2012年1月焦鋼市場交投日漸清淡，進入2月以後焦炭港口庫存持續高位，下游鋼廠採購積極性較差。但隨著季節性旺季到來，期焦可能會出現較好的投資機會。

　　國內經濟增長繼續放緩

　　2011年前三個季度，我國經濟增速逐步下滑，受春節因素影響2012年1月份製造業PMI保持上升態勢，消費類成為拉動經濟增長的主要動力。但包括投資在內的多個主要經濟指標仍延續回落態勢，未來幾個月我國經濟增長難言大幅回升。為了保持經濟平穩增長，平衡結構調整及防範通脹壓力，目前需要政策性的調整，在1月份經濟尋底後將迎來政策上的定量寬鬆。

　　成本支撐效應仍在

　　去年11月限價令發佈以來，秦皇島動力煤價格大幅下跌，山西優混連續13周累積跌幅達10%，主要受春節需求低迷影響及港口高位庫存抑制。春節過後，山西煤炭産量將會有所恢復，將繼續壓制動力煤價格。但焦煤作為稀缺資源，價格仍然堅挺，鋼廠對山西焦精煤採購價一直保持穩定，只有山西部分地區在去年12月份下旬主焦煤車板含稅價小幅下調了20—30元/噸，從成本上對焦炭價格起到支撐作用。未來隨著下游需求啟動，焦煤價格難現下跌行情。

　　需要注意的是今年澳洲煤價受洪水影響出現3%的漲幅。去年年初，澳洲洪水使日澳合同煤價格飆升50%，造成我國焦煤進口銳減，間接推高了我國焦煤價格。後期應繼續關注澳洲洪水發展對我國焦煤價格的影響。

　　下游需求恢復初見端倪

　　春節以來鋼材價格小幅上漲，鋼廠産能釋放處於同期較低水平，鋼材社會庫存總量急劇攀升。截至2月3日，鋼材社會庫存為1737.12萬噸，其中螺紋鋼周增長11.5%，冷軋板周增幅達7.5%，中板增加6.7%。目前大部分地區仍處於低溫雨雪天氣，下游開工率較低，貿易商囤貨意願不強，短期鋼材市場仍然疲軟。

　　隨著今年二季度國內需求季節性復蘇，鋼鐵行業盈利能力可能會在一季度緩慢觸底回升。主要原因是經銷商補庫需求逐步增強，總體需求有所回升；高礦價逐步消耗，噸鋼成本回落提高鋼廠盈利；二季度下游逐步開工，粗鋼産能利用率的恢復將帶動利潤回升。綜合來看，鋼材價格有望隨著市場情緒的回暖出現一定上漲，但固定資産尤其是房地産投資的大幅下滑及鋼材産能過剩仍將抑制鋼價漲幅。

　　短期內，鋼材市場疲軟仍會拖累焦炭市場，但隨著國際貨幣流動性日漸寬鬆，輸入性通脹及國內政策微調，同時二季度下游補庫需求開始及鋼廠盈利能力上升，鋼材及焦炭價格將迎來另一波反彈小高峰。目前螺紋主力與焦炭主力比價已運行至均值2.03附近，如果繼續下行至均值下方，投資者可酌情進行買入螺紋賣出焦炭的套利操作。

　　(作者單位：大華期貨)