力、心態將會發生明顯變化，市場將會迎來一波下跌。

　　供給端壓力仍在

　　儘管去年大中型鋼企銷售利潤率僅為2.4%，利潤同比下降4.51%，鞍鋼甚至虧損21億元，但黑色金屬冶煉及壓延加工業固定資産投資增速依然高達14.6%。與此同時，中小型鋼廠大多生産建築鋼材，加上鐵礦石採購相對靈活，經營效益明顯好于大鋼廠，産能擴張非常明顯，今年將有大量新增産能釋放，長材産能增加尤為突出。據中國聯合鋼鐵網統計，近兩年我國新增熱軋棒材産能為2150萬噸，線材2060萬噸，均高於同期熱軋新增産能。

　　伴隨著國內粗鋼日均産量從去年6月下旬的200萬噸下降至今年1月下旬的167萬噸，港口鐵礦石庫存卻不斷突破新高，但近期鐵礦石價格顯得較為堅挺。這是由於印度、越南等國上調鐵礦石出口關稅造成出口量銳減，另外南半球進入雨季，洪澇災害增多，礦山開採、運輸受到影響，巴西、澳大利亞礦石産量有所下滑。同時，國內礦山處於生産淡季，除南方礦山有少量增長外，其餘生産並未恢復正常，並且國內礦石較高的開採成本也支撐礦價。光大期貨研究所 王進